Densan System Holdings Co., Ltd.4072

Why the market may be pricing it low

• Regional banks and credit unions sit among the top shareholders, so the market sees it as a holding company tied closely to local financial groups.

  株式会社十六フィナンシャルグループ 8.2%／株式会社十六銀行 4.1%／株式会社大垣共立銀行（常任代理人 ㈱日本カストディ銀行） 3.9%／岐阜信用金庫 3.3%Shareholders

• Legacy catalog-related data entry and shipping label printing businesses keep shrinking due to online retail, giving an impression of gradual decline.

  従来のカタログ販売分野におけるデータエントリー業務、送り状印字サービスにおいては、ネット通販の影響により売上・利益ともに減少となりました。なお、今後も減少傾向が予想されております。MD&A

• Despite ample cash, the dividend policy prioritizes internal reserves over shareholder returns, contributing to a subdued market view.

  将来の企業価値の増大に向けた事業展開のための内部留保を図るとともに、当社の財務状況、収益動向及び配当性向等を総合的に判断しつつ、継続的かつ安定的な配当を行う方針であります。Dividend policy

What could close the gap

• The company aims to expand recurring-revenue businesses through capital alliances and M&A, so a major deal could shift market perception.

  成長著しい分野における積極的な業務提携を進める等、スピーディーに成長戦略の強化を図ってまいります。Management policy

• An investment committee reviews cross-held shares and reports to the board, so unwinding ties with regional banks could change supply-demand dynamics.

  投資委員会へ政策保有株式の状況について確認し、取締役会に答申しております。Risk factors

• Progress toward the 2027 target of ¥100bn sales and ¥7bn operating profit under Challenge1000 could prompt re-rating as a growth story.

  Challenge1000（2027年度売上高1,000億円、営業利益70億円）の達成。Management policy

How a buyer could still lose (value trap)

• Contracted system development is prone to cost overruns from spec changes, and unprofitable projects already weighed on profit last period.

  開発中の大幅な仕様変更等が発生し、作業工数が当初の見積り以上に増加することにより、最終的に案件が不採算化することがあります。Risk factors

• Growth strategy relies heavily on M&A, so if acquired businesses underperform, goodwill impairment could significantly damage profit.

  事業の成長のためＭ＆Ａを必要に応じて実施しており、その結果としてのれんが発生しております。将来、十分な将来キャッシュ・フローを生み出さないと判断された場合、のれんの減損が必要になりRisk factors

Financial quality (Piotroski F-score)

• ✓Profitable (ROA > 0)
• ✓Positive operating cash flow
• ✓ROA up on last year
• ✓Cash flow exceeds net profit
• ✗Leverage down on last year
• ✗Current ratio up on last year
• ✓No new shares issued
• ✓Gross margin up on last year
• ✓Asset turnover up on last year

Scored out of the checks with data, scaled to 9. Compares the latest year with the year before.

Figures

Sales

¥68.1bn

Operating profit

¥3.6bn

Net profit

¥2.9bn

Operating cash flow

¥4.2bn

Cash

¥22.7bn

Debt

¥0.6bn

Equity

¥24.9bn

Annual report for the year to 2025-12-31