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Tender offer · TOB · Closed

YACHIYO INDUSTRY CO., LTD.7298

Acquirer: HONDA MOTOR CO., LTD. · Sector: Transportation Equipment · Tender offer filing date: 2023-10-05 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,390[1]
Premium (prior-day close)
19.0%[2]
2023-07-03
Result
Successful[3]
Valuers
4

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥995 〜 ¥1,539 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,272 〜 ¥1,684 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥1,071 〜 ¥1,168 SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Target): ¥1,188 〜 ¥1,426 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Target): ¥1,375 〜 ¥2,316 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Target): ¥1,071 〜 ¥1,132 Plutus Consulting DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,318 〜 ¥1,811 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,071 〜 ¥1,168 Trustees Advisory Comparable companies method Trustees Advisory Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥2,438 〜 ¥3,072 DCF method Trustees Advisory Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥1,332 〜 ¥1,779 Market price method Trustees Advisory Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥1,071 〜 ¥1,168 Offer ¥1,390 1,0001,5002,0002,5003,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Yes[6]
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[7]
Valuer engaged by the special committee
トラスティーズ・アドバイザリー株式会社[8]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥828 to the offer price of ¥1,390: +67.9% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-12-16 Target / special committee (request) ¥1,645[9]
2023-06-22 Target / special committee (request) ¥1,570[10]
2023-06-26 Target / special committee (request) ¥1,570[11]
2023-06-29 Target / special committee (request) ¥1,399[12]
2022-11-24 Acquirer ¥828[13]
2022-12-14 Acquirer ¥1,006[14]
2023-06-14 Acquirer ¥1,128[15]
2023-06-21 Acquirer ¥1,328[16]
2023-06-26 Acquirer ¥1,328[17]
2023-06-27 Acquirer ¥1,390[18]
2023-07-03 Acquirer ¥1,390[19]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,390 [1] —
Offer period (business days) 31 business days [20] —
Minimum shares 3,904,850 shares [21] —
Shares tendered 9,947,966 shares [22] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-07-03 19.0%[2]
1-month simple average closing price 2023-07-03 29.8%[23]
3-month simple average closing price 2023-07-03 25.9%[24]
6-month simple average closing price 2023-07-03 22.8%[25]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥995 〜 ¥1,539[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,272 〜 ¥1,684[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥1,071 〜 ¥1,168[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target Comparable companies method Value per share ¥1,188 〜 ¥1,426[29] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target DCF method Value per share ¥1,375 〜 ¥2,316[30] Discount rate 8.0% 〜 9.8%[31] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[32]
SMBC Nikko Securities Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,071 〜 ¥1,132[33] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,318 〜 ¥1,811[34] Discount rate 13.0% 〜 21.6%[35] Perpetual growth rate 0.0%[36]
Plutus Consulting Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,071 〜 ¥1,168[37] Discount rate — Perpetual growth rate —
Trustees Advisory Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥2,438 〜 ¥3,072[38] Discount rate — Perpetual growth rate —
Trustees Advisory Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥1,332 〜 ¥1,779[39] Discount rate by business ↓ Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[40]
└ Target's group (excluding Koshi Giken Kogyo Group) — Discount rate 10.7% 〜 12.7%[41] Perpetual growth rate —
└ Koshi Giken Kogyo Group — Discount rate 12.1% 〜 14.1%[41] Perpetual growth rate —
Trustees Advisory Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,071 〜 ¥1,168[42] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-10-05 HONDA MOTOR CO., LTD. S100RYZN
Position Statement 2023-10-05 YACHIYO INDUSTRY CO., LTD. S100RZ23
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-10-11 HONDA MOTOR CO., LTD. S100S04L
Amended Position Statement 2023-10-11 YACHIYO INDUSTRY CO., LTD. S100S04N
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-10-16 HONDA MOTOR CO., LTD. S100S18K
Amended Position Statement 2023-10-16 YACHIYO INDUSTRY CO., LTD. S100S18J
Tender Offer Report 2023-11-21 HONDA MOTOR CO., LTD. S100SC54

