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Tender offer · TOB · Closed

CHUO KAGAKU CO.,LTD.7895

Acquirer: SENKO Group Holdings Co.,Ltd. · Sector: Chemicals · Tender offer filing date: 2022-11-15 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥195[1]
Premium (prior-day close)
26.7%[2]
2022-11-11
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
PwC Advisory DCF method PwC Advisory LLC · DCF method (Acquirer): ¥256 〜 ¥343 Market price method PwC Advisory LLC · Market price method (Acquirer): ¥307 〜 ¥330 EY Strategy and Consulting Comparable companies method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥235 〜 ¥402 DCF method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥320 〜 ¥449 Market price method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥307 〜 ¥330 Offer ¥195 200250300350400450

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Strategic buyer[6]
Auction (chosen from several bidders)
Yes[7]
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[9]
Valuer engaged by the special committee
EYストラテジー・アンド・コンサルティング株式会社[10]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

In this two-step tender offer the first and second offer prices are mixed, so no increase from the first proposal is calculated (excluded from statistics).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥330[11]
2022-08-11 Target / special committee (request) ¥450[12]
2022-08-22 Acquirer ¥340[13]
2022-08-26 Target / special committee (request) ¥450[14]
2022-08-30 Acquirer ¥390[15]
2022-09-03 Target / special committee (request) ¥435[16]
— Target / special committee (request) ¥420[17]
2022-10-31 Acquirer ¥400[18]
2022-11-07 Acquirer ¥405[19]
2022-11-08 Target / special committee (request) ¥418[20]
2022-11-09 Acquirer ¥415[21]
2022-11-09 Target / special committee (request) ¥418[22]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥195 [1] —
Offer period start 2022-11-15 [23] —
Offer period end 2022-12-13 [23] —
Offer period (business days) 20 business days [24] —
Minimum shares 19,109,011 shares [25] —
Shares tendered 19,109,111 shares [26] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-11-11 26.7%[2]
1-month simple average closing price 2022-11-11 31.9%[27]
3-month simple average closing price 2022-11-11 35.3%[28]
6-month simple average closing price 2022-11-11 36.2%[29]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
PwC Advisory LLC Acquirer DCF method Value per share ¥256 〜 ¥343[30] Discount rate — Perpetual growth rate —
PwC Advisory LLC Acquirer Market price method (市場株価基準方式) Value per share ¥307 〜 ¥330[31] Discount rate — Perpetual growth rate —
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥235 〜 ¥402[32] Discount rate — Perpetual growth rate —
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥320 〜 ¥449[33] Discount rate 7.6% 〜 8.5%[34] Perpetual growth rate 0.0% 〜 0.3%[35]
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥307 〜 ¥330[36] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-11-15 SENKO Group Holdings Co.,Ltd. S100PN5Z
Position Statement 2022-11-15 CHUO KAGAKU CO.,LTD. S100PN6P
Tender Offer Report 2022-12-14 SENKO Group Holdings Co.,Ltd. S100PSS3

