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Tender offer · MBO · Closed

FUJI GLASS CO.,LTD.5212

Acquirer: Sky Co., Ltd. · Sector: Glass & Ceramics Products · Tender offer filing date: 2023-11-15 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,700[1]
Premium (prior-day close)
35.5%[2]
2023-11-13
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
AGS FAS DCF method AGS FAS Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,401 〜 ¥1,787 Market price method AGS FAS Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,092 〜 ¥1,255 Offer ¥1,700 1,2001,4001,6001,800

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Management (MBO)[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,500 to the offer price of ¥1,700: +13.3% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-10-16 Acquirer ¥1,500[7]
2023-10-24 Acquirer ¥1,650[8]
2023-11-02 Acquirer ¥1,700[9]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,700 [1] —
Minimum shares 271,107 shares [10] —
Shares tendered 758,677 shares [11] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [12] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-11-13 35.5%[2]
1-month simple average closing price 2023-11-13 37.2%[13]
3-month simple average closing price 2023-11-13 45.7%[14]
6-month simple average closing price 2023-11-13 55.7%[15]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
AGS FAS Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,401 〜 ¥1,787[16] Discount rate 4.7% 〜 5.7%[17] Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[18]
AGS FAS Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,092 〜 ¥1,255[19] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-11-15 Sky Co., Ltd. S100SB5U
Position Statement 2023-11-15 FUJI GLASS CO.,LTD. S100SB69
Tender Offer Report 2023-12-28 Sky Co., Ltd. S100SK54

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100SB5U) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を1,700円として本公開買付けを実施することを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 2023年11月13日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,255円に対して35.46％
  3. Tender Offer Report (S100SK54) 2023-12-28
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（758,677株）が買付予定数の下限（271,107株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 当社株式の全て（ただし、当社が所有する自己株式及び以下に定義する不応募株式を除きます。）を取得し、当社株式を非公開化するための一連の取引
  5. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）（注３）に該当し、小熊信一氏は、本取引後も継続して代表取締役として当社の経営にあたることを予定しているとのことです。
  6. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者及び当社から独立した、外部の有識者を含む委員（当社の社外取締役（監査等委員）兼独立役員である井上眞一氏（税理士）、当社の社外取締役（監査等委員）兼独立役員である神谷晋氏（弁護士）、及びＭ＆Ａ業務に従事する専門家として本取引の検討を行う専門性・適格性を有すると考えられる外部の有識者である片寄学氏（公認会計士・税理士、株式会社Ｊ－ＴＡＰアドバイザリー代表取締役）の３名）によって構成される本特別委員会
  7. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者から当社に対して、本公開買付価格を1,500円（提案日の前営業日である2023年10月13日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,119円に対して34.05％（小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアム率の計算において同じです。）、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値1,212円（円未満を四捨五入。以下、終値単純平均値において同じです。）に対して23.76％、同過去３ヶ月間の終値単純平均値1,094円に対して37.11％、同過去６ヶ月間の終値単純平均値1,070円に対して40.19％のプレミアムをそれぞれ加えた価格）とする旨の初回の価格提案を行ったとのことです。
  8. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付価格について、慎重に検討を進め、当社に対して、2023年10月24日に、本公開買付価格を1,650円（提案日の前営業日である2023年10月23日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,185円に対して39.24％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値1,179円に対して39.95％、同過去３ヶ月間の終値単純平均値1,108円に対して48.92％、同過去６ヶ月間の終値単純平均値1,073円に対して53.77％のプレミアムをそれぞれ加えた価格）とする旨の再提案を行ったとのことです。
  9. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、再度本公開買付価格について慎重に検討を進め、当社に対して、2023年11月２日に、本公開買付価格を1,700円（提案日の前営業日である2023年11月１日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値1,224円に対して38.89％、同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値1,172円に対して45.05％、同過去３ヶ月間の終値単純平均値1,132円に対して50.18％、同過去６ヶ月間の終値単純平均値1,080円に対して57.41％のプレミアムをそれぞれ加えた価格）とする旨の最終提案を行ったとのことです。
  10. Tender Offer Registration Statement (S100SB5U) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付けにおいて、買付予定数の下限を271,107株（所有割合：13.19％）と設定しており
  11. Tender Offer Report (S100SK54) 2023-12-28
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計（758,677株）が買付予定数の下限（271,107株）以上となりましたので
  12. Tender Offer Registration Statement (S100SB5U) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 対象者としても本取引がいわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）に該当する取引であり
  13. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 2023年11月13日までの直近１ヶ月間の終値単純平均値1,239円に対して37.21％
  14. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 直近３ヶ月間の終値単純平均値1,167円に対して45.67％
  15. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 直近６ヶ月間の終値単純平均値1,092円に対して55.68％
  16. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,401円から1,787円
  17. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 割引率は加重平均資本コストとし、4.74％～5.74％を採用しております。
  18. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 永久成長率を－0.5％～0.5％としております
  19. Position Statement (S100SB69) 2023-11-15
    Original text (Japanese): 市場株価法：1,092円から1,255円