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Tender offer · MBO · Closed

Tonami Holdings Co.,Ltd.9070

Acquirer: JWT Co., Ltd. · Sector: Land Transportation · Tender offer filing date: 2025-02-27 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥10,200[1]
Premium (prior-day close)
70.9%[2]
2025-02-25
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥7,424 〜 ¥10,425 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥7,075 〜 ¥12,195 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥5,970 〜 ¥6,355 Daiwa Securities Comparable companies method Daiwa Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥6,042 〜 ¥9,182 DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥8,639 〜 ¥13,585 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥5,970 〜 ¥6,355 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥6,523 〜 ¥10,024 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥6,683 〜 ¥11,087 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥5,970 〜 ¥6,355 Offer ¥10,200 6,0008,00010,00012,00014,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Management (MBO)[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
株式会社プルータス・コンサルティング[7]
Fairness opinion
Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[8]; Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[9]

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥8,900 to the offer price of ¥10,200: +14.6% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2025-01-31 Acquirer ¥8,900[10]
2025-02-10 Acquirer ¥9,300[11]
2025-02-14 Acquirer ¥9,700[12]
2025-02-19 Acquirer ¥10,000[13]
2025-02-21 Acquirer ¥10,200[14]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥10,200 [1] —
Offer period start 2025-02-27 [15] —
Offer period end 2025-04-10 [15] —
Minimum shares 6,036,500 shares [16] —
Shares tendered 7,916,930 shares [17] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [18] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-02-25 70.9%[2]
1-month simple average closing price 2025-02-25 60.5%[19]
3-month simple average closing price 2025-02-25 69.3%[20]
6-month simple average closing price 2025-02-25 69.6%[21]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥7,424 〜 ¥10,425[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥7,075 〜 ¥12,195[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥5,970 〜 ¥6,355[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥6,042 〜 ¥9,182[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥8,639 〜 ¥13,585[26] Discount rate 4.7% 〜 5.4%[27] Perpetual growth rate 0.0% 〜 1.0%[28]
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥5,970 〜 ¥6,355[29] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥6,523 〜 ¥10,024[30] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥6,683 〜 ¥11,087[31] Discount rate 5.0% 〜 6.1%[32] Perpetual growth rate 0.0%[33]
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥5,970 〜 ¥6,355[34] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-02-27 JWT Co., Ltd. S100VAFE
Position Statement 2025-02-27 Tonami Holdings Co.,Ltd. S100VBBN
Amended Tender Offer Registration Statement 2025-03-06 JWT Co., Ltd. S100VCTI
Tender Offer Report 2025-04-11 JWT Co., Ltd. S100VLVQ

