TOB WatchJAPAN TOB & MBO DISCLOSURE DATA 日本語

Tender offer · TOB · Closed

TOIN CORPORATION7923

Acquirer: CSRI No. 5 Co., Ltd. · Sector: Other Products · Tender offer filing date: 2025-12-23 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,187[1]
Premium (prior-day close)
39.2%[2]
2025-12-19
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
Daiwa Securities Comparable companies method Daiwa Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥773 〜 ¥1,491 DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥505 〜 ¥975 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥799 〜 ¥861 Offer ¥1,187 6008001,0001,2001,400

Deal characteristics

Category
Take-private (not stated in the filing; inferred from the maximum number of shares and the sign of the premium)
Acquirer type
Financial sponsor[4]
Auction (chosen from several bidders)
Yes[5]
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥800 to the offer price of ¥1,187: +48.4% (6 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2024-08-30 Acquirer ¥800[7]
2025-03-21 Acquirer ¥880[8]
2025-07-14 Acquirer ¥880[9]
2025-09-25 Acquirer ¥1,100[10]
2025-12-10 Acquirer ¥1,180[11]
2025-12-18 Acquirer ¥1,187[12]
2025-08-28 Acquirer ¥1,000[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,187 [1] —
Minimum shares 3,355,500 shares [14] —
Shares tendered 4,637,030 shares [15] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-12-19 39.2%[2]
1-month simple average closing price 2025-12-19 40.8%[16]
3-month simple average closing price 2025-12-19 37.9%[17]
6-month simple average closing price 2025-12-19 48.6%[18]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥773 〜 ¥1,491[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥505 〜 ¥975[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥799 〜 ¥861[21] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-12-23 CSRI No. 5 Co., Ltd. S100XCC8
Position Statement 2025-12-23 TOIN CORPORATION S100XCJC
Amended Tender Offer Registration Statement 2025-12-26 CSRI No. 5 Co., Ltd. S100XDKP
Amended Position Statement 2025-12-26 TOIN CORPORATION S100XDN0
Amended Tender Offer Registration Statement 2026-01-20 CSRI No. 5 Co., Ltd. S100XGMF
Amended Position Statement 2026-01-20 TOIN CORPORATION S100XGPS
Amended Tender Offer Registration Statement 2026-01-28 CSRI No. 5 Co., Ltd. S100XHSA
Amended Position Statement 2026-01-28 TOIN CORPORATION S100XHZY
Tender Offer Report 2026-02-17 CSRI No. 5 Co., Ltd. S100XLQP

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100XCC8) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を1,187円とし、本公開買付けを実施することを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 2025年12月19日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値の853円に対して39.16％
  3. Tender Offer Report (S100XLQP) 2026-02-17
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（4,637,030株）が買付予定数の下限（3,355,500株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書（その後提出された公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。）に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): ＣＳＲＩは、2022年11月に企業成長の源泉は「人財」であるという信念のもと設立された、国内の中堅中小企業を支援する独立系バイアウトファームであるとのことです。
  5. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 山科氏によれば、山科氏は、同時期に、ＣＳＲＩ以外にも、２社のＰＥファンドに対して、山科氏が保有する当社株式の取得の検討を行うよう打診を行っていたものの、ＣＳＲＩ以外の当事者からは、当該株式の取得について関心が示されなかったことに加え、当社の事業に対するシナジーや株価に対するプレミアムを付した価格提案が期待できると考えたことを踏まえ、ＣＳＲＩが当社株式の最良の譲渡候補者であると判断し、その後の協議及び交渉を行うこととしたとのことです。
  6. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、大和証券から受けた財務的見地からの助言を踏まえ、本公開買付価格につきＣＳＲＩから1,187円という最終的な提案を受けるに至るまで、当社の本公開買付価格に係る交渉方針を審議・検討いたしました。
  7. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 筆頭株主向け意向表明書においては、本公開買付けにおける当社株式の１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）の想定を800円（提案日の前営業日である2024年８月29日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値669円に対して19.58％（小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアム率の計算において同じです。）、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値622円（小数点以下を四捨五入。以下、終値単純平均値の計算において同じです。）に対して28.62％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値621円に対して28.82％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値626円に対して27.80％のプレミアムを加えた価格）としているとのことです。
  8. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): ＣＳＲＩは、2025年３月21日に、当社に対して、本公開買付価格を880円（提案日の前営業日である2025年３月19日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値683円に対して28.84％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値679円に対して29.60％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値664円に対して32.53％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値669円に対して31.54％のプレミアムを加えた価格）とする旨の提案書（以下「2025年３月21日付提案書」といいます。）の提出を行い
  9. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 2025年７月14日に、当社に対して、本公開買付価格を880円（提案日の前営業日である2025年７月11日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値655円に対して34.35％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値670円に対して31.34％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値675円に対して30.37％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値672円に対して30.95％のプレミアムを加えた価格）とする旨の提案書（以下「2025年７月14日付提案書」といいます。）の提出を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): ＣＳＲＩは、本公開買付価格の更なる引上げについて真摯に検討を行い、2025年９月25日に、当社に対して、本公開買付価格を1,100円（提案日の前営業日である2025年９月24日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値909円に対して21.01％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値854円に対して28.81％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値748円に対して47.06％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値712円に対して54.49％のプレミアムを加えた価格）とする旨の提案書（以下「2025年９月25日付提案書」といいます。）の提出を行ったとのことです。
  11. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): ＣＳＲＩは本公開買付価格の更なる引上げについて真摯に検討を行い、2025年12月10日に、当社に対して、本公開買付価格を1,180円（提案日の前営業日である2025年12月９日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値834円に対して41.49％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値846円に対して39.48％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値871円に対して35.48％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値789円に対して49.56％のプレミアムを加えた価格）とする旨の提案書（以下「2025年12月10日付提案書」といいます。）の提出を行ったとのことです。
  12. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): ＣＳＲＩは本公開買付価格の更なる引上げについて真摯に検討を行い、2025年12月18日に、当社に対して、本公開買付価格を1,187円（提案日の前営業日である2025年12月17日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値850円に対して39.65％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値841円に対して41.14％、同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値864円に対して37.38％、同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値797円に対して48.93％のプレミアムを加えた価格）とする旨の提案書（以下「2025年12月18日付提案書」といいます。）の提出を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 2025年８月28日に、当社に対して、本公開買付価格を1,000円
  14. Tender Offer Registration Statement (S100XCC8) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 公開買付者は、買付予定数の下限を3,355,500株（所有割合：66.67％）と設定しており
  15. Tender Offer Report (S100XLQP) 2026-02-17
    Original text (Japanese): 応募株券等」といいます。）の総数（4,637,030株）
  16. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間（2025年11月20日から2025年12月19日まで）の終値単純平均値843円（小数点以下を四捨五入。以下終値単純平均値の計算において同じです。）に対して40.81％
  17. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間（2025年９月22日から2025年12月19日まで）の終値単純平均値861円に対して37.86％
  18. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間（2025年６月20日から2025年12月19日まで）の終値単純平均値799円に対して48.56％
  19. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たり価値の範囲を773円から1,491円までと算定しております
  20. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの価値の範囲を505円から975円までと算定しております
  21. Position Statement (S100XCJC) 2025-12-23
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの価値の範囲を799円から861円までと算定しております