TOB WatchJAPAN TOB & MBO DISCLOSURE DATA 日本語

Tender offer · MBO · Closed

TAISHO PHARMACEUTICAL HOLDINGS CO., LTD.4581

Acquirer: Otemon Co., Ltd. · Sector: Pharmaceutical · Tender offer filing date: 2023-11-27 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥8,620[1]
Premium (prior-day close)
56.3%[2]
2023-11-22
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
Daiwa Securities DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥8,117 〜 ¥9,594 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥5,515 〜 ¥5,974 Offer ¥8,620 6,0007,0008,0009,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Management (MBO)[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥7,400 to the offer price of ¥8,620: +16.5% (6 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-11-15 Target / special committee (request) ¥8,900[7]
— Acquirer ¥7,400[8]
2023-10-30 Acquirer ¥7,600[9]
2023-11-02 Acquirer ¥7,800[10]
— Acquirer ¥8,050[11]
— Acquirer ¥8,450[12]
2023-11-21 Acquirer ¥8,620[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥8,620 [1] —
Minimum shares 54,650,900 shares [14] —
Shares tendered 60,034,194 shares [15] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [16] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-11-22 56.3%[2]
1-month simple average closing price 2023-11-22 49.4%[17]
3-month simple average closing price 2023-11-22 44.3%[18]
6-month simple average closing price 2023-11-22 50.4%[19]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥8,117 〜 ¥9,594[20] Discount rate by business ↓ Perpetual growth rate by business ↓
└ Japan — Discount rate 6.5% 〜 7.5%[21] Perpetual growth rate 0.0% 〜 1.0%[22]
└ UPSA (France business) — Discount rate 9.2% 〜 11.2%[23] Perpetual growth rate 1.0% 〜 2.0%[24]
└ UPSA (non-France business) — Discount rate 13.2% 〜 15.2%[25] Perpetual growth rate 1.5% 〜 2.5%[26]
└ Hauzan Pharmaceutical — Discount rate 12.5% 〜 14.5%[27] Perpetual growth rate 2.5% 〜 3.5%[28]
└ Other overseas businesses — Discount rate 8.1% 〜 10.1%[29] Perpetual growth rate 1.0% 〜 2.0%[30]
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥5,515 〜 ¥5,974[31] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-11-27 Otemon Co., Ltd. S100SCY9
Position Statement 2023-11-27 TAISHO PHARMACEUTICAL HOLDINGS CO., LTD. S100SCYT
Tender Offer Report 2024-01-16 Otemon Co., Ltd. S100SMW0

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100SCY9) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 本公開買付価格8,620円は、本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年11月22日の対象者株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値5,515円に対して56.30％
  2. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 本公開買付けの公表日の前営業日である2023年11月22日の当社株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値5,515円に対して56.30％
  3. Tender Offer Report (S100SMW0) 2024-01-16
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(60,034,194株)が買付予定数の下限(54,650,900株)以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 当社株式を非公開化することを目的とした取引(以下「本取引」といいます。)の一環として、本公開買付けを実施することを2023年11月24日に決定したとのことです。
  5. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト(ＭＢＯ)(注３)に該当し
  6. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 2023年９月15日開催の取締役会において、本取引の提案を検討するための本特別委員会を設置しました。
  7. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): これに対し、提案者は当社から、2023年11月15日、近年のＭＢＯ案件のプレミアム水準や、大和証券による当社の株式価値の試算結果等を勘案し、本公開買付価格を8,900円とすることに加え、マジョリティ・オブ・マイノリティ条件の設定に関する提案者の考えを説明することを要請する旨の回答書を受領しました。
  8. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 当初、提案者からは、当社株式１株当たり7,400円との公開買付価格が提示されたところ
  9. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 提案者は、2023年10月30日、本公開買付価格を7,600円
  10. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 2023年11月２日、提案者は、本公開買付価格を7,800円
  11. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を8,050円
  12. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 本公開買付価格の提案価格を引き上げ、本公開買付価格を8,450円
  13. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 2023年11月21日、提案者は、当社取締役会の意見を最大限尊重し、改めて当社の財務状況等を十分に考慮し議論を重ねるとともに当社の2024年３月期の期末配当金額相当分も考慮した最終提案として、本公開買付価格を8,620円
  14. Tender Offer Registration Statement (S100SCY9) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 買付予定数の下限を54,650,900株（所有割合：66.57％）に設定しており
  15. Tender Offer Report (S100SMW0) 2024-01-16
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(60,034,194株)
  16. Tender Offer Registration Statement (S100SCY9) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト(ＭＢＯ)(注３)に該当し
  17. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間(2023年10月23日から同年11月22日まで)の終値単純平均値5,770円に対して49.39％
  18. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 同過去３ヶ月間(2023年８月23日から同年11月22日まで)の終値単純平均値5,974円に対して44.29％
  19. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 同過去６ヶ月間(2023年５月23日から同年11月22日まで)の終値単純平均値5,732円に対して50.38％
  20. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：8,117円～9,594円
  21. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 日本：6.5％～7.5％
  22. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 永久成長率を日本：0.0％～1.0％
  23. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): ＵＰＳＡ(フランス事業)：9.2％～11.2％
  24. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): ＵＰＳＡ(フランス事業)：1.0％～2.0％
  25. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): ＵＰＳＡ(フランス国外事業)：13.2％～15.2％
  26. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): ＵＰＳＡ(フランス国外事業)：1.5％～2.5％
  27. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): ：12.5％～14.5％
  28. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): ハウザン製薬：2.5％～3.5％
  29. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): その他海外事業：8.1％～10.1％
  30. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): その他海外事業：1.0％～2.0％として算定しております
  31. Position Statement (S100SCYT) 2023-11-27
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：5,515円～5,974円