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Tender offer · TOB · Closed

Toyo Sugar Refining Co., Ltd.2107

Acquirer: WELLNEO SUGAR Co., Ltd. · Sector: Foods · Tender offer filing date: 2025-02-07 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,080[1]
Premium (prior-day close)
31.4%[2]
2025-02-05
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
EY Strategy and Consulting DCF method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,769 〜 ¥2,240 Market price method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥1,440 〜 ¥1,583 Tokyo Kyodo Accounting Office DCF method Tokyo Kyodo Accounting Office · DCF method (Target): ¥1,844 〜 ¥2,251 Market price method Tokyo Kyodo Accounting Office · Market price method (Target): ¥1,440 〜 ¥1,535 Offer ¥2,080 1,4001,6001,8002,0002,200

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Strategic buyer[4]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[5]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,780 to the offer price of ¥2,080: +16.9% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2025-01-06 Acquirer ¥1,780[6]
2025-01-15 Acquirer ¥1,905[7]
2025-01-20 Acquirer ¥1,980[8]
2025-01-29 Acquirer ¥2,050[9]
2025-02-03 Acquirer ¥2,080[10]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,080 [1] —
Minimum shares 2,720,900 shares [11] —
Shares tendered 4,738,807 shares [12] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-02-05 31.4%[2]
1-month simple average closing price 2025-02-05 35.5%[13]
3-month simple average closing price 2025-02-05 42.2%[14]
6-month simple average closing price 2025-02-05 44.4%[15]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,769 〜 ¥2,240[16] Discount rate — Perpetual growth rate —
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,440 〜 ¥1,583[17] Discount rate — Perpetual growth rate —
Tokyo Kyodo Accounting Office Target DCF method Value per share ¥1,844 〜 ¥2,251[18] Discount rate — Perpetual growth rate —
Tokyo Kyodo Accounting Office Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,440 〜 ¥1,535[19] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-02-07 WELLNEO SUGAR Co., Ltd. S100V7EY
Position Statement 2025-02-07 Toyo Sugar Refining Co., Ltd. S100V7F8
Tender Offer Report 2025-03-26 WELLNEO SUGAR Co., Ltd. S100VHBO

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100V7EY) 2025-02-07
    Original text (Japanese): （注１） 「買付代金（円）(a)」欄は、本公開買付けにおける買付予定数（5,452,647株）に本公開買付価格（2,080円）を乗じた金額です。
  2. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 2025年２月５日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,583円に対して31.40％
  3. Tender Offer Report (S100VHBO) 2025-03-26
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（4,738,807株）が買付予定数の下限（2,720,900株）以上となりましたので、本公開買付けに係る公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載の通り、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 上場維持を前提とした資本業務提携ではなく、当社を公開買付者の完全子会社とするべきとの考えに2024年８月下旬に至ったとのことです。
  5. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): また、本特別委員会は、リーガル・アドバイザーとしてシティユーワ法律事務所を、ファイナンシャル・アドバイザーとしてＳＭＢＣ日興証券を、第三者算定機関として東京共同会計事務所をそれぞれ選任することを承認する
  6. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 2025年１月６日に、当社に対して、本公開買付価格を1,780円(前営業日である2024年12月30日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,470円に対して21.09％のプレミアム(小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアム率の計算について同じです。)、2024年12月30日を基準日とする過去１ヶ月間の終値単純平均値1,444円(小数点以下を四捨五入。以下、終値単純平均値の計算について同じです。)に対して23.27％、過去３ヶ月間の終値単純平均値1,413円に対して25.97％、過去６ヶ月間の終値単純平均値1,457円に対して22.17％のプレミアムをそれぞれ加えた価格)とする一方で、買付予定数の下限は設定しない予定である旨の提案を行ったとのことです。
  7. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): その後、公開買付者は、2025年１月15日、当社に対して、本公開買付価格を1,905円(前営業日である2025年１月14日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,499円に対して27.08％のプレミアム、2025年１月14日を基準日とする過去１ヶ月間の終値単純平均値1,461円に対して30.39％、過去３ヶ月間の終値単純平均値1,419円に対して34.25％、過去６ヶ月間の終値単純平均値1,442円に対して32.11％のプレミアムをそれぞれ加えた価格)とする旨、また買付予定数の下限は設定しない旨の提案を行ったとのことです。
  8. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): その後、公開買付者は、2025年１月20日、当社に対して、本公開買付価格を1,980円(前営業日である2025年１月17日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,458円に対して35.80％のプレミアム、2025年１月17日を基準日とする過去１ヶ月間の終値単純平均値1,463円に対して35.34％、過去３ヶ月間の終値単純平均値1,422円に対して39.24％、過去６ヶ月間の終値単純平均値1,438円に対して37.69％のプレミアムをそれぞれ加えた価格)とする旨、また買付予定数の下限については2,140,847株(丸紅が所有する当社株式数)とする旨の提案を行ったとのことです。
  9. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): その後、公開買付者は、2025年１月29日、当社に対して、本公開買付価格を2,050円(前営業日である2025年１月28日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,594円に対して28.61％のプレミアム、2025年１月28日を基準日とする過去１ヶ月間の終値単純平均値1,515円に対して35.31％、過去３ヶ月間の終値単純平均値1,443円に対して42.07％、過去６ヶ月間の終値単純平均値1,435円に対して42.86％のプレミアムをそれぞれ加えた価格)とする旨、また買付予定数の下限については2,699,100株(所有割合：49.50％。当社の過去５年間の定時株主総会における議決権行使比率の最大値である74.25％に株主総会の特別決議に必要となる３分の２を乗じたもの)とする旨の提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): その後、公開買付者は、2025年２月３日、当社に対して、本公開買付価格を2,080円(2025年２月３日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,563円に対して33.08％のプレミアム、2025年２月３日を基準日とする過去１ヶ月間の終値単純平均値1,531円に対して35.86％、過去３ヶ月間の終値単純平均値1,458円に対して42.66％、過去６ヶ月間の終値単純平均値1,436円に対して44.85％のプレミアムをそれぞれ加えた価格)とする旨、また買付予定数の下限については、2025年１月29日付の当社からの回答書の内容を踏まえて2,699,100株(所有割合：49.50％)から2,720,900株(所有割合：50.10％)とする旨の提案を行ったとのことです。
  11. Tender Offer Registration Statement (S100V7EY) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の下限（2,720,900株）に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  12. Tender Offer Report (S100VHBO) 2025-03-26
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（4,738,807株）
  13. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 過去１ヶ月間(2025年１月６日から2025年２月５日まで)の終値単純平均値1,535円に対して35.50％
  14. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間(2024年11月６日から2025年２月５日まで)の終値単純平均値1,463円に対して42.17％
  15. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間(2024年８月６日から2025年２月５日まで)の終値単純平均値1,440円に対して44.44％
  16. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,769円～2,240円
  17. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,440円～1,583円
  18. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,844円から2,251円
  19. Position Statement (S100V7F8) 2025-02-07
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,440円から1,535円