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Tender offer · TOB · Closed

Zenhoren Co., Ltd.5845

Acquirer: Mitsubishi UFJ NICOS Co., Ltd. · Sector: Other Financing Business · Tender offer filing date: 2025-02-17 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,000[1]
Premium (prior-day close)
31.1%[2]
2025-02-13
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Sec… Comparable companies method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥503 〜 ¥782 DCF method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥890 〜 ¥1,155 Market price method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥702 〜 ¥763 AGS Consulting Comparable companies method AGS Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥719 〜 ¥839 DCF method AGS Consulting Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥895 〜 ¥1,069 Market price method AGS Consulting Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥702 〜 ¥763 Offer ¥1,000 6008001,000

Deal characteristics

Category
Partial offer (stays listed) [4]
Acquirer type
Strategic buyer[5]
Auction (chosen from several bidders)
Yes[6]
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[7]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,000 to the offer price of ¥1,000: 0.0% (1 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥1,000[8]
2025-01-10 Acquirer ¥1,000[9]
— Target / special committee (request) ¥1,050[10]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,000 [1] —
Offer period start 2025-02-17 [11] —
Offer period end 2025-04-03 [11] —
Offer period (business days) 32 business days [12] —
Minimum shares 11,661,185 shares [13] —
Maximum shares 13,026,385 shares [14] —
Shares tendered 15,718,947 shares [15] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-02-13 31.1%[2]
1-month simple average closing price 2025-02-13 35.5%[16]
3-month simple average closing price 2025-02-13 42.5%[17]
6-month simple average closing price 2025-02-13 41.6%[18]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥503 〜 ¥782[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥890 〜 ¥1,155[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価分析) Value per share ¥702 〜 ¥763[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
AGS Consulting Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥719 〜 ¥839[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
AGS Consulting Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥895 〜 ¥1,069[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
AGS Consulting Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥702 〜 ¥763[24] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-02-17 Mitsubishi UFJ NICOS Co., Ltd. S100V9EU
Position Statement 2025-02-17 Zenhoren Co., Ltd. S100V9FF
Amended Tender Offer Registration Statement 2025-03-04 Mitsubishi UFJ NICOS Co., Ltd. S100VCAN
Tender Offer Report 2025-04-04 Mitsubishi UFJ NICOS Co., Ltd. S100VKLJ

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100V9EU) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格1,000円は、本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2025年２月13日の対象者株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値763円に対し31.06％
  2. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 終値763円に対し31.06％(小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアムの計算において同じです。)
  3. Tender Offer Report (S100VKLJ) 2025-04-04
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(15,718,947株)が買付予定数の下限(11,661,185株)以上となり
  4. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 本公開買付けは当社株式の上場廃止を企図するものではなく、本公開買付けが成立した場合においても、公開買付者及び当社は引き続き当社株式について、東京証券取引所スタンダード市場への上場を維持する方針である
  5. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): MUFGグループ及び公開買付者としてリテール戦略強化の一環として家賃債務保証事業を通じたビジネス拡大の検討余地や、当社としてクレジットカード決済の強化を見据えた金融グループへの参画の可能性
  6. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 本件パートナーを選定する入札プロセス(本件プロセス)を実施することが妥当であると判断しました。
  7. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、同日開催の特別委員会において、ウイズコア、AGSコンサルティング及び森・濱田松本法律事務所について、本件パートナー候補、本応募合意株主及び当社からの独立性及び専門性・実績等に問題がないことを確認し
  8. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を1,000円程度の水準とすることを提案する旨の意向表明書を受領いたしました。
  9. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 公開買付者らは、2025年１月10日付で、当社に対して、本公開買付価格等の諸条件について、(ⅰ)当社の発行する株式を対象とした連結子会社化を企図した上限付き公開買付けを実施し、(ⅱ)本公開買付価格を1,000円
  10. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 本特別委員会より、公開買付者らが提示し、本応募合意株主と合意に至った公開買付価格である1,000円は、公開買付者らが当社の少数株主の利益に一定の配慮を見せたものと理解できるものの、本公開買付けの成立には少数株主による応募が必要であり、少数株主にとってより魅力的な売却機会を提供することが望ましいとの観点等から、本公開買付価格を1,050円に引き上げる旨の検討要請を受けた
  11. Tender Offer Registration Statement (S100V9EU) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 買付期間を2025年２月17日(月)から2025年４月３日(木)
  12. Tender Offer Registration Statement (S100V9EU) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 公開買付期間を32営業日に設定しております
  13. Tender Offer Registration Statement (S100V9EU) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の下限(11,661,185株)に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません
  14. Tender Offer Registration Statement (S100V9EU) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の上限(13,026,385株)を超える場合は、その超える部分の全部又は一部の買付け等を行わないものとし
  15. Tender Offer Report (S100VKLJ) 2025-04-04
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(15,718,947株)
  16. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 同日までの過去１か月間の終値の単純平均値738円に対して35.50％
  17. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 同日までの過去３か月間の終値の単純平均値702円に対して42.45％
  18. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 同日までの過去６か月間の終値の単純平均値706円に対して41.64％
  19. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 類似企業比較分析：503円から782円
  20. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): DCF分析：890円から1,155円
  21. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 市場株価分析：702円から763円
  22. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たり株式価値の範囲を719円から839円までと算定しております。
  23. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの株式価値の範囲を895円から1,069円までと算定しております。
  24. Position Statement (S100V9FF) 2025-02-17
    Original text (Japanese): 当社株式の１株当たりの株式価値の範囲を702円から763円までと算定しております。