千代田化工建設株式会社6366・建設業

安く見られている理由（仮説）

• 三菱商事が6割超を握る子会社的な立場で、少数株主のための資本政策という発想が乏しく見える。

  三菱商事株式会社 60.2%大株主

• 優先株式の償還を最優先し、当面は普通株の配当がゼロという方針が投資家を遠ざけている。

  分配可能額の全額を優先株式償還に充当するため、当期の普通株式の配当につきましては、誠に遺憾ながら無配とさせていただきます。配当政策

• 2019年の経営危機と大型プロジェクトの想定外事態で業績が大きく振れてきた過去が、市場の警戒を残している。

  大型プロジェクト中心の受注計画が思い通りに進まなかったり、大型プロジェクトの遂行過程における予測不能な事態が発生したりすることなどによって、会社業績が大きく左右されるボラティリティの高い当社の収益構造を克服すべき課題として改めて強く認識するに至りました。経営方針

割安が解消されるきっかけ

• 2028年6月末までに優先株式の全株償還が完了すれば、普通株の復配に道が開く。

  2028年6月末までにA種優先株式の全株式について償還を目指すことを念頭に優先株主と協議を行い配当政策

• 中期経営計画が掲げる「10年後に純利益300億円、Non-EPC比率20%」の安定収益体質への転換が進めば、評価が変わりうる。

  10年後には、純利益300億円、内Non-EPC事業の比率20%という安定・高収益企業になることを目指します。経営方針

• 大型案件GPX・NFEの遂行体制が固まり工事完了に近づけば、案件リスクへの懸念が和らぐ材料になる。

  これにより、Train1～3の全系列を通して工事を遂行する体制を確立しました。経営者による分析

それでも損をする筋書き（バリュートラップ）

• 今期の営業利益急増はGPXプロジェクトの採算見直しによる一時的な工事利益率の改善が主因で、来期以降も続く保証はない。

  完成工事総利益は、GPXプロジェクトの採算見直しや国内外で遂行中の主要案件の順調な進捗により前連結会計年度の完成工事総利益423億19百万円に対し、1,005億19百万円となりました。経営者による分析

• 経常利益は過去5期で114億→203億→▲55億→322億→925億円と乱高下しており、少数の大口顧客への依存も強い。

  数字：経常利益 114億円, 203億円, -55億円, 322億円, 925億円

財務の質（ピオトロスキーのFスコア）

• ✓利益が黒字（ROA＞0）
• ✓営業キャッシュフローが黒字
• ✓ROAが前期より改善
• ✗営業キャッシュフローが純利益を上回る
• ✓負債の比率が前期より低下
• ✓流動比率が前期より改善
• ✓株数を増やしていない
• –粗利率が前期より改善データなし
• ✓総資産回転率が前期より改善

データのある項目の割合を9点に直した。直近の年度を前の年度と比べている。

数字

売上

4,939億円

営業利益

821億円

最終利益

847億円

営業キャッシュフロー

261億円

現金

1,452億円

借入

224億円

純資産

1,159億円

2026-03-31期の有価証券報告書