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Tender offer · TOB · Closed

FANCL CORPORATION4921

Acquirer: Kirin Holdings Company, Limited · Sector: Chemicals · Tender offer filing date: 2024-06-17 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,800[1]
Revised from ¥2,690
Premium (prior-day close)
48.6%[2]
2024-06-13
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥1,571 〜 ¥2,075 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥2,391 〜 ¥3,529 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥1,884.5 〜 ¥2,099 UBS Securities Japan Comparable companies method UBS Securities Japan Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥1,915 〜 ¥2,598 DCF method UBS Securities Japan Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥2,356 〜 ¥3,205 Market price method UBS Securities Japan Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,884.5 〜 ¥2,099 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥1,953 〜 ¥2,171 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥2,149 〜 ¥3,067 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥1,884.5 〜 ¥2,099 Offer ¥2,800 1,5002,0002,5003,0003,500

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Strategic buyer[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
株式会社プルータス・コンサルティング[7]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,300 to the offer price of ¥2,800: +21.7% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2024-05-08 Target / special committee (request) ¥2,500[8]
2024-05-09 Acquirer ¥2,300[9]
2024-05-21 Acquirer ¥2,450[10]
2024-05-29 Acquirer ¥2,550[11]
2024-06-04 Acquirer ¥2,585[12]
2024-06-12 Acquirer ¥2,690[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,800 [1] ¥2,690[14] → ¥2,800[1]
Offer period start 2024-06-17 [15] —
Offer period end 2024-09-11 [16] 2024-08-13[15] → 2024-08-28[17] → 2024-09-11[16]
Offer period (business days) 61 business days [16] 40 business days[15] → 51 business days[17] → 61 business days[16]
Minimum shares 41,117,700 shares [18] —
Shares tendered 51,946,863 shares [19] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2024-06-13 48.6%[2]
1-month simple average closing price 2024-06-13 41.8%[20]
3-month simple average closing price 2024-06-13 42.8%[21]
6-month simple average closing price 2024-06-13 33.4%[22]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥1,571 〜 ¥2,075[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥2,391 〜 ¥3,529[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥1,884.5 〜 ¥2,099[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
UBS Securities Japan Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥1,915 〜 ¥2,598[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
UBS Securities Japan Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥2,356 〜 ¥3,205[27] Discount rate 7.0% 〜 7.5%[28] Perpetual growth rate 1.5% 〜 2.0%[28]
UBS Securities Japan Co., Ltd. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥1,884.5 〜 ¥2,099[29] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥1,953 〜 ¥2,171[30] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥2,149 〜 ¥3,067[31] Discount rate 6.1% 〜 7.0%[32] Perpetual growth rate 0.0%[33]
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,884.5 〜 ¥2,099[34] Discount rate — Perpetual growth rate —

Revisions and inconsistencies

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2024-06-17 Kirin Holdings Company, Limited S100TMRX
Position Statement 2024-06-17 FANCL CORPORATION S100TMVJ
Amended Tender Offer Registration Statement 2024-06-24 Kirin Holdings Company, Limited S100TRC2
Amended Tender Offer Registration Statement 2024-06-26 Kirin Holdings Company, Limited S100TUUE
Amended Tender Offer Registration Statement 2024-07-29 Kirin Holdings Company, Limited S100U4E3
Amended Position Statement 2024-07-29 FANCL CORPORATION S100U4EN
Amended Tender Offer Registration Statement 2024-08-07 Kirin Holdings Company, Limited S100U65C
Amended Position Statement 2024-08-07 FANCL CORPORATION S100U6FA
Amended Tender Offer Registration Statement 2024-08-28 Kirin Holdings Company, Limited S100UABH
Amended Position Statement 2024-08-28 FANCL CORPORATION S100UAKJ
Tender Offer Report 2024-09-12 Kirin Holdings Company, Limited S100UD6T

