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Tender offer · TOB · Closed

Sakai Shoji Co., Ltd.9967

Acquirer: Sakai Chemical Industry Co.,Ltd. · Sector: — · Tender offer filing date: 2023-05-15 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥4,700[1]
Premium (prior-day close)
30.9%[2]
2023-05-11
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
MUFG Bank, Ltd. Comparable companies method MUFG Bank, Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥3,593 〜 ¥4,218 DCF method MUFG Bank, Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥4,040 〜 ¥4,834 Market price method MUFG Bank, Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥3,157 〜 ¥3,590 SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Target): ¥2,711 〜 ¥5,545 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Target): ¥4,221 〜 ¥7,498 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Target): ¥3,157 〜 ¥3,381 Offer ¥4,700 3,0004,0005,0006,0007,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥4,020 to the offer price of ¥4,700: +16.9% (6 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-04-05 Acquirer ¥4,020[7]
2023-04-07 Target / special committee (request) ¥5,400[8]
2023-04-11 Acquirer ¥4,200[9]
— Target / special committee (request) ¥5,300[10]
2023-04-18 Acquirer ¥4,350[11]
2023-04-21 Target / special committee (request) ¥5,030[12]
2023-04-25 Acquirer ¥4,500[13]
2023-04-28 Target / special committee (request) ¥4,900[14]
2023-05-08 Acquirer ¥4,650[15]
— Target / special committee (request) ¥4,700[16]
2023-05-11 Acquirer ¥4,700[17]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥4,700 [1] —
Offer period (business days) 43 business days [18] —
Minimum shares 48,500 shares [19] —
Shares tendered 559,644 shares [20] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-05-11 30.9%[2]
1-month simple average closing price 2023-05-11 39.0%[21]
3-month simple average closing price 2023-05-11 39.9%[22]
6-month simple average closing price 2023-05-11 48.9%[23]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
MUFG Bank, Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥3,593 〜 ¥4,218[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
MUFG Bank, Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥4,040 〜 ¥4,834[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
MUFG Bank, Ltd. Acquirer Market price method (市場株価分析) Value per share ¥3,157 〜 ¥3,590[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target Comparable companies method Value per share ¥2,711 〜 ¥5,545[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target DCF method (ＤＣＦ法) Value per share ¥4,221 〜 ¥7,498[28] Discount rate 6.4% 〜 7.8%[29] Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target DCF method (ＤＣＦ法（永久成長法）) Value per share — Discount rate — Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[30]
SMBC Nikko Securities Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,157 〜 ¥3,381[31] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-05-15 Sakai Chemical Industry Co.,Ltd. S100QRBB
Position Statement 2023-05-15 Sakai Shoji Co., Ltd. S100QRDT
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-05-23 Sakai Chemical Industry Co.,Ltd. S100QT86
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-06-22 Sakai Chemical Industry Co.,Ltd. S100R1U5
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-06-28 Sakai Chemical Industry Co.,Ltd. S100R8B6
Tender Offer Report 2023-07-13 Sakai Chemical Industry Co.,Ltd. S100REBK

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100QRBB) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 最終的に2023年５月12日に、本公開買付価格を１株当たり4,700円とすることを決定しました。
  2. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年５月11日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,590円に対して30.92％のプレミアムを加えた価格
  3. Tender Offer Report (S100REBK) 2023-07-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（559,644株）が買付予定数の下限（48,500株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 当社の非公開化を目的とした本取引の一環として、本公開買付けを開始することを決定した
  5. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 約64％の所有割合を占める公開買付者が、当社株式を売却しない可能性も相応にあると考えられる
  6. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年３月１日開催の本特別委員会において
  7. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年４月５日、公開買付者より、本公開買付価格を4,020円とする提案を受領しました。
  8. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年４月７日、本特別委員会より、当社の少数株主の利益保護の観点から、当社が当該公開買付価格での公開買付けに賛同することは支持できないとして、2023年４月６日時点におけるＳＭＢＣ日興証券による当社の株式価値の試算結果や当社の既存株主の利益などを勘案し、本公開買付価格を5,400円とする提案を行いました。
  9. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年４月11日、当社は、公開買付者より、本公開買付価格を4,200円とする提案を受領しました。
  10. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 本特別委員会より、当社の少数株主の利益保護の観点から、当社が当該公開買付価格での公開買付けに賛同することは支持できないとして、2023年４月13日時点におけるＳＭＢＣ日興証券による当社の株式価値の試算結果、当社の既存株主の利益、当社の2022年12月末時点の１株当たり連結自己資本の額である5,282円（１円未満四捨五入）などを勘案し、当該金額を上回る価格として本公開買付価格を5,300円とする提案を行いました。
  11. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年４月18日、当社は、公開買付者より、本取引の実行後においても、当社の解散・清算を予定していないことから、当社の清算を前提とした価値評価手法は選択することができない旨、及び資産売却等の困難性や清算に伴う追加コストの発生等を考慮すると、簿価純資産額がそのまま換価されるわけではない旨の説明とともに、本公開買付価格を4,350円とする提案を受領しました。
  12. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年４月21日、本特別委員会より、当社の少数株主の利益保護の観点から、当社が当該公開買付価格での公開買付けに賛同することは支持できないとして、当社の１株当たり連結自己資本の額も勘案すべきではあるものの、公開買付者による当該説明も一定程度は首肯できること、2023年４月20日時点におけるＳＭＢＣ日興証券による当社の株式価値の試算結果、当社の既存株主の利益などを勘案し、本公開買付価格を5,030円とする提案を行いました。
  13. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年４月25日、当社は、公開買付者より、本公開買付価格を4,500円とする提案を受領しました。
  14. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年４月28日、本特別委員会より、当社の少数株主の利益保護の観点から、当社が当該公開買付価格での公開買付けに賛同することは支持できないとして、当社の直近の市場株価の状況、本公開買付けと類似すると考える過去の公開買付け事例のプレミアム水準に加え、2023年４月27日時点におけるＳＭＢＣ日興証券による当社の株式価値の試算結果、当社の既存株主の利益などを勘案し、本公開買付価格を4,900円とする提案を行いました。
  15. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年５月８日、当社は、公開買付者より、本公開買付価格を4,650円とする提案を受領しました。
  16. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者に対し、本公開買付価格を4,700円以上とするよう要請する旨を決定しました。
  17. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年５月11日、当社は、公開買付者より、本公開買付価格を4,700円とする提案を受領しました。
  18. Tender Offer Registration Statement (S100QRBB) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 比較的長期間である43営業日としていること。
  19. Tender Offer Registration Statement (S100QRBB) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおいて、48,500株（所有割合：2.68％）（注２）を買付予定数の下限として設定しております。
  20. Tender Offer Report (S100REBK) 2023-07-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（559,644株）
  21. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 直近１ヶ月間の終値単純平均値3,381円に対して39.01％のプレミアムを加えた価格
  22. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 直近３ヶ月間の終値単純平均値3,360円に対して39.88％のプレミアムを加えた価格
  23. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 直近６ヶ月間の終値単純平均値3,157円に対して48.88％のプレミアムを加えた価格
  24. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 類似会社比較分析：3,593円から4,218円
  25. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ分析 ：4,040円から4,834円
  26. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価分析 ：3,157円から3,590円
  27. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法：2,711円から5,545円
  28. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：4,221円から7,498円
  29. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 割引率は6.36％から7.77％を採用しており
  30. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 永久成長法では永久成長率を－0.25％から0.25％とし
  31. Position Statement (S100QRDT) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：3,157円から3,381円