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Tender offer · MBO · Closed

Tokyo Kiho Co., Ltd.7597

Acquirer: Ogano Co., Ltd. · Sector: Wholesale Trade · Tender offer filing date: 2021-11-10 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,575[1]
Premium (prior-day close)
32.1%[2]
2021-11-08
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
Yamada Consulting Group DCF method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,646 〜 ¥3,033 Market price method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,923 〜 ¥1,950 Offer ¥2,575 2,0002,5003,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Management (MBO)[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,350 to the offer price of ¥2,575: +9.6% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2021-10-27 Acquirer ¥2,350[7]
2021-11-01 Acquirer ¥2,500[8]
2021-11-02 Acquirer ¥2,500[9]
2021-11-04 Target / special committee (request) ¥2,750[10]
— Acquirer ¥2,575[11]
— Acquirer ¥2,200[12]
2021-11-06 Acquirer ¥2,550[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,575 [1] —
Minimum shares 153,651 shares [14] —
Shares tendered 258,691 shares [15] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [16] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2021-11-08 32.1%[2]
1-month simple average closing price 2021-11-08 33.1%[17]
3-month simple average closing price 2021-11-08 33.7%[18]
6-month simple average closing price 2021-11-08 33.9%[19]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,646 〜 ¥3,033[20] Discount rate 4.0% 〜 4.9%[21] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[22]
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,923 〜 ¥1,950[23] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2021-11-10 Ogano Co., Ltd. S100MS6W
Position Statement 2021-11-10 Tokyo Kiho Co., Ltd. S100MSB8
Amended Tender Offer Registration Statement 2021-11-12 Ogano Co., Ltd. S100MVE4
Amended Position Statement 2021-11-12 Tokyo Kiho Co., Ltd. S100MVGS
Amended Tender Offer Registration Statement 2021-11-17 Ogano Co., Ltd. S100MWK6
Amended Tender Offer Registration Statement 2021-12-08 Ogano Co., Ltd. S100N0SR
Amended Position Statement 2021-12-08 Tokyo Kiho Co., Ltd. S100N0W5
Tender Offer Report 2021-12-23 Ogano Co., Ltd. S100N4EB

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100MS6W) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 2021年11月９日に本公開買付価格を2,575円として本公開買付けを実施することを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 本公開買付けの公表日の前営業日である2021年11月８日のＪＡＳＤＡＱにおける当社株式の終値1,950円に対して32.05％
  3. Tender Offer Report (S100N4EB) 2021-12-23
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(258,691株)が買付予定数の下限(153,651株)以上となりましたので
  4. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 当社株式の全て(但し、当社が所有する自己株式及び本不応募合意株式(以下に定義します。)を除きます。)を取得し、当社株式を非公開化するための一連の取引(以下「本取引」といいます。)の一環として本公開買付けを実施することとしたとのことです。
  5. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト(ＭＢＯ)(注１)に該当し、政木喜仁氏は、本取引後も継続して当社の経営にあたることを予定しているとのことです。
  6. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 当社は、2021年９月30日に開催された当社臨時取締役会における決議により、本特別委員会を設置いたしました
  7. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 2021年10月27日、当社に対して本公開買付価格を2,350円とする再提案を行ったとのことです。
  8. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 2021年11月１日、2,500円とする提案を行ったとのことです。
  9. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 2021年11月２日、当社より受領した事業計画における今後の利益の見通しや、足元の当社の財務状態、過去のマネジメント・バイアウト事例におけるプレミアム水準を勘案の上、2,500円という価格が株主の皆様に十分配慮した提案であるものと考えたことから、当社に対し、再度2,500円とする提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2021年11月４日、当社より、提案された価格は少数株主にとって十分とは言えないという理由から、公開買付価格を2,750円とする旨の提案を再度受領したとのことです。
  11. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社に対し、本公開買付価格を１株当たり2,575円とする最終提案を行い、同月８日、当社は、当該提案を受諾いたしました。
  12. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 当社に対し、本公開買付価格を2,200円とする提案を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 2021年11月６日、本公開買付価格を2,550円とする旨の提案を行ったとのことです。
  14. Tender Offer Registration Statement (S100MS6W) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の下限(153,651株)以上の場合には、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  15. Tender Offer Report (S100N4EB) 2021-12-23
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(258,691株)
  16. Tender Offer Registration Statement (S100MS6W) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 本公開買付けがマネジメント・バイアウト(ＭＢＯ)のための本取引の一環として行われるものであり
  17. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 2021年11月８日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値1,934円(小数点以下を四捨五入。以下、終値単純平均値の計算において同じです。)に対して33.14％
  18. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間の終値単純平均値1,926円に対して33.70％
  19. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間の終値単純平均値1,923円に対して33.91％
  20. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 1,646円から3,033円
  21. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 割引率は加重平均資本コスト(ＷＡＣＣ：Weighted Average Cost of Capital)とし、4.01％から4.91％を採用しており
  22. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 継続価値の算定にあたっては永久成長率法を採用し、永久成長率を±0.25％として分析しております。
  23. Position Statement (S100MSB8) 2021-11-10
    Original text (Japanese): 市場株価法： 1,923円から1,950円