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Tender offer · TOB · Closed

WACUL.INC4173

Acquirer: TBS HOLDINGS, INC. · Sector: Information & Communication · Tender offer filing date: 2025-04-11 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥502[1]
Premium (prior-day close)
87.3%[2]
2025-04-09
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Houlihan Lokey DCF method Houlihan Lokey Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥431 〜 ¥629 Market price method Houlihan Lokey Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥268 〜 ¥315 Maxus Corporate Advisory Comparable companies method Maxus Corporate Advisory Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥380 〜 ¥506 DCF method Maxus Corporate Advisory Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥495 〜 ¥612 Market price method Maxus Corporate Advisory Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥268 〜 ¥315 Offer ¥502 300400500600

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Strategic buyer[5]
Auction (chosen from several bidders)
Yes[6]
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[7]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥431 to the offer price of ¥502: +16.5% (4 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥431[8]
2025-03-24 Acquirer ¥474[9]
2025-04-01 Acquirer ¥500[10]
— Target / special committee (request) ¥550[11]
2025-04-08 Acquirer ¥502[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥502 [1] —
Minimum shares 5,180,200 shares [13] —
Shares tendered 7,014,268 shares [14] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-04-09 87.3%[2]
1-month simple average closing price 2025-04-09 71.9%[15]
3-month simple average closing price 2025-04-09 67.3%[16]
6-month simple average closing price 2025-04-09 59.4%[17]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Houlihan Lokey Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥431 〜 ¥629[18] Discount rate — Perpetual growth rate —
Houlihan Lokey Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥268 〜 ¥315[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Maxus Corporate Advisory Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥380 〜 ¥506[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Maxus Corporate Advisory Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥495 〜 ¥612[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Maxus Corporate Advisory Co., Ltd. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥268 〜 ¥315[22] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-04-11 TBS HOLDINGS, INC. S100VLT7
Position Statement 2025-04-11 WACUL.INC S100VLVT
Tender Offer Report 2025-05-30 TBS HOLDINGS, INC. S100VUZE

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100VLT7) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 最終的に2025年４月10日開催の取締役会決議により本公開買付価格を502円とすることを決定いたしました
  2. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 2025年４月９日の東京証券取引所グロース市場における当社株式の終値268円に対して87.31％のプレミアムを加えた価格
  3. Tender Offer Report (S100VUZE) 2025-05-30
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（7,014,268株）が買付予定数の下限（5,180,200株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 本公開買付けの成立後に、下記「(4）本公開買付け後の組織再編などの方針（いわゆる二段階買収に関する事項）」に記載の本スクイーズアウト手続を実施することとなった場合には、所定の手続を経て上場廃止となります。
  5. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): デジタルマーケティング事業を営む当社と協業の検討を行うことは有益であると考え、2024年３月26日、公開買付者から当社に連絡を行い
  6. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 本パートナー選定プロセスにおいては、当社の事業に強い関心を持つと考えられる公開買付者及び他の候補企業を含む複数の事業会社及び投資ファンドに対して打診をいたしました。
  7. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、2024年11月１日に、当社のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関であるマクサス・コーポレートアドバイザリー及び当社のリーガル・アドバイザーである東京丸の内法律事務所について、その独立性及び専門性に問題がないことを確認の上、その選任を承認いたしました。
  8. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を431円（提案実施日の前営業日である2025年３月10日の終値302円に対して42.72％
  9. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同年３月24日、当社に対して、本公開買付価格を474円（提案実施日の前営業日である2025年３月21日の終値304円に対して55.92％
  10. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同年４月１日、当社に対して、本公開買付価格を500円（提案実施日の前営業日である2025年３月31日の終値295円に対して69.49％
  11. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を550円以上に引き上げることを要請する旨の回答書を受領したとのことです。
  12. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同年４月８日、当社に対して、最終提案として本公開買付価格を502円（提案実施日の前営業日である2025年４月７日の終値249円に対して101.61％
  13. Tender Offer Registration Statement (S100VLT7) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付けにおいて5,180,200株（所有割合66.51％）を買付予定数の下限として設定しており
  14. Tender Offer Report (S100VUZE) 2025-05-30
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（7,014,268株）
  15. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 直近１ヶ月間の終値の単純平均値292円に対して71.92％のプレミアムを加えた価格
  16. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 直近３ヶ月間の終値の単純平均値300円に対して67.33％のプレミアムを加えた価格
  17. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 直近６ヶ月間の終値の単純平均値315円に対して59.37％のプレミアムを加えた価格
  18. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): DCF法 431円～629円
  19. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 当社株式１株当たりの株式価値の範囲を268円から315円と算定しているとのことです。
  20. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 380円～506円
  21. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): DCF法 495円～612円
  22. Position Statement (S100VLVT) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 市場株価平均法 268円～315円