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Tender offer · MBO · Closed

PLENUS Co.,Ltd.9945

Acquirer: Shioi Kosan LLC · Sector: Retail Trade · Tender offer filing date: 2022-10-17 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,640[1]
Premium (prior-day close)
38.7%[2]
2022-10-13
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
Yamada Consulting Group Comparable companies method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥1,523 〜 ¥2,012 DCF method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥2,274 〜 ¥2,847 Market price method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,904 〜 ¥1,949 Offer ¥2,640 1,5001,7502,0002,2502,5002,750

Deal characteristics

Category
Take-private (not stated in the filing; inferred from the maximum number of shares and the sign of the premium)
Acquirer type
Management (MBO)[4]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,200 to the offer price of ¥2,640: +20.0% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥2,200[7]
— Acquirer ¥2,450[8]
— Acquirer ¥2,550[9]
— Acquirer ¥2,600[10]
2022-10-11 Target / special committee (request) ¥2,640[11]
2022-10-12 Acquirer ¥2,640[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,640 [1] —
Minimum shares 9,738,914 shares [13] —
Shares tendered 18,541,176 shares [14] —
Result Successful [3] —
MBO Yes [15] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-10-13 38.7%[2]
1-month simple average closing price 2022-10-13 37.9%[16]
3-month simple average closing price 2022-10-13 35.5%[17]
6-month simple average closing price 2022-10-13 35.7%[18]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥1,523 〜 ¥2,012[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥2,274 〜 ¥2,847[20] Discount rate 6.0% 〜 6.6%[21] Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[22]
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,904 〜 ¥1,949[23] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-10-17 Shioi Kosan LLC S100PD2O
Position Statement 2022-10-17 PLENUS Co.,Ltd. S100PD3A
Amended Tender Offer Registration Statement 2022-11-14 Shioi Kosan LLC S100PN1V
Amended Position Statement 2022-11-15 PLENUS Co.,Ltd. S100PN4Q
Tender Offer Report 2022-11-30 Shioi Kosan LLC S100PQ0J

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100PD2O) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 最終的に2022年10月14日に本公開買付価格を2,640円とすることを決定いたしました
  2. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 2022年10月13日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値1,904円に対して38.66％
  3. Tender Offer Report (S100PQ0J) 2022-11-30
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（18,541,176株）が買付予定数の下限（9,738,914株）以上となりましたので
  4. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）（注）に該当し、塩井辰男氏は、本取引後も継続して当社の代表取締役社長として当社の経営にあたることを予定しているとのことです。
  5. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本件において入札手続を取っても現実的な対抗提案がされる可能性は低いものと判断しており、上記のような間接的な形でマーケット・チェックを実施することによっても、取引条件の形成過程における当社の交渉力が強化され
  6. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 当社は、2022年７月13日に開催された当社臨時取締役会における決議により、本特別委員会を設置いたしました
  7. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を2,200円とする初回提案を行ったとのことです。
  8. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を2,450円、本新株予約権買付価格を１円とする再提案を行ったとのことです。
  9. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を2,550円、本新株予約権買付価格を１円とする再提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を2,600円、本新株予約権買付価格を１円とする再提案を行ったとのことです。
  11. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、当該提案に係る本公開買付価格についても、いまだ一般株主の利益の保護にとって十分とはいえないこと等を理由として、2022年10月11日に、本公開買付価格を2,640円とすることを含む提案内容の再考を要請しました。
  12. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2022年10月12日、本公開買付価格を2,640円とする旨の対案を受諾し、本新株予約権買付価格を１円とする旨の提案を行い、同日、本公開買付価格を2,640円、本新株予約権買付価格を１円とすることで当社との間で実質的な合意に至ったとのことです。
  13. Tender Offer Registration Statement (S100PD2O) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付けにおいて9,738,914株（所有割合25.28％）を買付予定数の下限として設定しており
  14. Tender Offer Report (S100PQ0J) 2022-11-30
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（18,541,176株）
  15. Tender Offer Registration Statement (S100PD2O) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 本取引は、いわゆるマネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）に該当し
  16. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 過去１ヶ月間の終値単純平均値1,915円（小数点以下を四捨五入。以下、終値単純平均値の計算において同じです。）に対して37.86％
  17. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 過去３ヶ月間の終値単純平均値1,949円に対して35.45％
  18. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 過去６ヶ月間の終値単純平均値1,946円に対して35.66％
  19. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：1,523円から2,012円
  20. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：2,274円から2,847円
  21. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 割引率は加重平均資本コスト（ＷＡＣＣ：Weighted Average Cost of Capital）とし、5.99％から6.63％を採用しており
  22. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 永久成長率を△0.5％から0.5％として分析しております
  23. Position Statement (S100PD3A) 2022-10-17
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,904円から1,949円