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Tender offer · TOB · Closed

ARTERIA Networks Corporation4423

Acquirer: Marubeni Corporation · Sector: Information & Communication · Tender offer filing date: 2023-07-05 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,980[1]
Premium (prior-day close)
54.3%[2]
2023-05-10
Result
Successful[3]
Valuers
4

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Deloitte Tohmatsu Financial Advis… Comparable companies method Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC · Comparable companies method (Acquirer): ¥1,094 〜 ¥2,225 DCF method Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC · DCF method (Acquirer): ¥1,304 〜 ¥2,348 Market price method Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC · Market price method (Acquirer): ¥1,264 〜 ¥1,285 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥837 〜 ¥1,497 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,269 〜 ¥2,315 Sangyo Sosei Advisory DCF method Sangyo Sosei Advisory Inc. · DCF method (Target): ¥1,640 〜 ¥2,494 Market price method Sangyo Sosei Advisory Inc. · Market price method (Target): ¥1,264 〜 ¥1,285 Daiwa Securities DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,601 〜 ¥2,748 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,264 〜 ¥1,285 Offer ¥1,980 1,0001,5002,0002,500

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,850 to the offer price of ¥1,980: +7.0% (4 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-04-13 Acquirer ¥1,850[7]
2023-04-20 Acquirer ¥1,930[8]
2023-04-28 Acquirer ¥1,980[9]
2023-05-08 Acquirer ¥1,980[10]
— Acquirer ¥1,650[11]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,980 [1] —
Offer period (business days) 20 business days [12] —
Minimum shares 8,293,500 shares [13] —
Shares tendered 20,516,687 shares [14] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-05-10 54.3%[2]
1-month simple average closing price 2023-05-10 54.5%[15]
3-month simple average closing price 2023-05-10 54.1%[16]
6-month simple average closing price 2023-05-10 56.7%[17]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC Acquirer Comparable companies method Value per share ¥1,094 〜 ¥2,225[18] Discount rate — Perpetual growth rate —
Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC Acquirer DCF method Value per share ¥1,304 〜 ¥2,348[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Deloitte Tohmatsu Financial Advisory LLC Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,264 〜 ¥1,285[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥837 〜 ¥1,497[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,269 〜 ¥2,315[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Sangyo Sosei Advisory Inc. Target DCF method (DCF法) Value per share ¥1,640 〜 ¥2,494[23] Discount rate 5.6% 〜 6.5%[24] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[25]
Sangyo Sosei Advisory Inc. Target DCF method (DCF法（永久成長法）) Value per share — Discount rate — Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[26]
Sangyo Sosei Advisory Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,264 〜 ¥1,285[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,601 〜 ¥2,748[28] Discount rate 5.4% 〜 6.4%[29] Perpetual growth rate 0.0% 〜 1.0%[30]
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,264 〜 ¥1,285[31] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-07-05 Marubeni Corporation S100RC06
Position Statement 2023-07-05 ARTERIA Networks Corporation S100RC11
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-07-18 Marubeni Corporation S100RF7Y
Tender Offer Report 2023-08-03 Marubeni Corporation S100RJ3K

