TOB WatchJAPAN TOB & MBO DISCLOSURE DATA 日本語

Tender offer · MBO · Closed

Golf Digest Online Inc.3319

Acquirer: TGT Holdings Co., Ltd. · Sector: Retail Trade · Tender offer filing date: 2025-05-16 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥430[1]
Premium (prior-day close)
28.0%[2]
2025-05-14
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

TargetSpecial committee
Mizuho Securities DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥338 〜 ¥538 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥327 〜 ¥346 CPA Partners DCF method CPA Partners Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥322 〜 ¥538 Market price method CPA Partners Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥327 〜 ¥346 Offer ¥430 350400450500550

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Management (MBO)[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
CPAパートナーズ株式会社[7]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥380 to the offer price of ¥430: +13.2% (6 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2025-04-24 Acquirer ¥380[8]
2025-04-28 Acquirer ¥400[9]
2025-04-30 Acquirer ¥415[10]
— Target / special committee (request) ¥460[11]
2025-05-07 Acquirer ¥425[12]
— Target / special committee (request) ¥450[13]
2025-05-13 Acquirer ¥430[14]
— Target / special committee (request) ¥432[15]
2025-04-16 Acquirer ¥350[16]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥430 [1] —
Minimum shares 3,599,800 shares [17] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [18] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-05-14 28.0%[2]
1-month simple average closing price 2025-05-14 28.7%[19]
3-month simple average closing price 2025-05-14 31.5%[20]
6-month simple average closing price 2025-05-14 24.3%[21]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mizuho Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥338 〜 ¥538[22] Discount rate by business ↓ Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[23]
└ Domestic business — Discount rate 9.1% 〜 10.1%[24] Perpetual growth rate —
└ Overseas business — Discount rate 14.2% 〜 15.2%[24] Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥327 〜 ¥346[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
CPA Partners Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥322 〜 ¥538[26] Discount rate by business ↓ Perpetual growth rate 0.3% 〜 0.8%[27]
└ Domestic business — Discount rate 7.3% 〜 7.8%[28] Perpetual growth rate —
└ Overseas business — Discount rate 10.1% 〜 10.6%[28] Perpetual growth rate —
CPA Partners Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥327 〜 ¥346[29] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-05-16 TGT Holdings Co., Ltd. S100VRSC
Position Statement 2025-05-16 Golf Digest Online Inc. S100VRSI
Amended Tender Offer Registration Statement 2025-05-26 TGT Holdings Co., Ltd. S100VTL2
Amended Tender Offer Registration Statement 2025-05-29 TGT Holdings Co., Ltd. S100VUNJ
Amended Position Statement 2025-05-29 Golf Digest Online Inc. S100VUFG
Amended Tender Offer Registration Statement 2025-06-02 TGT Holdings Co., Ltd. S100VV9X
Tender Offer Report 2025-07-04 TGT Holdings Co., Ltd. S100WBDI