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100PN5Z) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 第一回公開買付価格を195円とし、第一回公開買付けを実施。
  2. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 2022年11月11日の当社普通株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値330円に対して26.67％
  3. Tender Offer Report (S100PSS3) 2022-12-14
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（19,109,111株）が買付予定数の下限（19,109,011株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 当社の株価が低迷しているタイミングで非公開化取引が行われる理由、当社の過去の株価の推移、取引先株主等への影響、本取引において三菱商事が再投資を行うというストラクチャー等を総合的に勘案し
  5. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 第一回公開買付価格は公開買付者と当社の親会社である三菱商事との交渉により両者で合意したものであり、第一回公開買付けについては、三菱商事のみが応募することが想定される一方で少数株主による応募は想定されていないこと
  6. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 当社の取扱商品が消費者の生活に欠かせないものであり、かつ、三菱商事及び当社から開示された上記の資料等から当社は1961年の会社設立以降60年超という業歴の中で培ってきた強固な事業基盤を有していることが想定されたこと
  7. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 当社の企業価値の向上に対し支援を見込むことができると考えた公開買付者を含む複数の事業会社及びプライベートエクイティファンドに当社株式の買収について打診を行ったとのことです。その後、2022年１月から２月にかけて、当社株式の買収に関心を示した公開買付者を含む複数の候補先が意向表明書を提出した
  8. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 最終的に具体的な提案がなされたのは公開買付者からのみであったことが認められること
  9. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 当社の諮問機関として特別委員会（以下「本特別委員会」といいます。
  10. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 森・濱田松本法律事務所及びＥＹストラテジー・アンド・コンサルティング株式会社（以下「ＥＹ」といいます。）について、2021年11月11日に、その独立性及び専門性に問題がないことを確認し、それぞれ当社のリーガル・アドバイザー及び当社のファイナンシャル・アドバイザー兼第三者算定機関として選任することについて承認いたしました。
  11. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者が三菱商事宛に提出した最終意向表明書に記載の第二回公開買付価格を330円とする提案については
  12. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 本特別委員会の承認を得た上で、当社は、同月11日、三菱商事及び公開買付者に対して、第二回公開買付価格について、450円とすることを要請しました。
  13. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): これに対し、同月22日、三菱商事から、第二回公開買付価格を340円とすることが提案されました。
  14. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 本特別委員会の承認を得た上で、同月26日、三菱商事に対して引き続き第二回公開買付価格を450円とすることを要請しました。
  15. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): これに対し、同月30日、三菱商事から、第二回公開買付価格を390円とすることが提案されました。
  16. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 当社は、本特別委員会の承認を得た上で、同年９月３日、第二回公開買付価格を435円とすることを提案しました。
  17. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格は最低限420円としていただく必要がある旨を回答しました。
  18. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): その後、同年10月31日、三菱商事から、第二回公開買付価格を400円とすることが提案され
  19. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 2022年11月７日、三菱商事から当社に対して、公開買付者から１株当たり３円の引上げにつき合意が得られたことを踏まえ、第二回公開買付価格を405円とすることが提案されました。
  20. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 同月８日、本特別委員会の承認を得た上で、当社から三菱商事に対して、第二回公開買付価格を418円とすることを提案したところ
  21. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 同月９日、三菱商事から当社に対し、第二回公開買付価格を415円とすることが提案されました。
  22. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 同日、当社から三菱商事に対し、第二回公開買付価格を418円とすることを再提案したところ、三菱商事がこれを応諾しました。
  23. Tender Offer Registration Statement (S100PN5Z) 2022-11-15
    Original text (Japanese): Ⅱ．第一回公開買付け（2022年11月15日～2022年12月13日）
  24. Tender Offer Registration Statement (S100PN5Z) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 第一回公開買付期間は20営業日と比較的短期間である
  25. Tender Offer Registration Statement (S100PN5Z) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 第一回公開買付けにおいては、買付予定数の下限を本応募合意株式と同数の19,109,011株（所有割合：70.64％）と設定しております。
  26. Tender Offer Report (S100PSS3) 2022-12-14
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（19,109,111株）
  27. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 過去１か月間（2022年10月12日から2022年11月11日まで）の終値単純平均値317円に対して31.86％
  28. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 過去３か月間（2022年８月12日から2022年11月11日まで）の終値単純平均値309円に対して35.28％
  29. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 過去６か月間（2022年５月12日から2022年11月11日まで）の終値単純平均値307円に対して36.16％
  30. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ方式 ：256から343円
  31. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 市場株価基準方式：307から330円
  32. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 類似会社比準法：235円～402円
  33. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ方式 ：320円～449円
  34. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 割引率は7.6％から8.5％を採用しており
  35. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 永久成長率を0.0％から0.3％として分析しております
  36. Position Statement (S100PN6P) 2022-11-15
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：307円～330円