Marathon Petroleum CorpMPC・NYSE

安く見られている理由（仮説）

• 自社で原油を持たず、原油を保有する統合石油メジャーに対して構造的に不利な立場にあると自ら認めており、市場はこの供給リスクを織り込んで評価を抑えている。

  we do not produce any of our crude oil feedstocks事業の内容

• 原油を自社生産する競合は精製マージン低迷や原料不足の局面をより耐えやすく、当社はその局面で相対的に弱い立場に置かれる。

  Competitors that produce crude oil are at times better positioned to withstand periods of depressed refining margins事業の内容

• 州レベルの温暖化ガス規制や排出枠制度の強化が、設備・操業コストを増やす方向に働くとみられ、精製事業の先行きコストへの不透明感が評価を重くしている。

  these state measures could result in increased costs to operate and maintain our facilities事業等のリスク

割安が解消されるきっかけ

• 2026年4月に重要契約の締結・解消や財務債務の発生を伴う8-Kが提出されており、資本構成や事業ポートフォリオの見直しが実際に動いている可能性がある。

  2026-04-13 Item 1.01,1.02,2.03,9.01臨時の開示

• 2025年11月と12月に役員異動を伴う8-Kが連続しており、経営体制の刷新が資本配分方針の見直しにつながるきっかけになりうる。

  2025-11-04 Item 5.02,8.01,9.01 / 2025-12-18 Item 5.02,8.01,9.01臨時の開示

それでも損をする筋書き（バリュートラップ）

• ROE44.8%は精製マージンが好調な局面の利益に支えられており、原油を自前で持たず市況変動の影響を受けやすい事業構造からすれば、マージン悪化局面で利益が急減しPBR5.7倍の水準が正当化できなくなる恐れがある。

  数字：ROE 44.8%、PBR 5.7倍

• ピオトロスキーのFスコアは8/9だが負債比率の低下という点検項目を満たしておらず、財務健全性の改善ペースが鈍っている兆候にも見える。

  数字：ピオトロスキーのFスコア 8/9（満たさない点検：負債の比率が前期より低下）

財務の質（ピオトロスキーのFスコア）

• ✓利益が黒字（ROA＞0）
• ✓営業キャッシュフローが黒字
• ✓ROAが前期より改善
• ✓営業キャッシュフローが純利益を上回る
• ✗負債の比率が前期より低下
• ✓流動比率が前期より改善
• ✓株数を増やしていない
• –粗利率が前期より改善データなし
• –総資産回転率が前期より改善データなし

データのある項目の割合を9点に直した。直近の年度を前の年度と比べている。

数字

売上

$77.4bn

営業利益

$14.1bn

最終利益

$8.6bn

営業キャッシュフロー

$17.1bn

現金

$7.8bn

借入

$3.3bn

純資産

$19.1bn

2026-06-30までの直近12か月（Fスコアは2025-12-31までの年度）