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Tender offer · TOB · Closed

HOHSUI CORPORATION1352

Acquirer: Chuo Gyorui Co., Ltd. · Sector: Wholesale Trade · Tender offer filing date: 2022-03-01 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,220[1]
Premium (prior-day close)
45.1%[2]
2022-02-25
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Sec… Comparable companies method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥788 〜 ¥1,282 DCF method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,003 〜 ¥1,503 Market price method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥835 〜 ¥893 SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Target): ¥1,049 〜 ¥1,240 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Target): ¥1,094 〜 ¥1,860 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Target): ¥835 〜 ¥893 Offer ¥1,220 7501,0001,2501,5001,750

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[7]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,050 to the offer price of ¥1,220: +16.2% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-02-09 Acquirer ¥1,050[8]
— Target / special committee (request) ¥1,320[9]
2022-02-16 Acquirer ¥1,200[10]
— Target / special committee (request) ¥1,260[11]
— Acquirer ¥1,220[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,220 [1] —
Offer period (business days) 30 business days [13] —
Minimum shares 964,400 shares [14] —
Shares tendered 3,425,278 shares [15] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-02-25 45.1%[2]
1-month simple average closing price 2022-02-25 46.1%[16]
3-month simple average closing price 2022-02-25 43.9%[17]
6-month simple average closing price 2022-02-25 36.6%[18]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥788 〜 ¥1,282[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,003 〜 ¥1,503[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価分析) Value per share ¥835 〜 ¥893[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target Comparable companies method Value per share ¥1,049 〜 ¥1,240[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target DCF method Value per share ¥1,094 〜 ¥1,860[23] Discount rate 4.6% 〜 4.8%[24] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[25]
SMBC Nikko Securities Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥835 〜 ¥893[26] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-03-01 Chuo Gyorui Co., Ltd. S100NLA3
Position Statement 2022-03-01 HOHSUI CORPORATION S100NLCO
Tender Offer Report 2022-04-13 Chuo Gyorui Co., Ltd. S100NVWQ

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100NLA3) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 最終的に2022年２月28日開催の取締役会において本公開買付価格を１株当たり1,220円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 2022年２月25日の東京証券取引所市場第一部における当社株式の終値841円に対して45.07％
  3. Tender Offer Report (S100NVWQ) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（3,425,278株）が買付予定数の下限（964,400株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 本公開買付けを含む本取引の一環として当社株式の上場廃止が予定されていることを踏まえ、本計画書を撤回することを決議しております。
  5. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 2007年３月に公開買付者が当時の当社の親会社であった日本水産から当社株式2,000,000株を譲り受けて当社の株主となったこと（出資比率（注１）5.00％）に始まり
  6. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 公開買付者及び当社は、当社が対抗的買収提案者と接触することを禁止するような取引保護条項を含む合意等、対抗的買収提案者が当社との間で接触することを制限するような内容の合意は一切行っておらず、対抗的な買付け等の機会を妨げないこととすることにより、本公開買付けの公正性の担保に配慮しております。
  7. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、当社のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関であるＳＭＢＣ日興証券並びに当社のリーガル・アドバイザーである丸の内中央法律事務所について、公開買付者及び当社の関連当事者には該当しないこと、及び本公開買付けを含む本取引に関して重要な利害関係を有していないこと、その他本取引における独立性及び専門性に問題がないことを確認の上、その選任を承認しております。
  8. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 2022年２月９日、当社に対して本公開買付価格を1,050円とする提案を行いました。
  9. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 公開買付者からの提案価格1,050円は当社として少数株主に対して賛同表明を決議できる水準には達しないと判断し、提案価格を1,320円とするように要請いたしました。
  10. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 2022年２月16日、当社に対して本公開買付価格を1,200円（再提案実施日の前営業日である2022年２月15日の終値に対して46.34％、直近１ヶ月間の終値の単純平均値に対して43.88％、直近３ヶ月間の終値の単純平均値に対して39.70％、直近６ヶ月間の終値の単純平均値に対して33.48％のプレミアム）とする再提案を行い
  11. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を1,260円で検討するように再要請をいたしました。
  12. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 当社に対して本公開買付価格を1,220円（再提案実施日の前営業日である2022年２月21日の終値に対して49.33％、直近１ヶ月間の終値の単純平均値に対して46.46％、直近３ヶ月間の終値の単純平均値に対して43.19％、直近６ヶ月間の終値の単純平均値に対して36.31％のプレミアム）とする提案を行いました。
  13. Tender Offer Registration Statement (S100NLA3) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 法令に定められた最短期間が20営業日であるところ、30営業日としております。
  14. Tender Offer Registration Statement (S100NLA3) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 公開買付者は、買付予定数の下限を964,400株（所有割合：11.52％）と設定しており
  15. Tender Offer Report (S100NVWQ) 2022-04-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（3,425,278株）
  16. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 過去１ヶ月間（2022年１月26日から2022年２月25日まで）の終値の単純平均値835円に対して46.11％
  17. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間（2021年11月26日から2022年２月25日まで）の終値の単純平均値848円に対して43.87％
  18. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間（2021年８月26日から2022年２月25日まで）の終値の単純平均値893円に対して36.62％のプレミアム
  19. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 類似企業比較分析：788円から1,282円
  20. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ分析 ：1,003円から1,503円
  21. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 市場株価分析 ：835円から893円
  22. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法：1,049円から1,240円
  23. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,094円から1,860円
  24. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 割引率は4.59％から4.82％を採用しており
  25. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 永久成長率は－0.25％から0.25％とし
  26. Position Statement (S100NLCO) 2022-03-01
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：835円から893円