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Tender offer · TOB · Closed

ITOCHU Techno-Solutions Corporation4739

Acquirer: Digital Value Chain Partners LLC · Sector: Information & Communication · Tender offer filing date: 2023-08-03 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥4,325[1]
Premium (prior-day close)
18.7%[2]
2023-08-01
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥3,135 〜 ¥3,905 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥3,635 〜 ¥4,605 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥3,396 〜 ¥3,644 Daiwa Securities Comparable companies method Daiwa Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥2,613 〜 ¥3,202 DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥3,929 〜 ¥6,835 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥3,396 〜 ¥3,644 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥3,490 〜 ¥3,938 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥3,916 〜 ¥4,722 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥3,396 〜 ¥3,644 Offer ¥4,325 3,0004,0005,0006,0007,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[7]; Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[8]

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥3,800 to the offer price of ¥4,325: +13.8% (6 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-07-07 Acquirer ¥3,800[9]
2023-07-18 Acquirer ¥4,000[10]
2023-07-26 Acquirer ¥4,080[11]
2023-07-27 Acquirer ¥4,090[12]
2023-07-31 Acquirer ¥4,200[13]
2023-08-01 Acquirer ¥4,325[14]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥4,325 [1] —
Offer period (business days) 30 business days [15] —
Minimum shares 12,550,000 shares [16] —
Shares tendered 57,099,146 shares [17] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-08-01 18.7%[2]
1-month simple average closing price 2023-08-01 21.6%[18]
3-month simple average closing price 2023-08-01 20.6%[19]
6-month simple average closing price 2023-08-01 27.4%[20]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥3,135 〜 ¥3,905[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥3,635 〜 ¥4,605[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥3,396 〜 ¥3,644[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥2,613 〜 ¥3,202[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥3,929 〜 ¥6,835[25] Discount rate 4.8% 〜 6.8%[26] Perpetual growth rate 0.0% 〜 1.0%[27]
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,396 〜 ¥3,644[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥3,490 〜 ¥3,938[29] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥3,916 〜 ¥4,722[30] Discount rate 6.8% 〜 7.7%[31] Perpetual growth rate 0.0%[32]
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,396 〜 ¥3,644[33] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-08-03 Digital Value Chain Partners LLC S100RIT4
Position Statement 2023-08-03 ITOCHU Techno-Solutions Corporation S100RIWD
Tender Offer Report 2023-09-15 Digital Value Chain Partners LLC S100RV84

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100RIT4) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおける対象者株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を4,325円として、本公開買付けを実施することを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年８月１日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値3,644円に対して18.69％
  3. Tender Offer Report (S100RV84) 2023-09-15
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（57,099,146株）が買付予定数の下限（12,550,000株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2023年８月２日、当社の株主を伊藤忠商事及び公開買付者(総称して以下「公開買付者ら」といいます。)のみとして当社を非公開化することを目的とする一連の取引(以下「本取引」といいます。)の一環として当社株式(伊藤忠商事が所有する当社株式及び当社が所有する自己株式を除きます。)のすべてを取得するため
  5. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 公開買付者の親会社である伊藤忠商事は、本書提出日現在、当社株式141,601,600株(所有割合(注１)：61.24％)を所有しており、伊藤忠商事は当社を子会社としております。
  6. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 池田泰弘氏(当社独立社外取締役)、本村彩氏(当社独立社外取締役)及び原勝彦氏(当社独立社外監査役)の３名から構成される特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。)
  7. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 本特別委員会がプルータス・コンサルティングから提出を受けた当社株式に係る株式価値算定書(以下「本株式価値算定書(プルータス・コンサルティング)」といいます。)及び本公開買付価格である１株当たり4,325円が当社の少数株主にとって財務的見地から公正である旨のフェアネス・オピニオン(以下「本フェアネス・オピニオン」といいます。)の提出も受けております
  8. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): また、本特別委員会がプルータス・コンサルティングから、本公開買付価格である１株当たり4,325円が、当社の少数株主にとって財務的見地から公正である旨の本フェアネス・オピニオンを取得していること。
  9. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 2023年７月７日に本公開買付けにおける本公開買付価格を3,800円(前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値3,559円に対して6.77％のプレミアム(小数点以下第三位を四捨五入しております。以下プレミアムの数値(％)について同じとします。)とすることを含んだ本取引に関する提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 伊藤忠商事は、同月18日に、当社の要請を受け、本公開買付価格を4,000円(前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値3,548円に対して12.74％のプレミアム)として、本公開買付価格に関する再提案を行いました
  11. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 伊藤忠商事は、同月26日に、本公開買付価格を4,080円(前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値3,503円に対して16.47％のプレミアム)とする本公開買付価格の提案を行いました
  12. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 伊藤忠商事は、同月27日に、本公開買付価格を4,090円(前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値3,575円に対して14.41％のプレミアム)とする旨の提案を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 同月31日に本公開買付価格を4,200円(前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値3,509円に対して19.69％のプレミアム)とする旨の提案を行ったとのことです。
  14. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 伊藤忠商事は、2023年８月１日に、本公開買付価格を当社の直近20年の市場株価の終値の最高値である4,325円(前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値3,602円に対して20.07％のプレミアム)とする旨の提案を行ったとのことです。
  15. Tender Offer Registration Statement (S100RIT4) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 公開買付期間を法令に定められた最短期間に照らして比較的長期間である30営業日としております。
  16. Tender Offer Registration Statement (S100RIT4) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 買付予定数の下限を12,550,000株（所有割合：5.43％）としており
  17. Tender Offer Report (S100RV84) 2023-09-15
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（57,099,146株）が買付予定数の下限（12,550,000株）以上となりましたので
  18. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値3,557円に対して21.59％
  19. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値3,587円に対して20.57％
  20. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値3,396円に対して27.36％
  21. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式１株当たりの株式価値の範囲を3,135円から3,905円までと算定しているとのことです。
  22. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式１株当たりの株式価値の範囲を3,635円から4,605円と算定しているとのことです。
  23. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式１株当たりの株式価値の範囲を3,396円から3,644円と算定しているとのことです。
  24. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たり価値の範囲を2,613円～3,202円までと算定しております。
  25. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たり価値の範囲を3,929円～6,835円までと算定しております。
  26. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 割引率は4.8％～6.8％を採用しており
  27. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 永久成長率は0.0％～1.0％として算定しております。
  28. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの価値の範囲を3,396円～3,644円と算定しております。
  29. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たり価値の範囲を3,490円～3,938円までと算定しております。
  30. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たり価値の範囲を3,916円～4,722円までと算定しております。
  31. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 割引率は6.8％～7.7％を採用しており
  32. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 永久成長率は０％とし
  33. Position Statement (S100RIWD) 2023-08-03
    Original text (Japanese): 当社の１株当たりの株式価値を、市場株価法では3,396円から3,644円、類似会社比較法では3,490円から3,938円、DCF法では3,916円から4,722円と算定しており