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Tender offer · TOB · Closed

Nissui Pharmaceutical Co., Ltd.4550

Acquirer: Shimadzu Corporation · Sector: Pharmaceutical · Tender offer filing date: 2022-06-17 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,714[1]
Premium (prior-day close)
73.1%[2]
2022-05-30
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Houlihan Lokey Comparable companies method Houlihan Lokey Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥1,383 〜 ¥1,461 DCF method Houlihan Lokey Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,501 〜 ¥2,095 Market price method Houlihan Lokey Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥970 〜 ¥994 Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥1,358 〜 ¥1,561 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,467 〜 ¥2,051 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥970 〜 ¥994 Offer ¥1,714 1,0001,2501,5001,7502,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Strategic buyer[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[7]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,650 to the offer price of ¥1,714: +3.9% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-04-28 Acquirer ¥1,650[8]
2022-05-17 Acquirer ¥1,670[9]
2022-05-27 Target / special committee (request) ¥1,714[10]
— Acquirer ¥1,550[11]
— Acquirer ¥1,685[12]
2022-05-27 Acquirer ¥1,714[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,714 [1] —
Offer period start 2022-06-17 [14] —
Offer period end 2022-07-28 [15] 2022-07-14[14] → 2022-07-28[15]
Offer period (business days) 29 business days [15] 20 business days[16] → 29 business days[15]
Minimum shares 2,823,300 shares [17] —
Shares tendered 7,766,262 shares [18] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-05-30 73.1%[2]
1-month simple average closing price 2022-05-30 76.7%[19]
3-month simple average closing price 2022-05-30 74.9%[20]
6-month simple average closing price 2022-05-30 72.4%[21]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Houlihan Lokey Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥1,383 〜 ¥1,461[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Houlihan Lokey Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,501 〜 ¥2,095[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Houlihan Lokey Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥970 〜 ¥994[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥1,358 〜 ¥1,561[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,467 〜 ¥2,051[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥970 〜 ¥994[27] Discount rate — Perpetual growth rate —

Revisions and inconsistencies

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-06-17 Shimadzu Corporation S100O9SY
Position Statement 2022-06-17 Nissui Pharmaceutical Co., Ltd. S100O9U3
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-06-22 Shimadzu Corporation S100OCNJ
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-06-29 Shimadzu Corporation S100OL0V
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-07-13 Shimadzu Corporation S100OPZN
Tender Offer Report 2022-07-29 Shimadzu Corporation S100OT50

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100O9SY) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格（1,714円）は、本公開買付けの実施予定についての公表日の前営業日である2022年５月30日の対象者株式の東京証券取引所プライム市場における終値990円に対して73.13％
  2. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 2022年５月30日の当社株式の東京証券取引所プライム市場における終値990円に対して73.13％
  3. Tender Offer Report (S100OT50) 2022-07-29
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（7,766,262株）が買付予定数の下限（2,823,300株）以上となりましたので
  4. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 本取引の実施により、当社株式は上場を廃止することが企図されているところ
  5. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 公開買付者は臨床検査市場におけるさらなる事業拡大の具体的な施策の検討を続ける中で、公開買付者の企業価値向上に資する中長期的な戦略的選択肢の一つとして、2021年10月下旬より、当社を含む候補企業７社に対し、完全子会社化も含む資本業務提携の可能性についての検討を開始し
  6. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 当社において公開買付者以外の買付候補者との接触や入札手続の検討は行っておりません。
  7. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 公開買付者、日本水産及び当社のいずれからも独立した特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。)を設置
  8. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2022年４月28日、本公開買付価格と本自社株公開買付価格を同額とした場合の当社株式１株当たりの買付け等の価格を1,650円としたうえで、本公開買付価格と本自社株公開買付価格の間に差異を設けることについての法的拘束力のない意向表明書を再度日本水産及び当社に対して提出したとのことです。
  9. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 2022年５月17日、本公開買付価格と本自社株公開買付価格を同額とした場合の当社株式の１株当たりの買付け等の価格を1,670円とすることを、日本水産及び当社に口頭で提案したとのことです。
  10. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 2022年５月27日に、公開買付者は、日本水産から、日本水産と当社との間の交渉の結果、本公開買付価格を1,714円、本自社株公開買付価格を1,662円とすることについての提案を電子メールで受けたとのことです。
  11. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格と本自社株公開買付価格を同額とした場合の当社株式１株当たりの買付け等の価格を当社の１株当たり連結純資産を凡そ100円程度上回る価格となる1,550円としたうえで、本公開買付価格と本自社株公開買付価格の間に差異を設けることについての法的拘束力のない意向表明書を日本水産及び当社に対して提出したとのことです。
  12. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 当社に対して、本公開買付価格と本自社株公開買付価格を同額とした場合の当社株式の１株当たりの買付け等の価格を1,685円とすることについて、口頭で提案したとのことです。
  13. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 同日、上記の検討結果を踏まえ、本公開買付価格を1,714円、本自社株公開買付価格を1,662円とすることについて合意する旨の連絡を日本水産と当社に対して電子メールにて行い
  14. Tender Offer Registration Statement (S100O9SY) 2022-06-17
    Original text (Japanese): ① 本公開買付け（2022年６月17日～2022年７月14日）
  15. Amended Tender Offer Registration Statement (S100OPZN) 2022-07-13
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2022年６月17日（金曜日）から2022年７月28日（木曜日）まで（29営業日）
  16. Tender Offer Registration Statement (S100O9SY) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付期間を20営業日としておりますが
  17. Tender Offer Registration Statement (S100O9SY) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおいて、公開買付者は、買付予定数の下限を2,823,300株（所有割合12.61％）（注７）と設定しており
  18. Tender Offer Report (S100OT50) 2022-07-29
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（7,766,262株）
  19. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 同日までの直近１ヶ月間の終値単純平均値970円に対して76.70％
  20. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 同直近３ヶ月間の終値単純平均値980円に対して74.90％
  21. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 同直近６ヶ月間の終値単純平均値994円に対して72.43％のプレミアム
  22. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 ： 1,383円～1,461円
  23. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ： 1,501円～2,095円
  24. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 市場株価法 ： 970円～994円
  25. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 類似企業比較法 ： 1,358円から1,561円
  26. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ： 1,467円から2,051円
  27. Position Statement (S100O9U3) 2022-06-17
    Original text (Japanese): 市場株価基準法 ： 970円から994円