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100VAFE) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である10,200円は、本公開買付けの公表日の前営業日である2025年２月25日の東京証券取引所プライム市場における対象者株式の終値5,970円に対して70.85％
  2. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 本公開買付けの公表日の前営業日である2025年２月25日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値5,970円に対して70.85％
  3. Tender Offer Report (S100VLVQ) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計(7,916,930株)が買付予定数の下限(6,036,500株)以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書(その後提出された公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。)に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 今般、公開買付者は、当社株式の全て(ただし、当社が所有する自己株式を除きます。)を取得することにより、当社株式を非公開化するための一連の取引(以下「本取引」といいます。)の一環として、本公開買付けを実施するとのことです。
  5. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 本公開買付けは、公開買付者及び当社経営陣の合意に基づいて本公開買付けを行うものであるため、いわゆるマネジメント・バイアウト(ＭＢＯ)(注１)に該当するとのことです。
  6. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 2024年12月16日開催の当社取締役会において、特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。)を設置することを決議いたしました。
  7. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、2024年12月16日開催の第１回特別委員会において、独立性及び専門性に問題がないことを確認の上、独自のリーガル・アドバイザーとしてシティユーワ法律事務所(以下「シティユーワ」といいます。)を、独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関として株式会社プルータス・コンサルティング(以下「プルータス・コンサルティング」といいます。)を選任いたしました。
  8. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 公開買付者ら及び当社から独立した独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関であるプルータス・コンサルティングに対して、当社株式の価値算定及び本公開買付価格の財務的観点からの公正性についての意見表明を依頼し、2025年２月25日付で、当社株式の価値算定結果に関する株式価値算定書(以下「本株式価値算定書(プルータス・コンサルティング)」といいます。)及び本公開買付価格の公正性に関する意見書(以下「本フェアネス・オピニオン」といいます。)を取得いたしました。
  9. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): プルータス・コンサルティングに対して、当社株式の価値算定及び本公開買付価格の財務的観点からの公正性についての意見表明を依頼し、2025年２月25日付で、当社株式の価値算定結果に関する株式価値算定書(以下「本株式価値算定書(プルータス・コンサルティング)」といいます。)及び本公開買付価格の公正性に関する意見書(以下「本フェアネス・オピニオン」といいます。)を取得いたしました。
  10. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 2025年１月31日、本提案者は、当社グループに対して実施したデュー・ディリジェンスに基づき、事業環境、財務の状況及び当社株式の市場株価の動向等を含む諸般の事情を多面的・総合的に分析し、当社及び本特別委員会に対して、本公開買付価格を8,900円
  11. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 2025年２月10日、当社グループに対して実施したデュー・ディリジェンスに基づき、事業環境、財務の状況及び当社の市場株価動向等を含む諸般の事情を多面的・総合的に分析し、当社及び本特別委員会に対して、本公開買付価格を9,300円
  12. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 2025年２月14日、当社グループに対して実施したデュー・ディリジェンスに基づき、事業環境、財務の状況及び当社の市場株価動向等を含む諸般の事情を多面的・総合的に分析し、当社及び本特別委員会に対して、本公開買付価格を9,700円
  13. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 2025年２月19日、当社グループに対して実施したデュー・ディリジェンスに基づき、事業環境、財務の状況及び当社の市場株価動向等を含む諸般の事情を多面的・総合的に分析し、当社及び本特別委員会に対して、本公開買付価格を10,000円
  14. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 2025年２月21日、シナジー効果の価格への反映を含め、真摯に検討を行った結果、当社及び本特別委員会に対して、本公開買付価格を10,200円
  15. Tender Offer Registration Statement (S100VAFE) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 公開買付者による本公開買付け(2025年２月27日～2025年４月10日(予定))
  16. Tender Offer Registration Statement (S100VAFE) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付けにおいて、買付予定数の下限を6,036,500株(所有割合：66.52％)と設定しており
  17. Tender Offer Report (S100VLVQ) 2025-04-11
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計(7,916,930株)
  18. Tender Offer Registration Statement (S100VAFE) 2025-02-27
    Original text (Japanese): いわゆるマネジメント・バイアウト(ＭＢＯ)(注１)に該当します。
  19. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値6,355円に対して60.50％
  20. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 同過去３ヶ月間の終値の単純平均値6,026円に対して69.27％
  21. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 同過去６ヶ月間の終値の単純平均値6,014円に対して69.60％
  22. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 類似企業比較法：7,424円から10,425円
  23. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：7,075円から12,195円
  24. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 市場株価基準法：5,970円から6,355円
  25. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 ：6,042円～9,182円
  26. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：8,639円～13,585円
  27. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 割引率は4.69％～5.41％を採用しております。
  28. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 永久成長率を0.00％～1.00％として算定しております。
  29. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：5,970円～6,355円
  30. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 ：6,523円～10,024円
  31. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：6,683円～11,087円
  32. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 割引率については、5.02％～6.12％を採用しており
  33. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 永久成長率は0％とし
  34. Position Statement (S100VBBN) 2025-02-27
    Original text (Japanese): 当社普通株式の１株当たりの価値の範囲を5,970円～6,355円と算定しております。