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Tender offer · TOB · Closed

DESCENTE,LTD.8114

Acquirer: BS Investment Co., Ltd. · Sector: Textiles & Apparels · Tender offer filing date: 2024-10-01 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥4,350[1]
Premium (prior-day close)
16.6%[2]
2024-08-02
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥3,211 〜 ¥3,985 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥3,589 〜 ¥4,607 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥3,469 〜 ¥3,930 Daiwa Securities DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥3,373 〜 ¥4,851 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥3,469 〜 ¥3,817 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥3,244 〜 ¥3,394 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥3,594 〜 ¥5,353 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥3,469 〜 ¥3,817 Offer ¥4,350 3,5004,0004,5005,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
株式会社プルータス・コンサルティング[7]
Fairness opinion
Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[8]; Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[8]

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥3,600 to the offer price of ¥4,350: +20.8% (8 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2024-07-09 Target / special committee (request) ¥4,800[9]
— Target / special committee (request) ¥4,600[10]
— Target / special committee (request) ¥4,400[11]
2024-06-17 Acquirer ¥3,600[12]
2024-06-27 Acquirer ¥3,800[13]
2024-07-02 Acquirer ¥3,900[14]
2024-07-11 Acquirer ¥4,000[15]
2024-07-16 Acquirer ¥4,050[16]
2024-07-25 Acquirer ¥4,180[17]
2024-07-31 Acquirer ¥4,300[18]
— Acquirer ¥4,350[19]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥4,350 [1] —
Offer period end 2024-11-13 [20] —
Offer period (business days) 30 business days [20] —
Minimum shares 16,793,700 shares [21] —
Shares tendered 31,341,290 shares [22] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2024-08-02 16.6%[2]
1-month simple average closing price 2024-08-02 14.0%[23]
3-month simple average closing price 2024-08-02 22.0%[24]
6-month simple average closing price 2024-08-02 25.4%[25]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥3,211 〜 ¥3,985[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥3,589 〜 ¥4,607[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥3,469 〜 ¥3,930[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥3,373 〜 ¥4,851[29] Discount rate by business ↓ Perpetual growth rate by business ↓
└ Target's consolidated business — Discount rate 8.2% 〜 10.2%[30] Perpetual growth rate 1.0% 〜 2.0%[31]
└ China equity-method business — Discount rate 11.1% 〜 13.1%[32] Perpetual growth rate 4.5% 〜 5.5%[33]
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,469 〜 ¥3,817[34] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥3,244 〜 ¥3,394[35] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥3,594 〜 ¥5,353[36] Discount rate 9.8% 〜 13.8%[37] Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,469 〜 ¥3,817[38] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2024-10-01 BS Investment Co., Ltd. S100UGQI
Position Statement 2024-10-01 DESCENTE,LTD. S100UGR4
Tender Offer Report 2024-10-30 BS Investment Co., Ltd. S100ULSJ

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100UGQI) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 最終的に2024年８月５日、本公開買付価格を4,350円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 2024年８月２日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値3,730円に対して16.62％のプレミアムを加えた価格
  3. Tender Offer Report (S100ULSJ) 2024-10-30
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（31,341,290株）が買付予定数の下限（16,793,700株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 当社の株主を公開買付者のみとし、当社株式を非公開化することを目的とする一連の取引
  5. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 当社が伊藤忠商事の持分法適用関連会社でありながら上場を維持する現状は、当社の一般株主と伊藤忠商事の間で利益相反が生じるリスク等の構造的な課題を有しており
  6. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、下記「（６）本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「④ 特別委員会における独立した第三者算定機関からの株式価値算定書及びフェアネス・オピニオンの取得」及び「⑤ 特別委員会における独立した法律事務所からの助言」に記載のとおり、本特別委員会に付与された権限に基づき、2024年４月18日、独自のリーガル・アドバイザーとしてアンダーソン・毛利・友常法律事務所外国法共同事業（以下「アンダーソン・毛利・友常法律事務所」といいます。）を、独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関として株式会社プルータス・コンサルティング（以下「プルータス・コンサルティング」といいます。）をそれぞれ選任する旨を決定しております。
  7. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関として株式会社プルータス・コンサルティング（以下「プルータス・コンサルティング」といいます。）をそれぞれ選任する旨を決定しております。
  8. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 本特別委員会が、プルータス・コンサルティングより2024年８月２日付で取得した当社株式の株式価値に関する算定書（以下「本株式価値算定書（プルータス・コンサルティング）」といいます。）及び本公開買付価格である１株当たり4,350円が、当社の一般株主にとって、財務的見地から公正である旨のフェアネス・オピニオン
  9. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 当社の直近業績や当社の同日株価終値と類似取引におけるプレミアム水準等を踏まえて、本公開買付価格を4,800円近辺とすることについて検討を要請する書面を受領したとのことです。
  10. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 本特別委員会委員長である吉岡浩一氏及び当社の本取引に係る交渉担当役員である嶋田剛氏と面会し、本公開買付価格を4,600円とするよう検討を行うことを直接口頭で要請されたとのことです。
  11. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 最終提案とされる4,300円を更に引き上げ、本公開買付価格を4,400円とすることについて検討を要請する書面を受領したとのことです。
  12. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 2024年６月17日、本公開買付価格を3,600円
  13. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 同月27日、伊藤忠商事は当社に対し、本公開買付価格を3,800円
  14. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 2024年７月２日、伊藤忠商事は当社に対し、本公開買付価格を3,900円
  15. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を4,000円（同日の前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値3,770円に対して6.10％のプレミアム
  16. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 同月16日、伊藤忠商事は当社に対し、本公開買付価格を4,050円
  17. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 同月25日、伊藤忠商事は当社に対し、本公開買付価格を4,180円
  18. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 同月31日、伊藤忠商事は当社に対し、本公開買付価格4,300円
  19. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 第７回目提案書において最終提案とした4,300円を更に引き上げ、本公開買付価格4,350円
  20. Tender Offer Registration Statement (S100UGQI) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 本公開買付期間は30営業日、2024年11月13日（水曜日）までとなります。
  21. Tender Offer Registration Statement (S100UGQI) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 買付予定数の下限を16,793,700株（所有割合：22.22％）としており
  22. Tender Offer Report (S100ULSJ) 2024-10-30
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（31,341,290株）
  23. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 直近１ヶ月間の終値単純平均値3,817円に対して13.96％のプレミアムを加えた価格
  24. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 直近３ヶ月間の終値単純平均値3,567円に対して21.95％のプレミアムを加えた価格
  25. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 直近６ヶ月間の終値単純平均値3,469円に対して25.40％のプレミアムを加えた価格
  26. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 ：3,211円から3,985円
  27. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): DCF法 ：3,589円から4,607円
  28. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 市場株価平均法 ：3,469円から3,930円
  29. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): DCF法 ：3,373円から4,851円
  30. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 割引率は、当社連結事業につき8.17％～10.17％を採用しており
  31. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 永久成長率は、当社連結事業につき1.0％～2.0％とし
  32. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 中国持分法事業につき11.10％～13.10％を採用しております
  33. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 中国持分法事業につき4.5％～5.5％として算定しております
  34. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：3,469円から3,817円
  35. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 ：3,244円から3,394円
  36. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): DCF法 ：3,594円から5,353円
  37. Position Statement (S100UGR4) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 割引率は、9.8％～ 13.8％を採用しており
  38. Tender Offer Registration Statement (S100UGQI) 2024-10-01
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：3,469円から3,817円