Sources

  1. Amended Tender Offer Registration Statement (S100U65C) 2024-08-07
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおける買付け等の価格(以下「本公開買付価格」といいます。)を対象者株式１株当たり2,690円から2,800円に変更する
  2. Amended Position Statement (S100UAKJ) 2024-08-28
    Original text (Japanese): 終値1,884.5円に対して48.58％
  3. Tender Offer Report (S100UD6T) 2024-09-12
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(51,946,863株)が買付予定数の下限(41,117,700株)以上となりましたので
  4. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおいて、公開買付者は、当社の完全子会社化を企図しているため、買付予定数の下限を41,117,700株(所有割合：33.82％に設定しており
  5. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 公開買付者は1907年２月に麒麟麦酒株式会社として設立され、同年７月に東京証券取引所に上場しているとのことです。
  6. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 2024年２月22日開催の当社取締役会における決議により本特別委員会（下記「③ 当社が本公開買付けに賛同するに至った意思決定の過程及び理由」において定義します。以下同じです。）を設置し、本特別委員会に対し、本取引における手続の公正性、取引条件の妥当性等について諮問いたしました
  7. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 公開買付者及び当社から独立した本特別委員会独自の第三者算定機関として株式会社プルータス・コンサルティング（以下「プルータス」といいます。）を
  8. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、2024年５月８日開催の第７回特別委員会において、当社が公開買付者から受領する公開買付価格の初回提案が2,500円を下回るような水準である場合には
  9. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 2024年５月９日に、本公開買付けにおける買付け等の価格として、当社株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を2,300円
  10. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 2024年５月21日に、本公開買付価格を2,450円
  11. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 2024年５月29日に、本公開買付価格を2,550円
  12. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 2024年６月４日に、本公開買付価格を2,585円
  13. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 2024年６月12日に、本公開買付価格を2,690円
  14. Tender Offer Registration Statement (S100TMRX) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 取締役会決議により本公開買付価格を１株当たり2,690円と決定いたしました
  15. Amended Tender Offer Registration Statement (S100U4E3) 2024-07-29
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2024年６月17日(月曜日)から2024年８月13日(火曜日)まで(40営業日)
  16. Amended Tender Offer Registration Statement (S100UABH) 2024-08-28
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2024年６月17日(月曜日)から2024年９月11日(水曜日)まで(61営業日)
  17. Amended Tender Offer Registration Statement (S100U65C) 2024-08-07
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2024年６月17日(月曜日)から2024年８月28日(水曜日)まで(51営業日)
  18. Tender Offer Registration Statement (S100TMRX) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 41,117,700株(所有割合：33.82％)(注３)を買付予定数の下限として設定しており
  19. Tender Offer Report (S100UD6T) 2024-09-12
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(51,946,863株)が買付予定数の下限(41,117,700株)以上となりました
  20. Amended Position Statement (S100UAKJ) 2024-08-28
    Original text (Japanese): 同日までの直近１か月間の終値単純平均値1,974 円（小数点以下を四捨五入。以下、終値単純平均値の計算において同じです。）に対して41.84％のプレミアム
  21. Amended Position Statement (S100UAKJ) 2024-08-28
    Original text (Japanese): 同日までの直近３か月間の終値単純平均値1,961円に対して42.78％のプレミアム
  22. Amended Position Statement (S100UAKJ) 2024-08-28
    Original text (Japanese): 同日までの直近６か月間の終値単純平均値2,099円に対して33.40％のプレミアム
  23. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 類似会社比較法： 1,571円から2,075円
  24. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ： 2,391円から3,529円
  25. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 市場株価平均法： 1,884.5円から2,099円
  26. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 類似企業比較法： 1,915円～2,598円
  27. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 2,356円～3,205円
  28. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): なお、割引率は7.0％～7.5％を採用し、継続価値の算定にあたっては、永久成長率法及び倍率法を採用し、永久成長率は1.5％～2.0％
  29. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 市場株価平均法： 1,884.5円～2,099円
  30. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 類似会社比較法： 1,953円から2,171円
  31. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 2,149円から3,067円
  32. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): なお、割引率は加重平均資本コストとし、6.1％～7.0％を採用しております。
  33. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 永久成長率は０％
  34. Position Statement (S100TMVJ) 2024-06-17
    Original text (Japanese): 市場株価法： 1,884.5円から2,099円