円はなぜ安いのか
このページの要点
- 2021年から24年、米国が物価高を抑えるために利上げし、日米の金利差は+0.3%から+3.6%に開いた。ドル円は104円から154円へ。この3年の円安は、金利差でかなりよく説明できる。でも1976年からの50年を見ると、金利差と円がはっきり一緒に動いたのは2008〜12年と2021〜24年だけ。1985〜89年のように、金利差が広がった月に円高が進むなど、動きが逆だった時期もある。
- もう1つの力は、お金の流れ。日本は海外から年42兆円を稼ぐが、11兆円は海外の子会社に残り、企業は15兆円を海外の工場や買収に、個人は投資信託で11兆円を外国の株などに投じている。差し引きすると、円を売る流れの方が多い（直近12か月で-1.2兆円）。
- よく言われるデジタル赤字（年6.5兆円）は、10年で3倍に増えた。ただ訪日客が使うお金（+6.2兆円）がほぼ同じだけ増えて、打ち消している。
- ただし、お金の流れだけで来年の円を当てることはできない。年ごとの流れとドル円の動きは、2015年より前はほとんど結びついていなかった（下の「データで見ると」）。
金利差は、いつも効くわけではない
「日米の金利差が広がると円安、縮むと円高」はよく聞く説明。だが1976年からの50年で確かめると、そうなっていたのは限られた時期だった。
ドル円（月平均）上に行くほど円安。数値で見る
| 時点 | ドル円 |
|---|
| 1977年1月 | 291 |
| 1978年1月 | 241 |
| 1980年1月 | 238 |
| 1981年1月 | 202 |
| 1982年1月 | 225 |
| 1983年1月 | 233 |
| 1984年1月 | 234 |
| 1985年1月 | 254 |
| 1986年1月 | 200 |
| 1987年1月 | 155 |
| 1988年1月 | 128 |
| 1989年1月 | 127 |
| 1990年1月 | 145 |
| 1991年1月 | 134 |
| 1992年1月 | 126 |
| 1993年1月 | 125 |
| 1994年1月 | 111 |
| 1995年1月 | 100 |
| 1996年1月 | 106 |
| 1997年1月 | 118 |
| 1998年1月 | 130 |
| 1999年1月 | 113 |
| 2000年1月 | 105 |
| 2001年1月 | 117 |
| 2002年1月 | 133 |
| 2003年1月 | 119 |
| 2004年1月 | 106 |
| 2005年1月 | 103 |
| 2006年1月 | 116 |
| 2007年1月 | 120 |
| 2008年1月 | 108 |
| 2009年1月 | 90 |
| 2010年1月 | 91 |
| 2011年1月 | 83 |
| 2012年1月 | 77 |
| 2013年1月 | 89 |
| 2014年1月 | 104 |
| 2015年1月 | 118 |
| 2016年1月 | 118 |
| 2017年1月 | 115 |
| 2018年1月 | 111 |
| 2019年1月 | 109 |
| 2020年1月 | 109 |
| 2021年1月 | 104 |
| 2022年1月 | 115 |
| 2023年1月 | 130 |
| 2024年1月 | 146 |
| 2025年1月 | 156 |
| 2026年1月 | 157 |
| 2026年8月 | 159 |
日米の2年国債の利回りの差米国の2年国債の利回り − 日本の2年国債の利回り。数値で見る
| 時点 | 金利差 |
|---|
| 1977年1月 | -2.5% |
| 1978年1月 | 1.5% |
| 1980年1月 | 3.0% |
| 1981年1月 | 4.3% |
| 1982年1月 | 7.2% |
| 1983年1月 | 2.4% |
| 1984年1月 | 4.2% |
| 1985年1月 | 4.0% |
| 1986年1月 | 2.1% |
| 1987年1月 | 2.1% |
| 1988年1月 | 3.8% |
| 1989年1月 | 5.2% |
| 1990年1月 | 1.7% |
| 1991年1月 | 0.1% |
| 1992年1月 | 0.2% |
| 1993年1月 | 0.9% |
| 1994年1月 | 2.2% |
