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Tender offer · TOB · Closed

Meitetsu Transportation Co.,Ltd.9077

Acquirer: Nagoya Railroad Co., Ltd. · Sector: Land Transportation · Tender offer filing date: 2022-02-08 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥3,500[1]
Premium (prior-day close)
52.2%[2]
2022-02-04
Result
Closed
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Daiwa Securities DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥2,584 〜 ¥4,951 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥2,300 〜 ¥2,397 MUFG Bank, Ltd. DCF method MUFG Bank, Ltd. · DCF method (Target): ¥2,274 〜 ¥4,983 Market price method MUFG Bank, Ltd. · Market price method (Target): ¥2,300 〜 ¥2,397 Offer ¥3,500 3,0004,0005,000

Deal characteristics

Category
Take-private [3]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[4]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[5]
Valuer engaged by the special committee
髙野総合コンサルティング株式会社[6]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,700 to the offer price of ¥3,500: +29.6% (4 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-01-12 Acquirer ¥2,700[7]
2022-01-18 Acquirer ¥3,070[8]
— Target / special committee (request) ¥3,900[9]
2022-01-25 Acquirer ¥3,300[10]
2022-01-27 Target / special committee (request) ¥3,700[11]
2022-01-31 Acquirer ¥3,500[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥3,500 [1] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-02-04 52.2%[2]
1-month simple average closing price 2022-02-04 51.1%[13]
3-month simple average closing price 2022-02-04 48.4%[14]
6-month simple average closing price 2022-02-04 46.0%[15]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Daiwa Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥2,584 〜 ¥4,951[16] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥2,300 〜 ¥2,397[17] Discount rate — Perpetual growth rate —
MUFG Bank, Ltd. Target DCF method Value per share ¥2,274 〜 ¥4,983[18] Discount rate 4.5% 〜 5.5%[19] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[20]
MUFG Bank, Ltd. Target Market price method (市場株価分析) Value per share ¥2,300 〜 ¥2,397[21] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-02-08 Nagoya Railroad Co., Ltd. S100NDXC
Position Statement 2022-02-08 Meitetsu Transportation Co.,Ltd. S100NE1B
Tender Offer Report 2022-03-25 Nagoya Railroad Co., Ltd. S100NQSL

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100NDXC) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 最終的に2022年２月７日に、本公開買付価格を１株当たり3,500円とすることを決定しました。
  2. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 直近取引成立日である2022年２月１日の名古屋証券取引所市場第二部における当社株式の終値2,300円に対して52.17％のプレミアムを加えた価格
  3. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 本取引による上場廃止を経ることもやむを得ないと考えられることや
  4. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 公開買付者は当社株式19,983,841株(当時の所有割合：61.63％)を所有するに至りました
  5. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 当社は、2021年12月17日、公開買付者及び日本通運から独立した立場で本取引について検討、交渉等を行うため、独立社外取締役、独立社外監査役及び社外有識者によって構成される本特別委員会を設置いたしました。
  6. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 本特別委員会において、当社、公開買付者及び日本通運から独立した財務アドバイザーとして髙野総合コンサルティング株式会社(以下「髙野総合コンサルティング」といいます。)を独自に選任し、本公開買付けに係る協議・交渉を行う体制を構築いたしました。
  7. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 過去５年間の終値ベースの最高値(2,700円)に着目し、2022年１月12日に本公開買付価格を2,700円としたい旨の提案を行ったとのことです
  8. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 同年１月18日に、初回提案価格(2,700円)と当社株式の初回提案日の直近取引成立日である同年１月11日の終値(2,339円)の差額である361円を超える370円を初回提案価格に対して上乗せした3,070円を本公開買付価格としたい旨の提案を行ったとのことです
  9. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 未だ賛同意見及び応募推奨意見を表明できる水準には達していないとの理由で、本公開買付価格を3,900円に引き上げるよう求める旨の提案を受領したとのことです
  10. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 同年１月25日に本公開買付価格を3,300円としたいとの提案を行ったとのことですが
  11. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 同年１月27日、当社より、同年１月21日と同様の理由から、本公開買付価格を3,700円に引き上げるよう求める旨の提案を受領したとのことです
  12. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 同年１月31日に本公開買付価格を3,500円としたいとの提案を行い
  13. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 直近１ヶ月間の終値単純平均値2,316円に対して51.13％のプレミアムを加えた価格
  14. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 直近３ヶ月間の終値単純平均値2,359円に対して48.35％のプレミアムを加えた価格
  15. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 直近６ヶ月間の終値単純平均値2,397円に対して46.03％のプレミアムを加えた価格
  16. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): DCF法 ： 2,584円から4,951円
  17. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 市場株価法 ： 2,300円から2,397円
  18. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): DCF分析 ： 2,274円～4,983円
  19. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 割引率は4.5％から5.5％を採用しており
  20. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 永久成長率を‐0.25％から0.25％として算定しております
  21. Position Statement (S100NE1B) 2022-02-08
    Original text (Japanese): 市場株価分析 ： 2,300円～2,397円