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Tender offer · TOB · Closed

NITTOKAKO CO.,LTD.5104

Acquirer: ENVIPRO HOLDINGS Inc. · Sector: Rubber Products · Tender offer filing date: 2023-02-13 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥490[1]
Premium (prior-day close)
11.9%[2]
2023-02-09
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Nimbus Associates Comparable companies method Nimbus Associates Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥0 〜 ¥78 DCF method Nimbus Associates Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥378 〜 ¥512 Market price method Nimbus Associates Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥399 〜 ¥438 Nihon M&A Center DCF method Nihon M&A Center Inc. · DCF method (Target): ¥409 〜 ¥508 Market price method Nihon M&A Center Inc. · Market price method (Target): ¥399 〜 ¥409 Offer ¥490 0100200300400500

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Strategic buyer[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥480 to the offer price of ¥490: +2.1% (1 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-12-28 Acquirer ¥480[7]
— Target / special committee (request) ¥500[8]
— Target / special committee (request) ¥490[9]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥490 [1] —
Minimum shares 2,558,300 shares [10] —
Shares tendered 3,212,101 shares [11] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-02-09 11.9%[2]
1-month simple average closing price 2023-02-09 19.8%[12]
3-month simple average closing price 2023-02-09 22.5%[13]
6-month simple average closing price 2023-02-09 22.8%[14]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nimbus Associates Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥0 〜 ¥78[15] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nimbus Associates Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥378 〜 ¥512[16] Discount rate 7.0%[17] Perpetual growth rate 0.5% 〜 1.5%[18]
Nimbus Associates Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥399 〜 ¥438[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nihon M&A Center Inc. Target DCF method Value per share ¥409 〜 ¥508[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nihon M&A Center Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥399 〜 ¥409[21] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-02-13 ENVIPRO HOLDINGS Inc. S100Q7HS
Position Statement 2023-02-13 NITTOKAKO CO.,LTD. S100Q7RV
Tender Offer Report 2023-03-29 ENVIPRO HOLDINGS Inc. S100QHN5

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100Q7HS) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 最終的に2023年２月10日開催の定時取締役会において、本公開買付価格を１株当たり490円と決定いたしました。
  2. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 2023年２月９日の当社株式の東京証券取引所市場スタンダード市場における終値438円に対して11.87％、
  3. Tender Offer Report (S100QHN5) 2023-03-29
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(3,212,101株)が買付予定数の下限(2,558,300株)以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 当社を公開買付者の完全子会社とすることにより、一貫した経営方針の下で、必要な施策を迅速に実行できる意思決定体制を整備し、公開買付者の経営資源及びノウハウを最大限活用していくことが、両社の企業価値向上に資するものであると考え、当社を連結子会社とするにとどまらず、本取引を通じた当社の完全子会社化が必要であるとの結論に至ったとのことです。
  5. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 買付け前の公開買付者及びその特別関係者の所有割合が０％で、対象者の完全子会社化を目的とする公開買付け事例（自己株公開買付及びマネジメントバイアウトを除く。）として、2019年12月から2022年12月の間に公表され成立した16件
  6. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 本特別委員会を、当社取締役会から独立した合議体であると同時に、当社及び当社の少数株主の利益を図る立場に立って本諮問事項について検討・判断する組織として位置付け
  7. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2022年12月28日に公開買付者が当社に提示した意向表明書に記載された本公開買付価格（480円）について
  8. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 「当社の経営陣が同社の特別委員会のメンバーとも協議した上で公開買付者から提案された本公開買付価格は当社の少数株主に対する企業価値及びシナジーの適正な分配という観点から不十分であると考えており、500円（2023年１月16日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値384円に対して30.21％、過去１ヶ月間（2022年12月19日から2023年１月16日）の終値単純平均値388円に対して28.87％、過去３ヶ月間（2022年10月17日から2023年１月16日）の終値単純平均値393円に対して27.23％、過去６ヶ月間（2022年７月19日から2023年１月16日）の終値単純平均値398円に対して25.63％を加えた価格に相当）以上に引き上げることを公開買付者に要請したい」旨の連絡をしました。
  9. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 490円（2023年１月25日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値396円に対して23.74％、過去１ヶ月間（2022年12月26日から2023年１月25日）の終値単純平均値386円に対して26.94％、過去３ヶ月間（2022年10月26日から2023年１月25日）の終値単純平均値392円に対して25.00％、過去６ヶ月間（2022年７月26日から2023年１月25日）の終値単純平均値397円に対して23.43％を加えた価格に相当）を本公開買付価格として公開買付者に提案したいこと。
  10. Tender Offer Registration Statement (S100Q7HS) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 買付予定数の下限を2,558,300株(所有割合：66.67％)としており
  11. Tender Offer Report (S100QHN5) 2023-03-29
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(3,212,101株)が買付予定数の下限(2,558,300株)以上となりました
  12. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 過去１ヶ月間（2023年１月10日から2023年２月９日）の終値単純平均値409円に対して19.80％
  13. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間（2022年11月10日から2023年２月９日）の終値単純平均値400円に対して22.50％
  14. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間（2022年８月10日から2023年２月９日）の終値単純平均値399円に対して22.81％のプレミアムをそれぞれ加えた価格となります
  15. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法：0円～78円
  16. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): DCF法 ：378円～512円
  17. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): ７％を採用しており
  18. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 永久成長率を0.5％から1.5％として分析している
  19. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：399円～438円
  20. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): DCF法 ：409円～508円
  21. Position Statement (S100Q7RV) 2023-02-13
    Original text (Japanese): 市場株価法：399円～409円