| 1995年1月 | 4.6% |
| 1996年1月 | 4.2% |
| 1997年1月 | 5.4% |
| 1998年1月 | 4.7% |
| 1999年1月 | 4.0% |
| 2000年1月 | 6.0% |
| 2001年1月 | 4.3% |
| 2002年1月 | 3.0% |
| 2003年1月 | 1.7% |
| 2004年1月 | 1.7% |
| 2005年1月 | 3.1% |
| 2006年1月 | 4.1% |
| 2007年1月 | 4.1% |
| 2008年1月 | 1.9% |
| 2009年1月 | 0.4% |
| 2010年1月 | 0.8% |
| 2011年1月 | 0.4% |
| 2012年1月 | 0.1% |
| 2013年1月 | 0.2% |
| 2014年1月 | 0.3% |
| 2015年1月 | 0.6% |
| 2016年1月 | 0.9% |
| 2017年1月 | 1.4% |
| 2018年1月 | 2.2% |
| 2019年1月 | 2.7% |
| 2020年1月 | 1.6% |
| 2021年1月 | 0.3% |
| 2022年1月 | 1.1% |
| 2023年1月 | 4.2% |
| 2024年1月 | 4.3% |
| 2025年1月 | 3.6% |
| 2026年1月 | 2.3% |
| 2026年8月 | 2.6% |
時期ごとの「そろい方」：金利差の月々の変化とドル円の月々の変化1に近いほど、金利差が広がった月にドル円も上がった（円安）。0.3未満は、ほぼ関係がない。月次の変化どうしの相関。数値で見る
| そろい方（−1〜1） |
|---|
| 1976–84 | 0.11 |
| 1985–89 | -0.28 |
| 1990–95 | 0.12 |
| 1996–02 | 0.29 |
| 2003–07 | 0.39 |
| 2008–12 | 0.66 |
| 2012–15 | 0.21 |
| 2016–20 | 0.37 |
| 2021–24 | 0.73 |
| 2025–26 | 0.42 |
| 時期 | そろい方 | 金利差1%あたりのドル円 | ドル円 | 金利差 |
|---|
| 1976〜1984 | +0.11 | +0.4% | 299 → 248 | -1.6 → +4.1% |
|---|
| 1985〜1989 | -0.28 | -2.1% | 254 → 144 | +4.0 → +1.8% |
|---|
| 1990〜1995 | +0.12 | +1.2% | 145 → 102 | +1.7 → +4.8% |
|---|
| 1996〜2002 | +0.29 | +3.0% | 106 → 122 | +4.2 → +1.8% |
|---|
| 2003〜2007 | +0.39 | +4.0% | 119 → 112 | +1.7 → +2.4% |
|---|
| 2008〜2012 | +0.66 | +9.1% | 108 → 79 | +1.9 → +0.2% |
|---|
| 2012〜2015 | +0.21 | +6.8% | 81 → 122 | +0.2 → +1.0% |
|---|
| 2016〜2020 | +0.37 | +4.3% | 118 → 104 | +0.9 → +0.3% |
|---|
| 2021〜2024 | +0.73 | +7.3% | 104 → 154 | +0.3 → +3.6% |
|---|
| 2025〜2026 | +0.42 | +5.2% | 156 → 159 | +3.6 → +2.6% |
|---|
円を買う流れ・売る流れ（年ごと）
円の値段は、円を買いたい人と売りたい人の量でも決まる。国際収支のうち、実際に円と外貨を交換する流れだけを取り出すと、ここ数年は企業と個人の海外への投資が、貿易の黒字・赤字より大きい。2025年は-0.2兆円。
円の実需の中身（兆円）棒の上下の合計が黒い点（円の実需）。投資信託は2014年から。* はその年の途中まで。デジタル赤字や旅行は「モノとサービス」に入っている（内訳は下）。数値で見る
| モノとサービス | 所得のうち円に戻りうる分 | 企業の海外投資（−） | 投資信託の外国投資（−） | 合計（円の実需） |
|---|
