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Tender offer · TOB · Closed

THE NIPPON ROAD CO.,LTD.1884

Acquirer: SHIMIZU CORPORATION · Sector: Construction · Tender offer filing date: 2025-05-15 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,520[1]
Premium (prior-day close)
16.2%[2]
2025-05-13
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥1,987 〜 ¥3,065 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,851 〜 ¥3,021 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥1,845 〜 ¥2,169 Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥2,491 〜 ¥3,099 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,996 〜 ¥3,135 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,845 〜 ¥2,169 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥2,222 〜 ¥2,961 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥2,097 〜 ¥2,821 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥1,845 〜 ¥2,169 Offer ¥2,520 2,0002,2502,5002,7503,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
株式会社プルータス・コンサルティング[7]
Fairness opinion
Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[8]

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,200 to the offer price of ¥2,520: +14.6% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥2,200[9]
— Acquirer ¥2,320[10]
— Acquirer ¥2,420[11]
— Acquirer ¥2,490[12]
— Acquirer ¥2,520[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,520 [1] —
Offer period (business days) 30 business days [14] —
Minimum shares 7,277,000 shares [15] —
Shares tendered 16,796,643 shares [16] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-05-13 16.2%[2]
1-month simple average closing price 2025-05-13 26.6%[17]
3-month simple average closing price 2025-05-13 30.8%[18]
6-month simple average closing price 2025-05-13 36.6%[19]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥1,987 〜 ¥3,065[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,851 〜 ¥3,021[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥1,845 〜 ¥2,169[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥2,491 〜 ¥3,099[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Target DCF method (ＤＣＦ法) Value per share ¥1,996 〜 ¥3,135[24] Discount rate 6.3% 〜 7.3%[25] Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[26]
Mizuho Securities Co., Ltd. Target DCF method (ＤＣＦ法（永久成長法）) Value per share — Discount rate — Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[27]
Mizuho Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥1,845 〜 ¥2,169[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥2,222 〜 ¥2,961[29] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method (ＤＣＦ法) Value per share ¥2,097 〜 ¥2,821[30] Discount rate 7.7% 〜 10.8%[31] Perpetual growth rate 0.0%[32]
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method (ＤＣＦ法（永久成長率法）) Value per share — Discount rate — Perpetual growth rate 0.0%[33]
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,845 〜 ¥2,169[34] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-05-15 SHIMIZU CORPORATION S100VRHA
Position Statement 2025-05-15 THE NIPPON ROAD CO.,LTD. S100VRHT
Tender Offer Report 2025-06-26 SHIMIZU CORPORATION S100W7OQ

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100VRHA) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおける対象者株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を2,520円として、本公開買付けを実施することを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2025年５月13日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値2,169円に対して16.18％
  3. Tender Offer Report (S100W7OQ) 2025-06-26
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（16,796,643株）が買付予定数の下限（7,277,000株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 当社の株主を公開買付者のみとして当社を完全子会社化することを目的とする一連の取引（以下「本取引」といいます。）の一環として当社株式のすべて（ただし、公開買付者が所有する当社株式及び当社が所有する自己株式を除きます。）を取得するため
  5. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者が当社株式の50.11％を所有する当社の支配株主（親会社）であり
  6. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 森村望氏（当社独立社外取締役）、松本拓生氏（当社独立社外取締役）及び小棹ふみ子氏（当社独立社外取締役）の３名から構成される特別委員会（以下「本特別委員会」といいます。
  7. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者グループ及び当社グループから独立した独自の第三者算定機関として株式会社プルータス・コンサルティング（以下「プルータス・コンサルティング」といいます。）を、独自のリーガル・アドバイザーとしてＴＭＩ総合法律事務所をそれぞれ選任する旨を決定しております。
  8. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、2025年５月13日付でプルータス・コンサルティングから当社株式に係る株式価値算定書（以下「本株式価値算定書（プルータス・コンサルティング）」といいます。）及び本公開買付価格である１株当たり2,520円が当社の一般株主にとって財務的見地から公正である旨のフェアネス・オピニオン（以下「本フェアネス・オピニオン」といいます。）の提出を受けております
  9. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を2,200円（前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値1,780円に対して23.60％のプレミアム（小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアムの数値（％）について同じとします。））とすることを含む本取引に関する提案（以下「第１回提案」といいます。）を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付価格を2,320円（前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値1,950円に対して18.97％のプレミアム）とする再提案（以下「第２回提案」といいます。）を行ったとのことです。
  11. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付価格を2,420円（前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値1,984円に対して21.98％のプレミアム）とする再提案（以下「第３回提案」といいます。）を行ったとのことです。
  12. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付価格を2,490円（前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値1,945円に対して28.02％のプレミアム）とする再提案（以下「第４回提案」といいます。）を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付価格を2,520円（前営業日時点の東京証券取引所プライム市場における当社株式の株価終値2,056円に対して22.57％のプレミアム）とする再提案を行ったとのことです。
  14. Tender Offer Registration Statement (S100VRHA) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 法令に定められた最短期間が20営業日であるところ、30営業日としております。
  15. Tender Offer Registration Statement (S100VRHA) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 公開買付者は、買付予定数の下限を7,277,000株（所有割合：16.56％）としており
  16. Tender Offer Report (S100W7OQ) 2025-06-26
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（16,796,643株）が買付予定数の下限（7,277,000株）以上となりました
  17. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値1,990円に対して26.63％
  18. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値1,926円に対して30.84％
  19. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値1,845円に対して36.59％
  20. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：1,987円から3,065円
  21. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,851円から3,021円
  22. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価平均法：1,845円から2,169円
  23. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 類似企業比較法：2,491円から3,099円
  24. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：1,996円から3,135円
  25. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 割引率については、6.3％から7.3％を採用しております。
  26. Tender Offer Registration Statement (S100VRHA) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 永久成長法では永久成長率を－0.5％から0.5％
  27. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 永久成長法では永久成長率を－0.5％から0.5％
  28. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価基準法：1,845円から2,169円
  29. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：2,222円から2,961円
  30. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：2,097円から2,821円
  31. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 割引率は7.7％～10.8％を採用しており
  32. Tender Offer Registration Statement (S100VRHA) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 永久成長率は０％とし
  33. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 永久成長率は０％とし
  34. Position Statement (S100VRHT) 2025-05-15
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,845円から2,169円