ほかのサイトの前提を、供給側から点検する

鉱山株ウォッチ：「金鉱山は投資を控えている」

前の大きな投資の山は、金鉱山が2008年（減価償却の2.9倍）、銅が2013年（4.3倍）。2011年からの5年で、米国の鉱業の株は市場より49%下回った。金が最高値の今、金鉱山は1.38倍、銅は1.56倍。2014〜20年の控えた時期よりは多いが、昔の山には遠い。ただ、2008年からの真ん中の値（1.31倍）を上回り、「控えている」とは言い切れなくなってきた。見ておくのは、2倍に近づくような増え方、とくに買収や大きな新しい鉱山。

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AI相場ウォッチ：「AIへの投資が続く」

AI相場ウォッチは「投資が続く」ことを前提にしている。実際に続いている。クラウドの大手5社は直近の年度に4,675億ドルを投じ、減価償却の3.5倍になった。ただ資本サイクルの見方では、これは典型的な警告のサイン。75年のデータでは、技術の業界で投資が自分の過去よりこれだけ多いと、その後の株は、控えた時期のあとより年7%ほど悪かった。AIの需要が無いという話ではない。一度にこれだけ設備が建つと、その設備の儲けが下がりうるという話で、2000年の光ファイバーと同じ形。

半導体の工場も、ふつうより多いが、2022年の山よりは下。

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電化ウォッチ：「電力設備が詰まっている」

電化ウォッチは、変圧器・タービン・電線が足りないとみる。詰まりは、作る側が設備を増やさないかぎり続く。2008〜24年のほとんど、作る側は減価償却と同じくらいしか投資せず、買う側の電力会社はその2倍ほどを投じてきた。それが変わり始めた。作る側は今、減価償却の2.2倍を投じているで、データのある中で最も多い。投資の大きい会社はGE ベルノバ（2.5倍）・イートン（2.0倍）・バーティブ（3.6倍）。新しい設備が動き出すまでには時間がかかるので、不足がすぐ終わるわけではないが、供給側から「いつまでも続くわけではない」という最初のサインが出た。

電化ウォッチ：送電網 →

判定の決め方

• 鉱山株：金鉱山の比率が2008年からの真ん中の値以下なら「保たれている」、上位3分の1なら「崩れつつある」、ほかは「要注意」。
• AI：データセンターの比率が1年前より高く、2008年からの上位3分の1なら「保たれている」、ほかは「要注意」。資本サイクルの警告は判定に混ぜず、横に並べる。
• 電力設備：作る側の比率が2008年からの上位3分の1に入っていなければ「保たれている」（増産を急いでいない）、入っていれば「要注意」。

出典：SEC EDGAR