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Tender offer · TOB · Closed

Kintetsu World Express, Inc.9375

Acquirer: Kintetsu Group Holdings Co., Ltd. · Sector: — · Tender offer filing date: 2022-05-16 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥4,175[1]
Premium (prior-day close)
38.0%[2]
2022-05-12
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥2,761 〜 ¥5,911 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥3,446 〜 ¥5,664 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥3,037 〜 ¥3,148 Daiwa Securities DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥3,483 〜 ¥4,917 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥3,025 〜 ¥3,146 Deloitte Tohmatsu Financial Advis… DCF method Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC · DCF method (Special committee): ¥3,589 〜 ¥4,821 Market price method Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC · Market price method (Special committee): ¥3,025 〜 ¥3,146 Offer ¥4,175 3,0004,0005,0006,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
デロイト トーマツ ファイナンシャルアドバイザリー合同会社[7]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥4,000 to the offer price of ¥4,175: +4.4% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-04-01 Acquirer ¥4,000[8]
2022-04-15 Acquirer ¥4,040[9]
2022-04-22 Acquirer ¥4,050[10]
2022-04-28 Target / special committee (request) ¥4,350[11]
2022-05-06 Acquirer ¥4,100[12]
2022-05-09 Target / special committee (request) ¥4,250[13]
2022-05-11 Acquirer ¥4,175[14]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥4,175 [1] —
Offer period (business days) 37 business days [15] —
Minimum shares 16,242,600 shares [16] —
Shares tendered 34,565,388 shares [17] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-05-12 38.0%[2]
1-month simple average closing price 2022-05-12 35.0%[18]
3-month simple average closing price 2022-05-12 32.7%[19]
6-month simple average closing price 2022-05-12 37.5%[20]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥2,761 〜 ¥5,911[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥3,446 〜 ¥5,664[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥3,037 〜 ¥3,148[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥3,483 〜 ¥4,917[24] Discount rate 8.5% 〜 9.8%[25] Perpetual growth rate 1.5% 〜 2.5%[26]
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,025 〜 ¥3,146[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC Special committee DCF method Value per share ¥3,589 〜 ¥4,821[28] Discount rate 9.0% 〜 10.0%[29] Perpetual growth rate 1.5% 〜 2.5%[30]
Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,025 〜 ¥3,146[31] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-05-16 Kintetsu Group Holdings Co., Ltd. S100O2CJ
Position Statement 2022-05-16 Kintetsu World Express, Inc. S100O2D7
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-06-16 Kintetsu Group Holdings Co., Ltd. S100O9G6
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-06-20 Kintetsu Group Holdings Co., Ltd. S100OAJM
Tender Offer Report 2022-07-06 Kintetsu Group Holdings Co., Ltd. S100OOEC

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100O2CJ) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり4,175円に決定いたしました。
  2. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 2022年５月12日の東京証券取引所プライム市場(2022年４月３日以前は東京証券取引所市場第一部)における当社株式の終値3,025円に対して38.02％
  3. Tender Offer Report (S100OOEC) 2022-07-06
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（34,565,388株）が買付予定数の下限（16,242,600株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書（その後公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。）に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 本取引の一環として本公開買付け後に行われる株式売渡請求又は株式併合による完全子会社化手続に係る決定
  5. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 公開買付者による当社株式の所有割合は44.11％(公開買付者の連結子会社による所有分を含めた所有割合は47.09％)に達しており
  6. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 2021年12月17日開催の取締役会決議により、柳井準氏(当社独立社外取締役)、田中早苗氏(当社独立社外取締役)及び小林雅之氏(当社独立社外監査役)の３名から構成される本特別委員会
  7. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 特別委員会独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関としてデロイト トーマツ ファイナンシャルアドバイザリー合同会社(以下「デロイト トーマツ ファイナンシャルアドバイザリー」といいます。)を、法務アドバイザーとして西村あさひ法律事務所をそれぞれ選任し
  8. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 2022年４月１日に、公開買付者より当社に対し、当社株式の市場株価の動向、2022年２月中旬から2022年３月中旬にかけて実施したデュー・ディリジェンスの実施状況及び野村證券による当社株式の評価分析内容を総合的に考慮し、本公開買付価格を4,000円
  9. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 2022年４月15日に本公開買付価格を4,040円
  10. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 2022年４月22日、公開買付者は、本公開買付価格を4,050円
  11. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 当社において、同月28日、公開買付者に対し、本公開買付価格を4,350円とすることを再検討するよう要請いたしました。
  12. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 公開買付者は2022年５月６日に、本公開買付価格を4,100円
  13. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 当社において、同月９日、公開買付者に対し、本公開買付価格を4,250円とすることを再検討するよう要請いたしました。
  14. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 2022年５月11日、公開買付者は、本公開買付価格を4,175円
  15. Tender Offer Registration Statement (S100O2CJ) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 公開買付期間を37営業日としております。
  16. Tender Offer Registration Statement (S100O2CJ) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 16,242,600株（所有割合：22.56％）（注２）を買付予定数の下限として設定しております。
  17. Tender Offer Report (S100OOEC) 2022-07-06
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（34,565,388株）が買付予定数の下限（16,242,600株）以上となりました
  18. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 過去１ヶ月間(2022年４月13日から2022年５月12日まで)の終値単純平均値3,093円に対して34.98％
  19. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間(2022年２月14日から2022年５月12日まで)の終値単純平均値3,146円に対して32.71％
  20. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間(2021年11月15日から2022年５月12日まで)の終値単純平均値3,037円に対して37.47％
  21. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 ： 2,761円から5,911円
  22. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ： 3,446円から5,664円
  23. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 市場株価平均法 ： 3,037円から3,148円
  24. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：3,483円から4,917円
  25. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 割引率は8.49％～9.83％を採用しており
  26. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 永久成長率は1.5％～2.5％として算定しております
  27. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：3,025円から3,146円
  28. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：3,589円から4,821円
  29. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 割引率は9.00％～10.00％を採用しており
  30. Position Statement (S100O2D7) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 永久成長率は1.48％～2.48％として算定しております
  31. Tender Offer Registration Statement (S100O2CJ) 2022-05-16
    Original text (Japanese): 市場株価法：3,025円から3,146円