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Tender offer · TOB · Closed

Keiyo Co.,Ltd8168

Acquirer: DCM Holdings Co.,Ltd. · Sector: Retail Trade · Tender offer filing date: 2023-10-02 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,300[1]
Premium (prior-day close)
56.6%[2]
2023-09-28
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Acquirer): ¥687 〜 ¥912 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Acquirer): ¥710 〜 ¥1,508 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Acquirer): ¥836 〜 ¥863 PwC Advisory Comparable companies method PwC Advisory LLC · Comparable companies method (Target): ¥749 〜 ¥823 DCF method PwC Advisory LLC · DCF method (Target): ¥1,166 〜 ¥1,590 Market price method PwC Advisory LLC · Market price method (Target): ¥830 〜 ¥863 Offer ¥1,300 8001,0001,2001,4001,600

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,100 to the offer price of ¥1,300: +18.2% (4 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-08-14 Acquirer ¥1,100[7]
2023-08-30 Acquirer ¥1,200[8]
2023-09-12 Acquirer ¥1,250[9]
2023-09-21 Acquirer ¥1,300[10]
2023-09-22 Target / special committee (request) ¥1,340[11]
2023-09-27 Target / special committee (request) ¥1,310[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,300 [1] —
Minimum shares 20,807,500 shares [13] —
Shares tendered 34,819,428 shares [14] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-09-28 56.6%[2]
1-month simple average closing price 2023-09-28 50.6%[15]
3-month simple average closing price 2023-09-28 52.9%[16]
6-month simple average closing price 2023-09-28 55.5%[17]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥687 〜 ¥912[18] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer DCF method Value per share ¥710 〜 ¥1,508[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥836 〜 ¥863[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
PwC Advisory LLC Target Comparable companies method Value per share ¥749 〜 ¥823[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
PwC Advisory LLC Target DCF method Value per share ¥1,166 〜 ¥1,590[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
PwC Advisory LLC Target Market price method (市場株価基準方式) Value per share ¥830 〜 ¥863[23] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-10-02 DCM Holdings Co.,Ltd. S100RYE7
Position Statement 2023-10-02 Keiyo Co.,Ltd S100RYEJ
Tender Offer Report 2023-11-15 DCM Holdings Co.,Ltd. S100SB42

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100RYE7) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 本公開買付価格1,300円は、本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年９月28日の対象者株式の東京証券取引所プライム市場における終値830円に対して56.63％
  2. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 2023年９月28日の当社株式の東京証券取引所プライム市場における終値830円に対して56.63％
  3. Tender Offer Report (S100SB42) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（34,819,428株）が買付予定数の下限（20,807,500株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 本公開買付けは当社の完全子会社化を企図しており
  5. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 公開買付者が当社の所有割合が３割程度に至る筆頭株主であり本取引には構造上の利益相反の問題が存すること
  6. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、2023年８月15日から2023年９月28日までに、会合を合計10回開催した
  7. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおける当社株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）については1,100円（提案日の前営業日である2023年８月10日の終値863円に対して27.46％（小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアム率の計算において同じです。）、同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値849円（小数点以下を四捨五入。以下、終値の単純平均値の計算において同じです。）に対して29.56％、同日までの過去３ヶ月間の終値の単純平均値826円に対して33.17％、同日までの過去６ヶ月間の終値の単純平均値833円に対して32.05％のプレミアムを加えた価格）以上を想定していることを骨子とした本取引に関する初期的な意向表明書（以下「本意向表明書」といいます。）を提出したとのことです。
  8. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 本公開買付価格については、公開買付者において2023年７月中旬から2023年８月下旬にかけて実施した当社に対するデュー・ディリジェンスの内容及び株式価値分析を総合的に踏まえ、1,200円（提案日の前営業日である2023年８月30日の終値840円に対して42.86％、同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値852円に対して40.85％、同日までの過去３ヶ月間の終値の単純平均値833円に対して44.06％、同日までの過去６ヶ月間の終値の単純平均値831円に対して44.40％のプレミアムを加えた価格）とすることを提案したとのことです。
  9. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): これを受け公開買付者は2023年９月12日に、当社に対して、2023年７月中旬から2023年８月下旬にかけて実施した当社に対するデュー・ディリジェンスの結果及び株式価値分析を総合的に踏まえ、改めて検討した結果として、本公開買付価格を1,250円（提案日の前営業日である2023年９月11日の終値879円に対して42.21％、同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値860円に対して45.35％、同日までの過去３ヶ月間の終値の単純平均値842円に対して48.46％、同日までの過去６ヶ月間の終値の単純平均値832円に対して50.24％のプレミアムを加えた価格）とすることを提案したとのことです。
  10. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): これを受け公開買付者は2023年９月21日に、当社に対して、2023年７月中旬から2023年８月下旬にかけて実施した当社に対するデュー・ディリジェンスの結果及び株式価値分析を総合的に踏まえ、改めて検討した結果として、本公開買付価格を1,300円（提案日の前営業日である2023年９月20日の終値855円に対して52.05％、同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値866円に対して50.12％、同日までの過去３ヶ月間の終値の単純平均値847円に対して53.48％、同日までの過去６ヶ月間の終値の単純平均値835円に対して55.69％のプレミアムを加えた価格）とすることを提案したとのことです。
  11. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 2023年９月22日、公開買付者は当社及び本特別委員会から、両者連名の書面により、可能な限り当社の少数株主の利益に配慮する必要があることから、本特別委員会の意見及び当社のアドバイザーの助言を踏まえて慎重に検討した結果、本公開買付価格を1,340円とすることを要請する旨の回答を受けたとのことです。
  12. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 同日、当社及び本特別委員会から、両者連名の書面により、少数株主の利益への更なる配慮の観点から、本公開買付価格を1,310円とすることを求める旨の回答を受けたとのことです。
  13. Tender Offer Registration Statement (S100RYE7) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおいて20,807,500株（所有割合35.68％）を買付予定数の下限として設定しており
  14. Tender Offer Report (S100SB42) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（34,819,428株）が買付予定数の下限（20,807,500株）以上となりましたので
  15. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値863円に対して50.64％
  16. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間の終値の単純平均値850円に対して52.94％
  17. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間の終値の単純平均値836円に対して55.50％のプレミアムをそれぞれ加えた価格
  18. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法：687円～912円
  19. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：710円～1,508円
  20. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：836円～863円
  21. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 類似会社比準方式：749円～823円
  22. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): ＤＣＦ方式 ：1,166円～1,590円
  23. Position Statement (S100RYEJ) 2023-10-02
    Original text (Japanese): 市場株価基準方式：830円～863円