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Tender offer · TOB · Closed

SBI Shinsei Bank, Limited8303

Acquirer: SBI Regional Bank Holdings Co., Ltd. · Sector: Banks · Tender offer filing date: 2023-05-15 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,800[1]
Premium (prior-day close)
12.6%[2]
2023-05-11
Result
Closed
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Citigroup Global Markets Japan Comparable companies method Citigroup Global Markets Japan Inc. · Comparable companies method (Acquirer): ¥1,896 〜 ¥3,524 DCF method Citigroup Global Markets Japan Inc. · DCF method (Acquirer): ¥2,078 〜 ¥3,358 Market price method Citigroup Global Markets Japan Inc. · Market price method (Acquirer): ¥2,334 〜 ¥2,486 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Sec… Comparable companies method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥1,764 〜 ¥3,005 DCF method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥2,479 〜 ¥3,393 Market price method Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥2,334 〜 ¥2,486 Frontier Management Comparable companies method Frontier Management Inc. · Comparable companies method (Special committee): ¥1,865 〜 ¥3,359 DCF method Frontier Management Inc. · DCF method (Special committee): ¥2,439 〜 ¥3,331 Market price method Frontier Management Inc. · Market price method (Special committee): ¥2,334 〜 ¥2,486 Offer ¥2,800 2,0002,5003,0003,500

Deal characteristics

Category
Take-private [3]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[4]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[5]
Valuer engaged by the special committee
フロンティア・マネジメント株式会社[6]
Fairness opinion
Target, from 三菱UFJモルガン・スタンレー証券株式会社[7]; Special committee, from フロンティア・マネジメント株式会社[8]; Special committee, from フロンティア・マネジメント株式会社[9]

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,800 to the offer price of ¥2,800: 0.0% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Target / special committee (request) ¥3,400[10]
— Target / special committee (request) ¥3,000[11]
— Acquirer ¥2,800[12]
— Acquirer ¥2,600[13]
2023-04-21 Acquirer ¥2,600[14]
2023-04-27 Acquirer ¥2,700[15]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,800 [1] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-05-11 12.6%[2]
1-month simple average closing price 2023-05-11 14.7%[16]
3-month simple average closing price 2023-05-11 16.8%[17]
6-month simple average closing price 2023-05-11 20.0%[18]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Citigroup Global Markets Japan Inc. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥1,896 〜 ¥3,524[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Citigroup Global Markets Japan Inc. Acquirer DCF method Value per share ¥2,078 〜 ¥3,358[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Citigroup Global Markets Japan Inc. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥2,334 〜 ¥2,486[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥1,764 〜 ¥3,005[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥2,479 〜 ¥3,393[23] Discount rate 5.8% 〜 6.3%[24] Perpetual growth rate —
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価分析) Value per share ¥2,334 〜 ¥2,486[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
Frontier Management Inc. Special committee Comparable companies method Value per share ¥1,865 〜 ¥3,359[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Frontier Management Inc. Special committee DCF method Value per share ¥2,439 〜 ¥3,331[27] Discount rate 6.2% 〜 7.2%[28] Perpetual growth rate —
Frontier Management Inc. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥2,334 〜 ¥2,486[29] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-05-15 SBI Regional Bank Holdings Co., Ltd. S100QRP5
Position Statement 2023-05-15 SBI Shinsei Bank, Limited S100QRPW
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-05-31 SBI Regional Bank Holdings Co., Ltd. S100QVA3
Amended Position Statement 2023-05-31 SBI Shinsei Bank, Limited S100QVAC
Tender Offer Report 2023-06-26 SBI Regional Bank Holdings Co., Ltd. S100R46S

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100QRP5) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり2,800円とし、対象者の株主を公開買付者、預金保険機構及び整理回収機構のみとする非公開化を目的とした本公開買付けを実施することを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 2023年５月11日の東京証券取引所スタンダード市場における当行株式の終値2,486円に対して12.63％のプレミアムを加えた価格
  3. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 当行株式が上場廃止となる予定であることを前提として行われたものであり
  4. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 当行の支配株主（親会社）であるSBI地銀ホールディングス株式会社（以下「公開買付者」といいます。）による当行の普通株式
  5. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 当行並びに当行の社外取締役、社外監査役及び外部有識者から構成される特別委員会（以下「本特別委員会」といいます。）
  6. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、本特別委員会の委員から紹介のあったフロンティア・マネジメント株式会社（以下「フロンティア・マネジメント」といいます。）を、2023年３月27日に、本特別委員会の第三者算定機関として選任しています。
  7. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 当行は、2023年５月11日付で、三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券から、本公開買付価格である１株当たり2,800円が、当行株式の株主（SBIHDら及びその関係会社並びに預金保険機構及び整理回収機構を除きます。）にとって、財務的見地より妥当である旨の本フェアネス・オピニオン（三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券）を取得しております
  8. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): フロンティア・マネジメントから本特別委員会へ提出された2023年５月11日付の株式価値算定書...及び本公開買付価格である１株当たり2,800円が当行の株主（公開買付者、預金保険機構及び整理回収機構を除きます。）にとって財務的見地から妥当である旨の2023年５月11日付のフェアネス・オピニオン（以下「本フェアネス・オピニオン（フロンティア・マネジメント）」といいます。）
  9. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): フロンティア・マネジメントから本特別委員会へ提出された2023年５月11日付の株式価値算定書（以下「本株式価値算定書（フロンティア・マネジメント）」といいます。）及び本公開買付価格である１株当たり2,800円が当行の株主（公開買付者、預金保険機構及び整理回収機構を除きます。）にとって財務的見地から妥当である旨の2023年５月11日付のフェアネス・オピニオン
  10. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 当行の株式価値は１株当たり3,400円を超える水準も十分に正当化することが可能であると考えているとして、本公開買付価格を再考することについての要請を受けたとのことです。
  11. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付価格について、１株当たり3,000円を下回る水準では、少数株主利益に配慮した結果であると結論付けることが依然難しいこと
  12. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付価格に係る当該提案（本公開買付価格を１株当たり2,800円とすること）を維持すること
  13. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): ③本公開買付けにおける当行株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を１株当たり2,600円
  14. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): SBIHDらは、2023年４月21日に、１株当たり2,600円の本公開買付価格を再検討することは考えていないこと等を内容とする回答書を、当行及び本特別委員会に対し提出したとのことです。
  15. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): SBIHDらは、2023年４月27日に、本公開買付価格を１株当たり2,700円
  16. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 過去１ヶ月間（2023年４月12日から2023年５月11日）の終値単純平均値2,442円に対して14.66％のプレミアムを加えた価格
  17. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間（2023年２月13日から2023年５月11日）の終値単純平均値2,397円に対して16.81％のプレミアムを加えた価格
  18. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間（2022年11月14日から2023年５月11日）の終値単純平均値2,334円に対して19.97％のプレミアムを加えた価格
  19. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：1,896円から3,524円
  20. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): DDM法 ：2,078円から3,358円
  21. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：2,334円から2,486円
  22. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 類似企業比較分析：1,764円～3,005円
  23. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): DDM分析 ：2,479円～3,393円
  24. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 資本コストは5.75％～6.25％を採用しており
  25. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価分析 ：2,334円～2,486円
  26. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：1,865円～3,359円
  27. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): DDM法 ：2,439円～3,331円
  28. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 割引率は6.21％～7.21％を採用しており
  29. Position Statement (S100QRPW) 2023-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：2,334円～2,486円