| 1996 | +2 | +5 | -2 | — | +5 |
| 1997 | +6 | +5 | -2 | — | +9 |
| 1998 | +10 | +6 | -2 | — | +13 |
| 1999 | +8 | +5 | -1 | — | +12 |
| 2000 | +7 | +6 | -3 | — | +10 |
| 2001 | +3 | +7 | -3 | — | +7 |
| 2002 | +6 | +7 | -2 | — | +11 |
| 2003 | +8 | +7 | -2 | — | +13 |
| 2004 | +10 | +8 | -2 | — | +16 |
| 2005 | +8 | +9 | -4 | — | +14 |
| 2006 | +7 | +11 | -5 | — | +13 |
| 2007 | +10 | +13 | -4 | — | +19 |
| 2008 | +2 | +13 | -9 | — | +6 |
| 2009 | +2 | +11 | -5 | — | +8 |
| 2010 | +7 | +11 | -5 | — | +13 |
| 2011 | -3 | +12 | -8 | — | +1 |
| 2012 | -8 | +11 | -8 | — | -5 |
| 2013 | -12 | +14 | -11 | — | -10 |
| 2014 | -14 | +14 | -9 | -5 | -14 |
| 2015 | -3 | +15 | -12 | -14 | -13 |
| 2016 | +4 | +12 | -10 | -7 | -1 |
| 2017 | +4 | +13 | -12 | -6 | 0 |
| 2018 | 0 | +14 | -9 | -2 | +3 |
| 2019 | -1 | +14 | -18 | -3 | -8 |
| 2020 | -1 | +12 | -5 | -6 | 0 |
| 2021 | -2 | +14 | -9 | -6 | -4 |
| 2022 | -21 | +22 | -6 | -2 | -8 |
| 2023 | -10 | +20 | -13 | -6 | -8 |
| 2024 | -6 | +24 | -17 | -12 | -11 |
| 2025 | -4 | +25 | -14 | -7 | 0 |
| 2026* | -2 | +16 | -8 | -7 | -1 |
| 年 | ドル円 | 前年比 | モノとサービス | 所得（円に戻りうる分） | 企業の海外投資 | 投資信託 | 円の実需 |
|---|
| 2026* | 158.7 | +7.0% | -2.0 | +15.9 | -7.7 | -6.9 | -0.7 |
|---|
| 2025 | 149.6 | -1.2% | -4.0 | +25.0 | -14.5 | -6.8 | -0.2 |
|---|
| 2024 | 151.5 | +7.8% | -5.9 | +23.8 | -17.1 | -11.5 | -10.8 |
|---|
| 2023 | 140.5 | +6.9% | -10.0 | +20.3 | -12.8 | -5.5 | -8.0 |
|---|
| 2022 | 131.5 | +19.8% | -21.1 | +21.7 | -6.0 | -2.4 | -7.8 |
|---|
| 2021 | 109.8 | +2.8% | -2.5 | +14.2 | -9.4 | -6.3 | -4.0 |
|---|
| 2020 | 106.8 | -2.1% | -0.9 | +12.4 | -4.9 | -6.1 | +0.5 |
|---|
| 2019 | 109.0 | -1.3% | -0.9 | +14.3 | -18.0 | -3.0 | -7.7 |
|---|
| 2018 | 110.4 | -1.5% | +0.1 | +13.8 | -9.3 | -2.0 | +2.6 |
|---|
| 2017 | 112.1 | +3.1% | +4.2 | +13.1 | -11.9 | -5.8 | -0.4 |
|---|
| 2016 | 108.8 | -10.1% | +4.4 | +12.1 | -9.9 | -7.2 | -0.7 |
|---|