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100VRSC) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおける対象者株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）（430円）
  2. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 本公開買付け実施についての公表日の前営業日である2025年５月14日の当社株式の東京証券取引所プライム市場における終値336円に対して27.98％
  3. Tender Offer Report (S100WBDI) 2025-07-04
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計が買付予定数の下限（3,599,800株）以上となりましたので
  4. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): そして、本公開買付け成立後に実施を予定している本スクイーズアウト手続により、本存続予定株主のみが当社の株主となることを予定しているとのことです。
  5. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 本公開買付けは、いわゆるマネジメント・バイアウト(MBO)の一環として、当社取締役会の賛同のもと、友好的に当社株式の全て(但し、本新株予約権の行使により交付される当社株式を含み、当社が所有する自己株式(但し、BBT所有株式を除きます。)及び本不応募合意株式を除きます。)及び本新株予約権の全てを取得するために実施することを予定しているとのことです。
  6. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 当社は、本取引の公正性を担保するため、森・濱田松本法律事務所による本取引に関する意思決定の過程、方法その他の本取引に関する意思決定に当たっての留意点等についての助言を踏まえ、直ちに、公開買付者、インテグラルグループ及び本不応募合意株主から独立した立場で、当社の企業価値の向上及び当社の一般株主の皆様の利益の確保の観点から本取引に係る検討、交渉及び判断を行うための体制の構築を開始いたしました。
  7. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 本特別委員会独自の第三者算定機関としてCPAパートナーズを選任いたしました。
  8. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): インテグラルは、当社に対し、同月24日、本公開買付価格を380円(同日の前営業日である2025年４月23日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値324円に対して17.28％のプレミアムを付した金額)、本新株予約権買付価格を１円とする旨の本公開買付けに係る第２回目の価格提案を行ったとのことです。
  9. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): インテグラルは、当社に対し、2025年４月28日、本公開買付価格を400円(同日の前営業日である2025年４月25日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値357円に対して12.04％のプレミアムを付した金額)、本新株予約権買付価格を１円とする旨の本公開買付けに係る第３回目の価格提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): インテグラルは、当社に対し、2025年４月30日、本公開買付価格を415円(同日の前営業日である2025年４月28日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値337円に対して23.15％のプレミアムを付した金額)、本新株予約権買付価格を１円とする旨の本公開買付けに係る第４回目の価格提案を行ったとのことです。
  11. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 当社の第三者算定機関であるみずほ証券株式会社(以下「みずほ証券」といいます。)及び本特別委員会独自の第三者算定機関であるCPAパートナーズ株式会社(以下「CPAパートナーズ」といいます。)による株式価値試算結果、本取引との類似事例のプレミアムや近時の当社の市場株価の水準等を総合的に勘案し、本公開買付価格を460円とする旨の要請を受けたとのことです。
  12. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): インテグラルは、当社に対し、2025年５月７日、本公開買付価格を425円(同日の前営業日である2025年５月２日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値335円に対して26.87％のプレミアムを付した金額)、本新株予約権買付価格を１円とする旨の本公開買付けに係る第５回目の価格提案を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 当社の第三者算定機関であるみずほ証券及び本特別委員会独自の第三者算定機関であるCPAパートナーズによる株式価値試算結果、本取引との類似事例のプレミアムや近時の当社の市場株価の水準等を総合的に勘案し、本公開買付価格を450円とする旨の要請を受けたとのことです。
  14. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): インテグラルは、当社に対し、2025年５月13日、本公開買付価格を430円(同日の前営業日である2025年５月12日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値337円に対して27.60％のプレミアムを付した金額)、本新株予約権買付価格を１円とする旨の本公開買付けに係る第６回目の価格提案を行ったとのことです。
  15. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 当社の第三者算定機関であるみずほ証券及び本特別委員会独自の第三者算定機関であるCPAパートナーズによる株式価値試算結果、本取引との類似事例のプレミアムや近時の当社の市場株価の水準等を総合的に勘案し、本公開買付価格を432円とする旨の最終要請を受けたとのことです。
  16. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 2025年４月16日、本公開買付価格を350円
  17. Tender Offer Registration Statement (S100VRSC) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付けにおいて3,599,800株（所有割合：19.69％）を買付予定数の下限として設定しており
  18. Tender Offer Registration Statement (S100VRSC) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）に該当し
  19. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 直近１か月間の終値の単純平均値334円に対して28.74％
  20. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 直近３か月間の終値の単純平均値327円に対して31.50％
  21. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 直近６か月間の終値の単純平均値346円に対して24.28％のプレミアム
  22. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): DCF法 ：338円～538円
  23. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 国内事業及び海外事業の永久成長率を▲0.5％～0.5％としております
  24. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 割引率は、国内事業は9.14％～10.14％、海外事業は14.19％～15.19％を採用しております
  25. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 市場株価基準法 ：327円～346円
  26. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): DCF法 ：322円～538円
  27. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 国内事業及び海外事業の永久成長率を0.25％～0.75％としております
  28. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 割引率は、国内事業は7.25％～7.75％、海外事業は10.05％～10.55％を採用しております
  29. Position Statement (S100VRSI) 2025-05-16
    Original text (Japanese): 当社株式１株当たりの株式価値の範囲を327円から346円と算定しております