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Tender offer · TOB · Closed

THE NIPPON ROAD CO.,LTD.1884

Acquirer: SHIMIZU CORPORATION · Sector: Construction · Tender offer filing date: 2022-02-10 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥10,000[1]
Premium (prior-day close)
19.2%[2]
2022-02-08
Result
Closed
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥5,582 〜 ¥7,435 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥9,377 〜 ¥13,962 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥8,191 〜 ¥8,390 Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥4,176 〜 ¥8,100 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥8,340 〜 ¥15,877 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥8,191 〜 ¥8,390 Offer ¥10,000 5,0007,50010,00012,50015,000

Deal characteristics

Category
Partial offer (stays listed) [3]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[4]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[5]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥10,000 to the offer price of ¥10,000: 0.0% (2 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-01-24 Acquirer ¥10,000[6]
— Acquirer ¥10,000[7]
— Acquirer ¥9,800[8]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥10,000 [1] —
Offer period end 2022-03-28 [9] —
Offer period (business days) 30 business days [9] —
Minimum shares 2,220,200 shares [10] —
Maximum shares 2,220,200 shares [11] —
Shares tendered 4,119,407 shares [12] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-02-08 19.2%[2]
1-month simple average closing price 2022-02-08 19.9%[13]
3-month simple average closing price 2022-02-08 22.1%[14]
6-month simple average closing price 2022-02-08 21.7%[15]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥5,582 〜 ¥7,435[16] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥9,377 〜 ¥13,962[17] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥8,191 〜 ¥8,390[18] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥4,176 〜 ¥8,100[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥8,340 〜 ¥15,877[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥8,191 〜 ¥8,390[21] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-02-10 SHIMIZU CORPORATION S100NH37
Position Statement 2022-02-10 THE NIPPON ROAD CO.,LTD. S100NH63
Tender Offer Report 2022-03-23 SHIMIZU CORPORATION S100NPR0

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100NH37) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を10,000円とすることを決議いたしました。
  2. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 本公開買付けの公表日の前営業日である2022年２月８日の東京証券取引所市場第一部における当社株式の終値8,390円に対して19.19％
  3. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 本公開買付け成立後も引き続き当社株式の上場を維持する方針であることから
  4. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 両社の資本関係の強化を契機として上記に掲げた(ⅰ)～(ⅴ)のような両社グループのより一層の企業価値向上を図るための施策を講じることができるとの判断から、当社との資本関係を強化することで公開買付者グループ及び当社グループの企業価値向上も見込めると判断したとのことです。
  5. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 諮問委員会の意見及びみずほ証券の助言を踏まえ、同月19日、増額に向けた再検討を行うよう要請し
  6. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 同月24日に本公開買付価格を10,000円（以下「１月24日付再提案価格」といいます。）とする旨の再提案を行ったとのことです。
  7. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 本公開買付けの成立可能性という観点でも十分に合理性のある水準であると結論付け、本公開買付価格を１月24日付再提案価格と同額の10,000円とする旨の最終提案を行ったとのことです。
  8. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を9,800円とする旨の提案を行ったとのことです。
  9. Tender Offer Registration Statement (S100NH37) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 公開買付期間は30営業日、2022年３月28日（月曜日）までとなります。
  10. Tender Offer Registration Statement (S100NH37) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の下限（2,220,200株）に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  11. Tender Offer Registration Statement (S100NH37) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の上限（2,220,200株）を超える場合は、その超える部分の全部又は一部の買付け等は行わないものとし
  12. Tender Offer Report (S100NPR0) 2022-03-23
    Original text (Japanese): 応募株券等」といいます。）の総数（4,119,407株）
  13. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間（2022年１月11日から2022年２月８日まで）の終値の単純平均値8,340円に対して19.90％
  14. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間（2021年11月９日から2022年２月８日まで）の終値の単純平均値8,191円に対して22.09％
  15. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間（2021年８月10日から2022年２月８日まで）の終値の単純平均値8,214円に対して21.74％
  16. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：5,582円から 7,435円
  17. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：9,377円から13,962円
  18. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 市場株価平均法：8,191円から 8,390円
  19. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 類似企業比較法：4,176円から 8,100円
  20. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：8,340円から15,877円
  21. Position Statement (S100NH63) 2022-02-10
    Original text (Japanese): 市場株価基準法：8,191円から 8,390円