| 2015 | 121.0 | +14.3% | -2.8 | +15.2 | -12.0 | -13.6 | -13.2 |
|---|
| 2014 | 105.9 | +8.5% | -13.5 | +13.9 | -9.1 | -4.8 | -13.5 |
|---|
| 2013 | 97.6 | +22.2% | -12.3 | +13.7 | -11.3 | — | -9.8 |
|---|
| 2012 | 79.8 | +0.1% | -8.1 | +11.2 | -7.7 | — | -4.6 |
|---|
| 2011 | 79.7 | -9.2% | -3.1 | +11.7 | -7.5 | — | +1.1 |
|---|
| 2010 | 87.8 | -6.2% | +6.9 | +10.9 | -4.6 | — | +13.1 |
|---|
| 2009 | 93.6 | -9.5% | +2.1 | +10.6 | -4.8 | — | +7.9 |
|---|
| 2008 | 103.4 | -12.2% | +1.9 | +12.7 | -8.6 | — | +6.0 |
|---|
表は2008年から（兆円、＋は円を買う流れ）。国際収支は日本銀行の月次（1996年〜）。
デジタル赤字と、訪日客
デジタル赤字と旅行収支（兆円）コンサルの内訳が取れるのは2014年から。* はその年の途中まで。数値で見る
| デジタル（使用料・IT・コンサル） | 旅行（訪日客の消費 − 日本人の海外旅行） |
|---|
| 2014 | -2.1 | 0.0 |
| 2015 | -2.6 | +1.1 |
| 2016 | -2.7 | +1.3 |
| 2017 | -2.6 | +1.8 |
| 2018 | -2.8 | +2.4 |
| 2019 | -3.9 | +2.7 |
| 2020 | -3.8 | +0.6 |
| 2021 | -4.4 | +0.2 |
| 2022 | -4.7 | +0.5 |
| 2023 | -5.9 | +3.6 |
| 2024 | -6.9 | +6.1 |
| 2025 | -6.7 | +6.7 |
| 2026* | -3.8 | +3.7 |
デジタル赤字は2014年の-2.1兆円から2025年の-6.7兆円へ広がった。一方で訪日客による旅行収支は+6.7兆円で、ほぼ同じ大きさ。デジタル赤字だけで円安を説明するのは難しい。
黒字なのに、円に戻らないお金
海外からの所得の中身（兆円）第一次所得収支。「円に戻りうる分」も、証券の利子や配当はそのまま外貨で再投資されることが多く、全部が円に替わるわけではない。数値で見る
| 円に戻りうる分（配当・利子など） | 海外の子会社に残した利益 |
|---|
| 1996 | 6 | 0 |
| 1997 | 6 | 0 |
| 1998 | 7 | 0 |
| 1999 | 6 | 0 |
| 2000 | 7 | 1 |
| 2001 | 8 | 0 |
| 2002 | 7 | 0 |
| 2003 | 8 | 1 |
| 2004 | 9 | 2 |
| 2005 | 10 | 2 |
| 2006 | 12 | 2 |
| 2007 | 15 | 2 |
| 2008 | 14 | 0 |
| 2009 | 12 | 1 |
| 2010 | 12 | 2 |
| 2011 | 13 | 2 |
| 2012 | 12 | 2 |
| 2013 | 15 | 3 |
| 2014 | 16 | 4 |
| 2015 | 17 | 4 |
| 2016 | 14 | 5 |
| 2017 | 15 | 6 |
| 2018 | 16 | 6 |
| 2019 | 16 | 6 |
| 2020 | 15 | 4 |
| 2021 | 16 | 10 |
| 2022 | 24 | 11 |
| 2023 | 24 | 12 |
| 2024 | 29 | 11 |
| 2025 | 31 | 11 |
| 2026* | 18 | 6 |
日本の経常黒字の大部分は、モノの輸出ではなく海外からの所得になった。ただしその所得のうち11兆円（直近12か月）は海外の子会社に残した利益で、統計の上では黒字でも、円を買う力にはならない。
2026年9月29日 12:04更新・実効為替は2026年7月まで・国際収支は2026年7月まで