TOB WatchJAPAN TOB & MBO DISCLOSURE DATA 日本語

Tender offer · TOB · Closed

Nippon Seisen Co., Ltd.5659

Acquirer: Daido Steel Co., Ltd. · Sector: Iron & Steel · Tender offer filing date: 2021-12-01 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥5,300[1]
Premium (prior-day close)
21.7%[2]
2021-11-29
Result
Closed
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥3,803 〜 ¥7,272 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥5,032 〜 ¥8,100 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥4,355 〜 ¥4,830 SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Target): ¥5,550 〜 ¥6,577 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Target): ¥4,824 〜 ¥9,071 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Target): ¥4,573 〜 ¥4,830 Offer ¥5,300 4,0005,0006,0007,0008,0009,000

Deal characteristics

Category
Partial offer (stays listed) [3]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[4]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[5]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥5,000 to the offer price of ¥5,300: +6.0% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Target / special committee (request) ¥6,500[6]
2021-11-02 Acquirer ¥5,000[7]
2021-11-05 Target / special committee (request) ¥6,100[8]
2021-11-15 Acquirer ¥5,100[9]
2021-11-18 Target / special committee (request) ¥5,300[10]
2021-11-25 Acquirer ¥5,300[11]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥5,300 [1] —
Offer period (business days) 30 business days [12] —
Minimum shares 441,400 shares [13] —
Maximum shares 496,600 shares [14] —
Shares tendered 1,318,458 shares [15] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2021-11-29 21.7%[2]
1-month simple average closing price 2021-11-29 15.9%[16]
3-month simple average closing price 2021-11-29 9.7%[17]
6-month simple average closing price 2021-11-29 10.7%[18]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥3,803 〜 ¥7,272[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥5,032 〜 ¥8,100[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥4,355 〜 ¥4,830[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target Comparable companies method Value per share ¥5,550 〜 ¥6,577[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target DCF method Value per share ¥4,824 〜 ¥9,071[23] Discount rate 7.1% 〜 8.6%[24] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[25]
SMBC Nikko Securities Inc. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥4,573 〜 ¥4,830[26] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2021-12-01 Daido Steel Co., Ltd. S100MZ74
Position Statement 2021-12-01 Nippon Seisen Co., Ltd. S100MZ8I
Tender Offer Report 2022-01-19 Daido Steel Co., Ltd. S100N92H

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100MZ74) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である5,300円は、本公開買付けの公表日の前営業日である2021年11月29日の東京証券取引所市場第一部における対象者株式の終値4,355円に対して21.70％
  2. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 2021年11月29日の当社株式の東京証券取引所市場第一部における終値4,355円に対して21.70％のプレミアム
  3. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 本公開買付けには買付予定数に上限が設定され、本公開買付け後も引き続き当社株式の上場が維持されることから
  4. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者が所有する当社における議決権を、大同興業を通じた間接所有分を含めて過半数まで引き上げることを目的としているとのことです。
  5. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 当社の独立社外取締役である花井健氏及び滝沢正明氏、並びに当社の独立社外監査役である鈴井伸夫氏の３名によって構成される本特別委員会を設置し
  6. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 具体的な価格で交渉すべきとして、本公開買付価格を6,500円とする旨を要請しました。
  7. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社からの提案を真摯に検討し、2021年11月２日に、当社に対して本公開買付価格を5,000円とする旨の再提案を行いました。
  8. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 当社は、2021年11月５日に、本公開買付けと類似性を有すると考えられる公開買付け実施前に資本関係があり、上場維持を前提とした公開買付けの他社事例におけるプレミアム水準（約20％～約30％）を考慮し、本公開買付価格を6,100円とする旨を要請しました。
  9. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2021年11月15日、本公開買付けの目的、本公開買付けに対する応募の見通し、当社株式の市場価格の動向及びみずほ証券による当社株式の株式価値の試算結果を再度考慮の上、当社に対し、本公開買付価格を5,100円とする旨の再提案を書面にて行いました
  10. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を2021年11月18日を基準とした３ヶ月間（2021年８月19日から2021年11月18日まで）の最高値である5,310円近辺である5,300円とする旨の要請をしたところ
  11. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者にておいて改めて慎重に検討を行い、2021年11月25日に、当社に対して本公開買付価格を5,300円とすることに同意する旨の回答を行いました。
  12. Tender Offer Registration Statement (S100MZ74) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 法令に定められた最短期間が20営業日であるところ、30営業日に設定しております。
  13. Tender Offer Registration Statement (S100MZ74) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計が買付予定数の下限(441,400株)に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  14. Tender Offer Registration Statement (S100MZ74) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計が買付予定数の上限(496,600株)を超える場合は、その超える部分の全部又は一部の買付け等を行わないものとし
  15. Tender Offer Report (S100N92H) 2022-01-19
    Original text (Japanese): 応募株券等」といいます。)の数の合計(1,318,458株)
  16. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値4,573円に対して15.90％のプレミアム
  17. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同過去３ヶ月間の終値単純平均値4,830円に対して9.73％のプレミアム
  18. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同過去６ヶ月間の終値単純平均値4,789円に対して10.67％のプレミアム
  19. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 類似企業比較法：3,803円から7,272円
  20. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：5,032円から8,100円
  21. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 市場株価基準法：4,355円から4,830円
  22. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法 5,550円から6,577円
  23. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 4,824円から9,071円
  24. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 割引率は、加重平均資本コスト（WACC：Weighted Average Cost of Capital）とし、7.06％～8.62％を使用しております。
  25. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 具体的には永久成長法では永久成長率として－0.25％～0.25％を使用し
  26. Position Statement (S100MZ8I) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 市場株価平均法 4,573円から4,830円