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Tender offer · TOB · Closed

OS Co., Ltd.9637

Acquirer: Hankyu Hanshin Holdings,Inc. · Sector: — · Tender offer filing date: 2023-12-07 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥5,000[1]
Premium (prior-day close)
46.2%[2]
2023-12-05
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Acquirer): ¥2,324 〜 ¥3,712 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Acquirer): ¥1,289 〜 ¥5,367 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Acquirer): ¥3,361 〜 ¥3,400 Daiwa Securities DCF method Daiwa Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥3,080 〜 ¥5,726 Market price method Daiwa Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥3,361 〜 ¥3,420 Offer ¥5,000 2,0003,0004,0005,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥4,500 to the offer price of ¥5,000: +11.1% (7 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥4,500[7]
2023-11-13 Acquirer ¥4,800[8]
2023-11-20 Acquirer ¥4,830[9]
— Target / special committee (request) ¥5,700[10]
2023-11-22 Acquirer ¥4,850[11]
— Target / special committee (request) ¥5,500[12]
2023-11-27 Acquirer ¥4,870[13]
— Target / special committee (request) ¥5,300[14]
2023-11-30 Acquirer ¥4,970[15]
— Target / special committee (request) ¥5,100[16]
2023-12-01 Acquirer ¥5,000[17]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥5,000 [1] —
Minimum shares 1,417,000 shares [18] —
Shares tendered 2,100,945 shares [19] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-12-05 46.2%[2]
1-month simple average closing price 2023-12-05 47.1%[20]
3-month simple average closing price 2023-12-05 48.0%[21]
6-month simple average closing price 2023-12-05 48.8%[22]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥2,324 〜 ¥3,712[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer DCF method Value per share ¥1,289 〜 ¥5,367[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,361 〜 ¥3,400[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥3,080 〜 ¥5,726[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Daiwa Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥3,361 〜 ¥3,420[27] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-12-07 Hankyu Hanshin Holdings,Inc. S100SFFB
Position Statement 2023-12-07 OS Co., Ltd. S100SFI5
Tender Offer Report 2024-01-25 Hankyu Hanshin Holdings,Inc. S100SO8W

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100SFFB) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり5,000円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年12月５日の当社株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値3,420円に対して46.20％
  3. Tender Offer Report (S100SO8W) 2024-01-25
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（2,100,945株）が買付予定数の下限（1,417,000株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 当社を完全子会社化することで、それぞれ関西圏を中心に独自に展開している不動産事業の戦略を一本化し、最適な事業推進体制を確立することによって
  5. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 当社は公開買付者の関連会社であるものの、他の少数株主も存在することから、情報共有等に制約があるため、当社を完全子会社化することで
  6. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 本特別委員会を2023年９月13日に設置し、本公開買付けに係る協議及び交渉を行う体制を構築いたしました。
  7. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を4,500円（提案実施日の前営業日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,385円に対して32.94％（小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアムの計算について同じです。）、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,365円に対して33.73％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,341円に対して34.69％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,343円に対して34.61％のプレミアムをそれぞれ加えた価格。以下「第１回提案価格」といいます。）としたい旨の提案を行ったとのことです。
  8. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月13日、本公開買付価格を4,800円（提案実施日の前営業日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,390円に対して41.59％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,375円に対して42.22％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,353円に対して43.16％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,348円に対して43.37％のプレミアムをそれぞれ加えた価格。以下「第２回提案価格」といいます。）とする提案を行ったとのことです。
  9. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月20日、本公開買付価格を4,830円（提案実施日の前営業日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,385円に対して42.69％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,379円に対して42.94％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,359円に対して43.79％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,351円に対して44.14％のプレミアムをそれぞれ加えた価格。以下「第３回提案価格」といいます。）とする提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社より、第３回提案価格は当社としては十分といえる水準ではないと考えているとの理由により、本公開買付価格を5,700円（提案実施日の前営業日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,390円に対して68.14％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,384円に対して68.44％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,362円に対して69.54％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,352円に対して70.05％のプレミアムをそれぞれ加えた価格）とする要請を受けたとのことです。
  11. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): これを受け、公開買付者は、同日、本公開買付価格を4,850円（提案実施日の前営業日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,390円に対して43.07％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,384円に対して43.32％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,362円に対して44.26％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,352円に対して44.69％のプレミアムをそれぞれ加えた価格。以下「第４回提案価格」といいます。）とする提案を行ったとのことです。
  12. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社より、第４回提案価格は依然として当社少数株主の利益に十分に配慮された内容であるとはいえないとして、本公開買付価格を5,500円（提案実施日の前営業日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,400円に対して61.76％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,387円に対して62.39％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,366円に対して63.40％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,354円に対して63.98％のプレミアムをそれぞれ加えた価格）とする要請を受けたとのことです。
  13. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): これを受け、公開買付者は、同日、本公開買付価格を4,870円（提案実施日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,395円に対して43.45％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,392円に対して43.57％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,368円に対して44.60％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,355円に対して45.16％のプレミアムをそれぞれ加えた価格。以下「第５回提案価格」といいます。）とする提案を行ったとのことです。
  14. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社より、第５回提案価格は依然として当社少数株主の利益に十分に配慮された内容であるとはいえないとして、本公開買付価格を5,300円（提案実施日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,400円に対して55.88％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,392円に対して56.25％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,369円に対して57.32％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,356円に対して57.93％のプレミアムをそれぞれ加えた価格）とする要請を受けたとのことです。
  15. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): これを受け、公開買付者は、同月30日、本公開買付価格を4,970円（提案実施日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,410円に対して45.75％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,395円に対して46.39％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,372円に対して47.39％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,357円に対して48.05％のプレミアムをそれぞれ加えた価格。以下「第６回提案価格」といいます。）とする提案を行ったとのことです。
  16. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社より、第６回提案価格は依然として当社少数株主の利益に十分に配慮された内容であるとはいえないとして、本公開買付価格を5,100円（提案実施日の前営業日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,410円に対して49.56％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,395円に対して50.22％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,372円に対して51.25％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,357円に対して51.92％のプレミアムをそれぞれ加えた価格）とする要請を受けたとのことです。
  17. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): これを受け、公開買付者は、同日、本公開買付価格を5,000円（提案実施日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値3,420円に対して46.20％、同直近１ヶ月間の終値単純平均値3,398円に対して47.15％、同直近３ヶ月間の終値単純平均値3,374円に対して48.19％、同直近６ヶ月間の終値単純平均値3,359円に対して48.85％のプレミアムをそれぞれ加えた価格。以下「第７回提案価格」といいます。）とする最終提案を行ったとのことです。
  18. Tender Offer Registration Statement (S100SFFB) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、買付予定数の下限を1,417,000株（所有割合：44.50％）としており
  19. Tender Offer Report (S100SO8W) 2024-01-25
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（2,100,945株）が買付予定数の下限（1,417,000株）以上となりましたので
  20. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値3,400円に対して47.06％
  21. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値3,378円に対して48.02％
  22. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値3,361円に対して48.77％
  23. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法：2,324円～3,712円
  24. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,289円～5,367円
  25. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：3,361円～3,400円
  26. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：3,080円から5,726円
  27. Position Statement (S100SFI5) 2023-12-07
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：3,361円から3,420円