Par Pacific Holdings, Inc.PARR・NYSE

安く見られている理由（仮説）

• 直近の増益には、EPAの小規模製油所免除に伴う1億9950万ドルの一時的な利益が含まれており、市場はこれを恒常的な収益力とみなしていない。

  recording a corresponding gain of $199.5 million in Net Income on our consolidated statements of operations for the year ended December 31, 2025経営者による分析

• ワイオミング製油所は実際に事故で66日間停止した経緯があり、事故が起きやすい精製事業という前提を市場は織り込んでいる。

  Our Wyoming refinery experienced an operational incident on the evening of February 12, 2025, and remained safely idled during repair and recovery work through late April 2025経営者による分析

割安が解消されるきっかけ

• ハワイの再生可能燃料施設が2026年前半に稼働開始予定で、三菱商事・ENEOSとの合弁により純粋なサイクル型精製業から多角化した成長企業への見方が変わりうる。

  The Renewable Fuels Facility is expected to commence operations in the first half of 2026経営者による分析

• 2025年分の小規模製油所免除についてEPAはまだ判断を出しておらず、判断が出れば一時益への疑念が晴れるか、逆に一時的だったことが確定する。

  As of December 31, 2025, the EPA has not made a determination with respect to small refinery exemptions for the 2025 compliance year経営者による分析

• 2026年9月28日に経営陣に関する臨時開示（Item 5.02）が出ており、経営体制の変化が戦略転換のきっかけになりうる。

  2026-09-28 Item 5.02,8.01,9.01臨時の開示

それでも損をする筋書き（バリュートラップ）

• 直近の営業利益は過去3年平均の2倍を超えており、規制上の一時益と製油所の復旧が重なった特殊要因が剥落すれば、PER4.6倍という低さは正当だったことになる。

  数字：注意の印：一時的な利益の可能性（直近の営業利益が過去3年の平均の2倍超）

• 現金1.85億ドルに対し借入7.39億ドルと純負債が大きく、一時益で膨らんだROE43.2%が剥落すれば財務体力の薄さが目立つ。

  数字：現金 184,997,000USD、借入 739,198,000USD

財務の質（ピオトロスキーのFスコア）

• ✓利益が黒字（ROA＞0）
• ✓営業キャッシュフローが黒字
• ✓ROAが前期より改善
• ✓営業キャッシュフローが純利益を上回る
• ✓負債の比率が前期より低下
• ✗流動比率が前期より改善
• ✓株数を増やしていない
• –粗利率が前期より改善データなし
• –総資産回転率が前期より改善データなし

データのある項目の割合を9点に直した。直近の年度を前の年度と比べている。

数字

売上

$2.6bn

営業利益

$1.2bn

最終利益

$857m

営業キャッシュフロー

$555m

現金

$185m

借入

$739m

純資産

$2.0bn

2026-06-30までの直近12か月（Fスコアは2025-12-31までの年度）