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100RYZN) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を1,390円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である1,390円は、2023年７月３日の当社株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値1,168円に対して19.01％
  3. Tender Offer Report (S100SC54) 2023-11-21
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計(9,947,966株)が買付予定数の下限(3,904,850株)以上となりましたので
  4. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 当社の普通株式(以下「当社株式」といいます。)が上場廃止となる予定であること
  5. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 2019年６月28日以降に公表された親会社による連結子会社の完全子会社化を目的とした他の公開買付けの事例におけるプレミアム水準と比較して高いとはいえないものの
  6. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社との間で協議を行い、国内外の事業会社19社に対して意向を確認したところ、国外の事業会社３社が入札プロセスに関心を有していることを確認し、2022年３月中旬以降、競争環境を醸成させて具体的な買収価格を提示させることを企図し、当社株式の売却プロセスに関する提案を求める第一次入札プロセス(以下「本第一次入札プロセス」といいます。)を開始したとのことです。
  7. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 当社は、2022年７月上旬の公開買付者からの本提案を受け、本提案を検討するための当社の取締役会の諮問機関として、同年８月２日に特別委員会を設置いたしました。
  8. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 特別委員会の第三者算定機関であるトラスティーズ・アドバイザリー株式会社(以下「トラスティーズ」といいます。)のディスカウンテッド・キャッシュ・フロー法(以下「DCF法」といいます。)による評価結果の範囲内であること
  9. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2022年12月16日に当社から、当該提案価格は引き続き当社の少数株主にとって十分な水準に達していないとして、本公開買付価格を1,645円とすることを検討するよう書面で要請を受けました。
  10. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2023年６月22日に当社から、当該提案価格は引き続き当社の少数株主にとって十分な水準に達していないとして、本公開買付価格を1,570円とすることを検討するよう要請を受けました。
  11. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): これに対し、公開買付者は、同年６月26日に当社から、本公開買付価格を1,570円とすることを検討するよう再度要請を受けたため
  12. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同年６月29日に当社及び特別委員会は、公開買付者による1,390円という提案は、従前までの提案価格と異なり当社及び特別委員会において評価し得る金額であるものの、当社の少数株主にとってできる限り有利な取引条件を確保する観点から、本公開買付価格を1,399円とすることを検討するよう公開買付者に再度要請を行いました。
  13. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 2022年11月24日、当社に対して本公開買付価格を828円
  14. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同年12月14日、本公開買付価格を1,006円
  15. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 2023年６月14日、当社に対して本公開買付価格を1,128円
  16. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同年６月21日、本公開買付価格を1,328円
  17. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同年６月26日、本公開買付価格を前回提案価格と同額の1,328円
  18. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同年６月27日、最終提案として、本公開買付価格を1,390円
  19. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同年７月３日、本公開買付価格を前回提案価格と同額の1,390円
  20. Tender Offer Registration Statement (S100RYZN) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 法令に定められた最短期間が20営業日であるところ、31営業日に設定しております。
  21. Tender Offer Registration Statement (S100RYZN) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 公開買付者は、買付予定数の下限を3,904,850株(所有割合：16.26％)としており
  22. Tender Offer Report (S100SC54) 2023-11-21
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計(9,947,966株)
  23. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同日までの直近１ヶ月間の終値単純平均値1,071円に対して29.79％
  24. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同日までの直近３ヶ月間の終値単純平均値1,104円に対して25.91％
  25. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 同日までの直近６ヶ月間の終値単純平均値1,132円に対して22.79％のプレミアム
  26. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 類似企業比較法： 995円～1,539円
  27. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): DCF法： 1,272円～1,684円
  28. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 市場株価基準法：1,071円～1,168円
  29. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法：1,188円～1,426円
  30. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): DCF法： 1,375円～2,316円
  31. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 割引率は8.00％～9.77％を採用しており
  32. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 永久成長率は-0.25％～0.25％とし
  33. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 市場株価法： 1,071円～1,132円
  34. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): DCF法： 1,318円～1,811円
  35. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 13.0％～21.6％を採用しております
  36. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 永久成長率としては０％が採用されております
  37. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 市場株価法： 1,071円～1,168円
  38. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 類似公開会社比準法：2,438円～3,072円
  39. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): DCF法： 1,332円～1,779円
  40. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 永久成長率を-0.5％～0.5％としております
  41. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 当社グループ(合志技研工業グループを除きます。)については10.69％～12.69％を、合志技研工業グループについては12.05％～14.05％を採用しております。
  42. Position Statement (S100RZ23) 2023-10-05
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの株式価値の範囲を1,071円～1,168円と算定しております。