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Tender offer · MBO · Closed

CHIYODA UTE CO.,LTD.5387

Acquirer: Knauf International GmbH · Sector: Glass & Ceramics Products · Tender offer filing date: 2022-04-26 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥605[1]
Premium (prior-day close)
16.6%[2]
2022-04-22
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
MUFG Bank, Ltd. Comparable companies method MUFG Bank, Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥400 〜 ¥663 DCF method MUFG Bank, Ltd. · DCF method (Target): ¥525 〜 ¥789 Market price method MUFG Bank, Ltd. · Market price method (Target): ¥413 〜 ¥515 Offer ¥605 400500600700800

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥540 to the offer price of ¥605: +12.0% (4 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥540[7]
2022-04-07 Target / special committee (request) ¥810[8]
2022-04-12 Acquirer ¥560[9]
2022-04-13 Target / special committee (request) ¥710[10]
2022-04-15 Acquirer ¥600[11]
2022-04-18 Target / special committee (request) ¥680[12]
2022-04-22 Acquirer ¥605[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥605 [1] —
Minimum shares 4,987,001 shares [14] —
Shares tendered 11,164,167 shares [15] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [16] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-04-22 16.6%[2]
1-month simple average closing price 2022-04-22 25.8%[17]
3-month simple average closing price 2022-04-22 41.0%[18]
6-month simple average closing price 2022-04-22 46.1%[19]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
MUFG Bank, Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥400 〜 ¥663[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
MUFG Bank, Ltd. Target DCF method Value per share ¥525 〜 ¥789[21] Discount rate 6.0% 〜 7.0%[22] Perpetual growth rate —
MUFG Bank, Ltd. Target Market price method (市場株価分析) Value per share ¥413 〜 ¥515[23] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-04-26 Knauf International GmbH S100NYFS
Position Statement 2022-04-26 CHIYODA UTE CO.,LTD. S100NYGG
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-05-13 Knauf International GmbH S100O29X
Tender Offer Report 2022-06-13 Knauf International GmbH S100O8D9

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100NYFS) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である１株当たり605円は、公開買付者による本公開買付けの公表日の前営業日である2022年４月22日
  2. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 2022年４月22日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値519円に対して16.57％
  3. Tender Offer Report (S100O8D9) 2022-06-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数( 11,164,167 株)が買付予定数の下限(4,987,001株)以上となりましたので、本公開買付けに係る公開買付開始公告及び公開買付届出書(その後提出された公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。)に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 当社を一時的に公開買付者の完全子会社にした上で、最終的に公開買付者及び平田興産の合弁会社とすることを目的とする取引
  5. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 公開買付者は当社株式を10,558,599株所有し、その当時所有割合は45.28％となっているとのことです。
  6. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 公開買付者グループ及び当社グループから独立した特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。
  7. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり540円とすることを含む、本取引に関する正式提案を行ったとのことです。
  8. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 2022年４月７日、公開買付者は、当社より、本公開買付価格を１株当たり810円とする旨の提案を受け取ったとのことです。
  9. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同年４月12日に、本公開買付価格を１株当たり560円とする旨の再提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2022年４月13日に、当社より、本公開買付価格を１株当たり710円とする旨の提案を受け取ったとのことです。
  11. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 同年４月15日、本取引に関して当社と協議を進めていく旨を合意した2022年２月２日頃の市場株価水準を踏まえると、当社及びその株主にとって極めて魅力的である一方、公開買付者にとってこれ以上は正当化することが困難な水準として、本公開買付価格を１株当たり600円とする旨の再提案を行ったとのことです。
  12. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 2022年４月18日、公開買付者は、当社より、本公開買付価格を１株当たり680円とする旨の再提案を受け取ったとのことです。
  13. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 2022年４月22日、公開買付者は本公開買付価格を１株当たり605円とする旨の再提案を行ったところ、同日、当社より当該再提案を応諾する旨の返事を受け取ったとのことです。
  14. Tender Offer Registration Statement (S100NYFS) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の下限(4,987,001株)に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  15. Tender Offer Report (S100O8D9) 2022-06-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数( 11,164,167 株)が買付予定数の下限(4,987,001株)以上となりましたので
  16. Tender Offer Registration Statement (S100NYFS) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 支配株主による従属会社の買収及びマネジメント・バイアウト(MBO)に該当する事例42件
  17. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 直近１ヶ月間の終値単純平均値481円(小数点以下を四捨五入しております。以下、終値単純平均値の計算において同じです。)に対して25.78％
  18. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 同直近３ヶ月間の終値単純平均値429円に対して41.03％
  19. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 同直近６ヶ月間の終値単純平均値414円に対して46.14％のプレミアムが加算されたもの
  20. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 類似会社比較分析：400円～663円
  21. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): DCF分析：525円～789円
  22. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 割引率は加重平均資本コスト(WACC：Weighted Average Cost of Capital)とし、6.00％から7.00％を採用しております。
  23. Position Statement (S100NYGG) 2022-04-26
    Original text (Japanese): 市場株価分析：413円～515円