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100RC06) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり1,980円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 2023年５月10日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値1,283円に対して54.33％
  3. Tender Offer Report (S100RJ3K) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（20,516,687株）が買付予定数の下限（8,293,500株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書（その後提出された公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。以下同じとします。）に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 公開買付者らが本公開買付け及びその後の一連の手続により当社の株主を公開買付者らのみとすることを企図していること、並びに当社の普通株式（以下「当社株式」といいます。）が上場廃止となる予定であること
  5. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 当社が丸紅の連結子会社であり、丸紅と丸紅以外の当社の株主との間で構造的な利益相反の問題が存在すること等に鑑み
  6. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 当社及び公開買付者からの独立性が高い外部の有識者を含む委員によって構成される本特別委員会（本特別委員会の委員としては、当社の独立社外監査役の本村健氏、当社の独立社外取締役の三宅伊智朗氏、及び社外有識者の安田昌彦氏（ベネディ・コンサルティング株式会社代表取締役）を選定しております。）を設置しております。
  7. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 公開買付者らは、当社からのかかる要請について慎重に検討の上、2023年４月13日、本公開買付価格を１株当たり1,850円（2023年４月12日時点での本公開買付価格の当社株式の市場株価に対するプレミアムは、同日の終値1,265円に対して46.25％、同日から直近１ヶ月間の終値単純平均値1,276円に対し44.98％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値1,272円に対して45.44％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値1,250円に対して48.00％となります。）とする旨の再提案を記載した提案書（以下「第２回目提案書」といいます。）を提出したとのことです。
  8. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 公開買付者らは、当社からのかかる要請について改めて慎重に検討の上、2023年４月20日、本公開買付価格を１株当たり1,930円（2023年４月19日時点での本公開買付価格の当社株式の市場株価に対するプレミアムは、同日の終値1,285円に対して50.19％、同日から直近１ヶ月間の終値単純平均値1,276円に対し51.25％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値1,276円に対して51.25％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値1,254円に対して53.91％となります。）とする旨の再提案を記載した提案書（以下「第３回目提案書」といいます。）を提出したとのことです。
  9. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 公開買付者らは、当社からのかかる要請について再度慎重に検討の上、2023年４月28日、本公開買付価格を１株当たり1,980円（2023年４月27日時点での本公開買付価格の当社株式の市場株価に対するプレミアムは、同日の終値1,286円に対して53.97％、同日から直近１ヶ月間の終値単純平均値1,276円に対し55.17％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値1,280円に対して54.69％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値1,259円に対して57.27％となります。）とする旨の再提案を記載した提案書（以下「第４回目提案書」といいます。）を提出したとのことです。
  10. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 公開買付者らは、当社からのかかる要請について再度検討の上、2023年５月８日、本公開買付価格を１株当たり1,980円（2023年５月２日時点での本公開買付価格の当社株式の市場株価に対するプレミアムは、同日の終値1,269円に対して56.03％、同日から直近１ヶ月間の終値単純平均値1,277円に対し55.05％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値1,282円に対して54.45％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値1,262円に対して56.89％となります。）とすることについて、当社において改めて検討を要請する旨を記載した提案書（以下「最終提案書」といいます。）を提出したとのことです。
  11. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり1,650円とする提案をしたとのことです。
  12. Tender Offer Registration Statement (S100RC06) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 公開買付期間は、法令に定められた最短期間である20営業日としております。
  13. Tender Offer Registration Statement (S100RC06) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 買付予定数の下限を8,293,500株（所有割合16.61％）と設定しており
  14. Tender Offer Report (S100RJ3K) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（20,516,687株）が買付予定数の下限（8,293,500株）以上となりました
  15. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 同日までの直近１ヶ月間の終値単純平均値1,282円に対して54.45％
  16. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 同日までの直近３ヶ月間の終値単純平均値1,285円に対して54.09％
  17. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 同日までの直近６ヶ月間の終値単純平均値1,264円に対して56.65％
  18. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：1,094円～2,225円
  19. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): DCF法 ：1,304円～2,348円
  20. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,264円～1,285円
  21. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：837円～1,497円
  22. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): DCF法 ：1,269円～2,315円
  23. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの株式価値の範囲を1,640円から2,494円と算定しております。
  24. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 5.62％～6.47％を採用しております。
  25. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 永久成長法では永久成長率を－0.25％～0.25％
  26. Tender Offer Registration Statement (S100RC06) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 永久成長法では永久成長率を－0.25％～0.25％
  27. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 当社株式１株当たりの株式価値の範囲を1,264円から1,285円と算定しております。
  28. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): その結果、当社株式の１株当たりの株式価値の範囲を1,601円～2,748円と算定しております。
  29. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 5.41％～6.40％の割引率を採用しております。
  30. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 0.00％～1.00％の永久成長率を採用しております。
  31. Position Statement (S100RC11) 2023-07-05
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの株式価値の範囲は、1,264円から1,285円と算定しております。