At&T Inc.T・NYSE

安く見られている理由（仮説）

• 固定回線（ビジネスワイヤライン）事業でのれん減損を出したことが、レガシー通信事業の構造的な先細りを市場に印象づけ、割引の材料になっている。

  a goodwill impairment charge of $4,422 associated with our Business Wireline reporting unit as well as restructuring charges, including termination fees associated with our network modernization program経営者による分析

• 格付け引き下げが起きれば借入コストが上がるという開示が、巨額債務を抱える会社としての資本コスト上昇リスクを投資家に意識させている。

  downgrades of our credit rating by the major credit rating agencies could increase our cost of borrowing and also impact the collateral we would be required to post事業等のリスク

• 成長の柱であるメキシコ事業が政治的不安定と規制変更のリスクにさらされていることが、海外展開への信頼を割り引かせている。

  Our international operations increase our exposure to political instability, to changes in the international economy and to regulation on our business, and these risks could offset our expected growth opportunities事業等のリスク

割安が解消されるきっかけ

• 過去2年に5%超保有・経営関与の意図を持つ株主による13D提出が1件あり、資本配分や事業構成への働きかけが割安解消のきっかけになり得る。

  直近2年に 1 件大株主

• 定款変更や株主総会関連の項目を含む8-Kが提出されており、ガバナンスや資本政策の変更が株価の見方を変えるきっかけになり得る。

  2026-05-20 Item 5.02,5.03,5.07,9.01臨時の開示

それでも損をする筋書き（バリュートラップ）

• 借入637.67億ドルに対し現金は194.6億ドルにとどまり、純有利子負債は営業CF400億ドルに匹敵する規模で、金利上昇局面では株主還元より債務対応が優先されかねない。

  数字：現金 19,460,000,000USD、借入 63,767,000,000USD、営業CF 40,284,000,000USD

• 企業価値は時価総額より600億ドル以上大きく、低PERで買っても実質的には重い債務込みの価格を負担している。

  数字：時価総額 170,624,401,408USD、企業価値（時価総額＋借入−現金）232,926,401,408USD

財務の質（ピオトロスキーのFスコア）

• ✓利益が黒字（ROA＞0）
• ✓営業キャッシュフローが黒字
• ✓ROAが前期より改善
• ✓営業キャッシュフローが純利益を上回る
• ✗負債の比率が前期より低下
• ✓流動比率が前期より改善
• ✓株数を増やしていない
• –粗利率が前期より改善データなし
• ✓総資産回転率が前期より改善

データのある項目の割合を9点に直した。直近の年度を前の年度と比べている。

数字

売上

$127.2bn

営業利益

$25.6bn

最終利益

$21.6bn

営業キャッシュフロー

$40.3bn

現金

$19.5bn

借入

$63.8bn

純資産

—

2026-06-30までの直近12か月（Fスコアは2025-12-31までの年度）