アジアパイルホールディングス株式会社5288・ガラス・土石製品

安く見られている理由（仮説）

• 建設費高騰や人手不足で着工時期の判断が慎重になり、大型案件の着工遅延が出やすい受注産業であることが業績の読みにくさにつながっている。

  建設費の高騰や労働力不足、働き方改革、工期長期化等の課題が重なり、ゼネコンサイドにおいて着工時期の設定等に慎重になる傾向が続いています。経営者による分析

• ミャンマー合弁を2025年に解消するなど、海外展開の成果が保証されていない過去があり、アセアン成長ストーリーへの信頼が積み上がっていない。

  2015年６月にはミャンマーにおいてVJP Co., Ltd.を共同出資で設立、2025年６月に解消するなど事業等のリスク

割安が解消されるきっかけ

• 5か年計画期間中は累進配当を基本とし、株主資本配当率（DOE）3.75％以上を目途とする方針を明示しており、株主還元強化が意識されれば評価が見直されうる。

  累進配当を基本とし、連結株主資本配当率（ＤＯＥ）3.75％以上を目途として、安定的に配当を実施することを基本方針とします配当政策

• 2024年6月に指名・報酬諮問委員会を設置するなどガバナンス強化を進めており、体制刷新が続けば投資家の見方が変わる可能性がある。

  指名・報酬諮問委員会を設置（2024年６月）し、取締役会の機能の独立性・客観性と説明責任を強化し経営方針

• 業界大手として再編・寡占化を主導する方針を掲げており、同業再編の主体として動けば市場の見る目が変わりうる。

  当社グループは、業界大手企業として、業界再編と寡占化の状況に対して必要な施策をとり主導的な役割を果たしていく方針であります事業等のリスク

それでも損をする筋書き（バリュートラップ）

• 過去5年の経常利益は22億→58億→62億→39億→109億円と振れ幅が大きく、直近の急回復は海外事業の黒字転換など単年度要因が大きいため、元の水準に戻れば利益は大きく縮む余地がある。

  数字：経常利益 22億円, 58億円, 62億円, 39億円, 109億円

• 配当性向は102.5％と当期純利益を上回る配当を出しており、利益が過去の平均水準へ戻れば配当も減らさざるを得ない可能性がある。

  １株当たり55円の配当（うち中間配当24.0円）を実施することを決定しました。この結果、当事業年度の配当性向は102.5％となりました。配当政策

財務の質（ピオトロスキーのFスコア）

• ✓利益が黒字（ROA＞0）
• ✓営業キャッシュフローが黒字
• ✓ROAが前期より改善
• ✓営業キャッシュフローが純利益を上回る
• ✓負債の比率が前期より低下
• ✗流動比率が前期より改善
• ✓株数を増やしていない
• ✓粗利率が前期より改善
• ✓総資産回転率が前期より改善

データのある項目の割合を9点に直した。直近の年度を前の年度と比べている。

数字

売上

1,160億円

営業利益

109億円

最終利益

76億円

営業キャッシュフロー

157億円

現金

256億円

借入

158億円

純資産

558億円

2026-03-31期の有価証券報告書