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Tender offer · TOB · Closed

Isolite Insulating Products Co., Ltd.5358

Acquirer: SHINAGAWA REFRA CO., LTD. · Sector: — · Tender offer filing date: 2021-12-24 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,200[1]
Premium (prior-day close)
37.3%[2]
2021-12-22
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥527 〜 ¥980 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,115 〜 ¥1,449 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥783 〜 ¥906 Daiwa Securities DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,082 〜 ¥1,394 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥783 〜 ¥906 Offer ¥1,200 6008001,0001,2001,400

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥970 to the offer price of ¥1,200: +23.7% (4 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2021-11-25 Acquirer ¥970[7]
2021-12-01 Acquirer ¥1,000[8]
2021-12-09 Acquirer ¥1,030[9]
2021-12-16 Acquirer ¥1,200[10]
— Target / special committee (request) ¥1,240[11]
2021-12-20 Acquirer ¥1,200[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,200 [1] —
Minimum shares 2,668,500 shares [13] —
Shares tendered 8,673,506 shares [14] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2021-12-22 37.3%[2]
1-month simple average closing price 2021-12-22 32.5%[15]
3-month simple average closing price 2021-12-22 36.5%[16]
6-month simple average closing price 2021-12-22 53.3%[17]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥527 〜 ¥980[18] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,115 〜 ¥1,449[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥783 〜 ¥906[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,082 〜 ¥1,394[21] Discount rate 8.8% 〜 10.8%[22] Perpetual growth rate 0.0% 〜 1.0%[23]
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥783 〜 ¥906[24] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2021-12-24 SHINAGAWA REFRA CO., LTD. S100N4R1
Position Statement 2021-12-24 Isolite Insulating Products Co., Ltd. S100N4UG
Tender Offer Report 2022-02-18 SHINAGAWA REFRA CO., LTD. S100NJJE

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100N4R1) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を1,200円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 本公開買付けの公表日の前営業日である2021年12月22日の東京証券取引所市場第一部における当社株式の終値874円に対して37.30％
  3. Tender Offer Report (S100NJJE) 2022-02-18
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（8,673,506株）が買付予定数の下限（2,668,500株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 公開買付者が当社を完全子会社とし、より強固な資本関係を構築することにより、迅速かつ機動的な意思決定のもと公開買付者グループ全体として柔軟かつ最適な経営判断を下し効率的な事業の遂行を図ることができること
  5. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 公開買付者による前回公開買付け（以下に定義します。）の実施、及び当社による公開買付者を引受人とした本第三者割当増資（以下に定義します。）の実施により、公開買付者は当社の親会社となりました。
  6. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 直ちに、公開買付者及び当社から独立した立場で、当社グループの企業価値の向上及び当社の少数株主の皆様の利益の確保の観点から本取引に係る検討、交渉及び判断を行うため、本特別委員会（下記「④ 当社が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由」において定義します。）を設置いたしました。
  7. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 当社に対して2021年11月25日に本公開買付けにおける当社株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を970円とする最初の提案を行いました
  8. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同年12月１日に当社からの再検討の要請を踏まえ、本公開買付価格を1,000円とする旨の再提案を行いました
  9. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 公開買付者は同月９日に当社及び本特別委員会からの再検討の要請を踏まえ、本公開買付価格を1,030円とする旨の再提案を行いました
  10. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月16日に本公開買付価格を1,200円とする旨の最終提案を行いました
  11. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 当社の少数株主の皆様の更なる利益の確保の可能性を追求するため、本公開買付価格を1,240円とするよう要請されたとのことです。
  12. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月20日に、当社及び本特別委員会の連名による要請を検討したものの本価格交渉に係る議論を踏まえ、最終提案で提示した1,200円が合理的な本公開買付価格の上限であると考えており、本公開買付価格を1,200円とする旨の再提案を行った
  13. Tender Offer Registration Statement (S100N4R1) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 公開買付者は、買付予定数の下限を2,668,500株（所有割合：11.41％）としており
  14. Tender Offer Report (S100NJJE) 2022-02-18
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（8,673,506株）
  15. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値906円に対して32.45％
  16. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 同過去３ヶ月間の終値の単純平均値879円に対して36.52％
  17. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 同過去６ヶ月間の終値の単純平均値783円に対して53.26％のプレミアム
  18. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 類似企業比較法：527円から980円
  19. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): DCF法 ：1,115円から1,449円
  20. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 市場株価基準法：783円から906円
  21. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): DCF法 ：1,082円から1,394円
  22. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 割引率は8.8％～10.8％を採用しており
  23. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 永久成長率は0.0％～1.0％として算定しております
  24. Position Statement (S100N4UG) 2021-12-24
    Original text (Japanese): 市場株価法：783円から906円