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Tender offer · TOB · Closed

Benefit One Inc.2412

Acquirer: M3, Inc. · Sector: Services · Tender offer filing date: 2023-11-15 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,600[1]
Premium (prior-day close)
37.6%[2]
2023-11-13
Result
Unsuccessful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Acquirer
SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Acquirer): ¥877 〜 ¥1,074 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Acquirer): ¥1,007 〜 ¥2,016 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Acquirer): ¥1,063 〜 ¥1,303 Offer ¥1,600 1,0001,2501,5001,7502,000

Deal characteristics

Category
Partial offer (stays listed) [4]
Acquirer type
Strategic buyer[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,400 to the offer price of ¥1,600: +14.3% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-10-18 Acquirer ¥1,400[7]
2023-10-23 Acquirer ¥1,500[8]
2023-10-27 Acquirer ¥1,600[9]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,600 [1] —
Offer period start 2023-11-15 [10] —
Offer period end 2024-02-29 [11] 2023-12-27[12] → 2024-01-17[10] → 2024-02-15[13] → 2024-02-29[11]
Offer period (business days) 69 business days [11] 30 business days[12] → 40 business days[10] → 60 business days[13] → 69 business days[11]
Minimum shares 81,210,400 shares [14] —
Maximum shares 87,307,300 shares [15] —
Shares tendered 51,931 shares [16] —
Result Unsuccessful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-11-13 37.6%[2]
1-month simple average closing price 2023-11-13 50.5%[17]
3-month simple average closing price 2023-11-13 43.8%[18]
6-month simple average closing price 2023-11-13 22.8%[19]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥877 〜 ¥1,074[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer DCF method Value per share ¥1,007 〜 ¥2,016[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,063 〜 ¥1,303[22] Discount rate — Perpetual growth rate —

Revisions and inconsistencies

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-11-15 M3, Inc. S100SB4J
Position Statement 2023-11-15 Benefit One Inc. S100SB4X
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-12-12 M3, Inc. S100SGAO
Amended Position Statement 2023-12-12 Benefit One Inc. S100SG2F
Amended Tender Offer Registration Statement 2024-01-16 M3, Inc. S100SMYE
Amended Position Statement 2024-01-16 Benefit One Inc. S100SMXE
Amended Position Statement 2024-02-08 Benefit One Inc. S100SS36
Amended Tender Offer Registration Statement 2024-02-14 M3, Inc. S100SWI7
Amended Position Statement 2024-02-14 Benefit One Inc. S100SWBD
Tender Offer Report 2024-03-01 M3, Inc. S100SZHJ

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100SB4J) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 最終的に2023年11月14日付の取締役会決議により、本公開買付価格を１株当たり1,600円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 本公開買付価格1,600円は、本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年11月13日の当社株式の東京証券取引所プライム市場における終値1,163円に対して37.58％
  3. Tender Offer Report (S100SZHJ) 2024-03-01
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（51,931株）が買付予定数の下限（81,210,400株）に満たなかったため、公開買付開始公告（その後の公開買付条件等の変更の公告により訂正された事項を含みます。）及び公開買付届出書（その後提出された公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。）に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  4. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 本公開買付けは、当社株式の上場廃止を目的とするものではなく、公開買付者及び当社は本公開買付け成立後も引き続き当社株式の上場を維持する方針であり
  5. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 本書提出日現在、公開買付者は、当社株式を所有していないとのことです。
  6. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 当社の社外取締役(監査等委員)である藤池智則氏、久保信保氏、濵田敏彰氏の３名によって構成される特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。
  7. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2023年10月18日の応募予定株主との間の会議において、当社の事業及び財務に関する多面的かつ総合的な分析結果を踏まえて、本公開買付価格を1,400円(2023年10月17日の当社株式の終値976円(小数点以下を四捨五入。以下終値及び終値の単純平均値の計算において同じです。)に対して、43.44％のプレミアム(小数点以下第三位を四捨五入。以下、株価に対するプレミアムの数値(％)において同じです。))とする提案を行ったところ、応募予定株主からは口頭で再検討を要請されたとのことです。
  8. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当該要請を踏まえて、2023年10月23日の応募予定株主との間の会議において、本公開買付価格を100円増額した1,500円(2023年10月20日の当社株式の終値971円に対して、54.48％のプレミアム)とする提案を行ったところ、2023年10月25日に、応募予定株主から本公開買付価格の増額を再度検討するよう要請されたとのことです。
  9. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、上記の応募予定株主からの価格提案に対する反応を踏まえて、2023年10月27日に、応募予定株主及び当社に対して、(ⅰ)当社の事業及び財務に関する多面的かつ総合的な分析結果と、応募予定株主において当社の株価に対してプレミアムを付した金額での売却を希望していたことを考慮し、本公開買付価格を1,600円(2023年10月26日の当社株式の終値1,040円に対して、53.85％のプレミアム)として買付予定数の下限を応募予定株主が所有する当社株式の全てと同数の81,210,400株(所有割合：51.16％)とし、買付予定数の上限を87,307,300株(所有割合：55.00％)として公開買付けを行うこと、並びに(ⅱ)当社との間で本資本業務提携契約を締結すること等を内容とする法的拘束力を伴う意向表明書を提出したとのことです。
  10. Amended Tender Offer Registration Statement (S100SGAO) 2023-12-12
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2023年11月15日（水曜日）から2024年１月17日（水曜日）まで（40営業日）
  11. Amended Tender Offer Registration Statement (S100SWI7) 2024-02-14
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2023年11月15日（水曜日）から2024年２月29日（木曜日）まで（69営業日）
  12. Tender Offer Registration Statement (S100SB4J) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付期間は、2023年12月27日（水曜日）まで（30営業日）となります。
  13. Amended Tender Offer Registration Statement (S100SMYE) 2024-01-16
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2023年11月15日（水曜日）から2024年２月15日（木曜日）まで（60営業日）
  14. Tender Offer Registration Statement (S100SB4J) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおいては、応募予定株式と同数である81,210,400株（所有割合：51.16％）を買付予定数の下限に設定しており
  15. Tender Offer Registration Statement (S100SB4J) 2023-11-15
    Original text (Japanese): また、公開買付者は、買付予定数の上限を87,307,300株（所有割合：55.00％）としております。
  16. Tender Offer Report (S100SZHJ) 2024-03-01
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（51,931株）
  17. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値1,063円に対して50.52％
  18. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間の終値の単純平均値1,113円に対して43.76％
  19. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間の終値の単純平均値1,303円に対して22.79％
  20. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法： 877円～1,074円
  21. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,007円～2,016円
  22. Position Statement (S100SB4X) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,063円～1,303円