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Tender offer · MBO · Closed

THE KAMOGAWA GRAND HOTEL,LTD.9695

Acquirer: NSSK-V Co., Ltd. · Sector: Services · Tender offer filing date: 2022-01-24 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥290[1]
Premium (prior-day close)
9.4%[2]
2021-12-09
Result
Closed
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
Frontier Management DCF method Frontier Management Inc. · DCF method (Target): ¥78 〜 ¥292 Market price method Frontier Management Inc. · Market price method (Target): ¥265 〜 ¥282 Offer ¥290 100150200250300

Deal characteristics

Category
Take-private [3]
Acquirer type
Management (MBO)[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

In this two-step tender offer the first and second offer prices are mixed, so no increase from the first proposal is calculated (excluded from statistics).

DateProposed byPrice per share
— Target / special committee (request) ¥295[7]
— Acquirer ¥120[8]
— Acquirer ¥200[9]
— Target / special committee (request) ¥330[10]
— Acquirer ¥120[11]
— Acquirer ¥240[12]
— Acquirer ¥120[13]
— Acquirer ¥290[14]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥290 [1] —
Offer period start 2022-01-24 [15] —
Offer period end 2022-02-21 [15] —
Offer period (business days) 20 business days [16] —
MBO Yes [17] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2021-12-09 9.4%[2]
1-month simple average closing price 2021-12-09 3.2%[18]
3-month simple average closing price 2021-12-09 2.8%[19]
6-month simple average closing price 2021-12-09 5.8%[20]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Frontier Management Inc. Target DCF method Value per share ¥78 〜 ¥292[21] Discount rate 3.6% 〜 4.1%[22] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[23]
Frontier Management Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥265 〜 ¥282[24] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-01-24 NSSK-V Co., Ltd. S100N9PX
Position Statement 2022-01-24 THE KAMOGAWA GRAND HOTEL,LTD. S100N9Q3
Tender Offer Report 2022-02-22 NSSK-V Co., Ltd. S100NK1U

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100N9PX) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格を１株当たり290円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 終値265円に対して9.43％、過去１ヶ月間(2021年11月10日から2021年12月９日まで)の終値の単純平均値281円に対して3.20％
  3. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社普通株式(但し、本新株予約権の行使により交付される当社普通株式を含み、当社が所有する自己株式を除きます。)及び本新株予約権の全てを取得することにより、当社を非公開化することを目的とした一連の取引(以下「本取引」といいます。)の一環として、本両公開買付けを実施することを決定したとのことです。
  4. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第一回公開買付価格を120円(2021年８月13日における当社普通株式の終値256円より53.13％(小数点以下第三位を四捨五入しております。以下、プレミアム及びディスカウントの計算において同じです。)のディスカウントを行った価格)
  5. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト(ＭＢＯ)に該当し、公開買付者は、本取引に関連して、当社の代表取締役社長である鈴木健史氏、鈴木健史氏の実母である鈴木初子氏及びNSSK-VVとの間で、2021年12月10日付で、株主間契約書(以下「本株主間契約(NSSK-V)」といいます。)を締結しているとのことです。
  6. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 2021年６月18日付で本取引を検討するための当社の諮問機関として特別委員会
  7. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格を、フロンティア・マネジメントの、ディスカウンテッド・キャッシュ・フロー法(以下「DCF法」といいます。)による当社普通株式の試算結果の範囲において上限の付近となる295円とする提案を受ける
  8. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第一回公開買付価格を120円(2021年８月13日における当社普通株式の終値256円より53.13％
  9. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格を当社普通株式１株当たり200円(2021年８月13日における当社普通株式の終値256円より21.88％のディスカウントを行った価格)
  10. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 新型コロナウイルス感染拡大前の市場株価水準となる330円とする提案を受ける
  11. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第一回公開買付価格を引き続き１株当たり120円、第一回本優先株式買付価格を１株当たり571円
  12. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格を１株当たり240円(2021年12月３日における当社普通株式の終値270円より11.11％のディスカウントを行った価格)
  13. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第一回公開買付価格を１株当たり120円、第一回本優先株式買付価格を１株当たり571円
  14. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格を１株当たり290円(2021年12月９日における当社普通株式の終値265円より9.43％のプレミアムを付した価格)
  15. Tender Offer Registration Statement (S100N9PX) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 2022年１月24日から2022年２月21日までを公開買付期間
  16. Tender Offer Registration Statement (S100N9PX) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 2022年１月24日から2022年２月21日まで（20営業日）実施することを予定しておりました
  17. Tender Offer Registration Statement (S100N9PX) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）（注１）に該当し
  18. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 過去１ヶ月間(2021年11月10日から2021年12月９日まで)の終値の単純平均値281円に対して3.20％
  19. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間(2021年９月10日から2021年12月９日まで)の終値の単純平均値282円に対して2.84％
  20. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間(2021年６月10日から2021年12月９日まで)の終値の単純平均値274円に対して5.84％
  21. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): DCF法 ：78円から292円
  22. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): その際、3.55％～4.05％の割引率を採用しております。
  23. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): -0.25％～0.25％の永久成長率を採用しております。
  24. Position Statement (S100N9Q3) 2022-01-24
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：265円から282円