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Tender offer · MBO · Closed

Tri-Stage Inc.2178

Acquirer: BCJ-60 Co., Ltd. · Sector: Services · Tender offer filing date: 2022-04-13 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥565[1]
Premium (prior-day close)
66.7%[2]
2022-04-11
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
Frontier Management DCF method Frontier Management Inc. · DCF method (Target): ¥556 〜 ¥709 Market price method Frontier Management Inc. · Market price method (Target): ¥332 〜 ¥363 Offer ¥565 400500600700

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Management (MBO)[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥500 to the offer price of ¥565: +13.0% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥500[7]
— Target / special committee (request) ¥630[8]
2022-04-08 Acquirer ¥565[9]
2022-03-31 Acquirer ¥515[10]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥565 [1] —
Minimum shares 10,971,300 shares [11] —
Shares tendered 16,694,101 shares [12] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [13] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-04-11 66.7%[2]
1-month simple average closing price 2022-04-11 70.2%[14]
3-month simple average closing price 2022-04-11 61.9%[15]
6-month simple average closing price 2022-04-11 55.7%[16]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Frontier Management Inc. Target DCF method Value per share ¥556 〜 ¥709[17] Discount rate 6.9% 〜 7.9%[18] Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[19]
Frontier Management Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥332 〜 ¥363[20] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-04-13 BCJ-60 Co., Ltd. S100NW1O
Position Statement 2022-04-13 Tri-Stage Inc. S100NW44
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-04-26 BCJ-60 Co., Ltd. S100NYE8
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-05-27 BCJ-60 Co., Ltd. S100O52X
Tender Offer Report 2022-06-13 BCJ-60 Co., Ltd. S100O8BP

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100NW1O) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 本公開買付価格565円は、公開買付者が本公開買付けの開始を決定した日の前営業日である2022年４月11日の東京証券取引所グロース市場（2022年４月１日までは東京証券取引所マザーズ市場）における対象者株式の終値339円に対して66.67％
  2. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 2022年４月11日の東京証券取引所グロース市場における当社株式の終値339円に対して66.67％
  3. Tender Offer Report (S100O8BP) 2022-06-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（16,694,101株）が買付予定数の下限（10,971,300株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書（その後提出された公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。）に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 公開買付者によるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）の手法により、当社株式を非公開化することで
  5. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): いわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）のための一連の取引（以下「本取引」といいます。）の一環として、本公開買付けを実施するとのことです。
  6. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 当社取締役会の意思決定過程における恣意性及び利益相反のおそれを排除し、その公正性を担保することを目的として、特別委員会（以下「本特別委員会」といいます。
  7. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 当社に対して、本公開買付価格500円とする旨が記載された提案書（以下「第２回提案書」といいます。）を提出しました。
  8. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 当社より、フロンティア・マネジメントによる当社株式価値の試算結果、当社株式の市場価格の動向、当社ビジネスの将来見通し等を総合的に勘案の上、本特別委員会の意見も踏まえて本公開買付価格を630円とすることを再考するよう要請されたことから
  9. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 2022年４月８日に本公開買付価格を565円（本自己株式取得価格482円）、本新株予約権買付価格を１円とする提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 2022年３月31日に本公開買付価格を515円とし
  11. Tender Offer Registration Statement (S100NW1O) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の下限（10,971,300株）に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  12. Tender Offer Report (S100O8BP) 2022-06-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（16,694,101株）
  13. Tender Offer Registration Statement (S100NW1O) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 公開買付者及び対象者は、本公開買付けがいわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）の一環として行われるものであり、構造的な利益相反の問題が存在すること等を踏まえ
  14. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 同日までの１ヶ月間の終値単純平均値332円に対して70.18％
  15. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 同日までの３ヶ月間の終値単純平均値349円に対して61.89％
  16. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 同日までの６ヶ月間の終値単純平均値363円に対して55.65％のプレミアム
  17. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：556円から709円
  18. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): その際、6.9％～7.9％の割引率を採用しております。
  19. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): －0.5％～0.5％の永久成長率を採用しております。
  20. Position Statement (S100NW44) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 市場株価法：332円から363円