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Tender offer · TOB · Closed

YAIZU SUISANKAGAKU INDUSTRY CO.,LTD.2812

Acquirer: YJ Holdings Co., Ltd. · Sector: Foods · Tender offer filing date: 2023-08-07 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,137[1]
Premium (prior-day close)
38.2%[2]
2023-08-03
Result
Unsuccessful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Target
Frontier Management DCF method Frontier Management Inc. · DCF method (Target): ¥1,009 〜 ¥1,437 Market price method Frontier Management Inc. · Market price method (Target): ¥820 〜 ¥852 Offer ¥1,137 8001,0001,2001,400

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Financial sponsor[5]
Auction (chosen from several bidders)
Yes[6]
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[7]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,137 to the offer price of ¥1,137: 0.0% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-07-03 Target / special committee (request) ¥1,231[8]
— Target / special committee (request) ¥1,180[9]
2023-07-28 Acquirer ¥1,137[10]
2023-08-01 Target / special committee (request) ¥1,154[11]
2023-06-30 Acquirer ¥1,099[12]
2023-07-25 Acquirer ¥1,110[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,137 [1] —
Offer period start 2023-08-07 [14] —
Offer period end 2023-10-18 [14] —
Offer period (business days) 50 business days [14] —
Minimum shares 7,628,600 shares [15] —
Shares tendered 3,018,668 shares [16] —
Result Unsuccessful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-08-03 38.2%[2]
1-month simple average closing price 2023-08-03 38.7%[17]
3-month simple average closing price 2023-08-03 38.2%[18]
6-month simple average closing price 2023-08-03 33.5%[19]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Frontier Management Inc. Target DCF method Value per share ¥1,009 〜 ¥1,437[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Frontier Management Inc. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥820 〜 ¥852[21] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-08-07 YJ Holdings Co., Ltd. S100RK9M
Position Statement 2023-08-07 YAIZU SUISANKAGAKU INDUSTRY CO.,LTD. S100RKB3
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-09-19 YJ Holdings Co., Ltd. S100RVFN
Amended Position Statement 2023-09-19 YAIZU SUISANKAGAKU INDUSTRY CO.,LTD. S100RVE4
Tender Offer Report 2023-10-19 YJ Holdings Co., Ltd. S100S1UU

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100RK9M) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 本公開買付価格1,137円は、本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年８月３日の対象者株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値823円に対して38.15％
  2. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 本公開買付けの公表日の前営業日である2023年８月３日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値823円に対して38.15％
  3. Tender Offer Report (S100S1UU) 2023-10-19
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(3,018,668株)が買付予定数の下限(7,628,600株)に満たなかったため、公開買付開始公告(その後の公開買付条件等の変更の公告により訂正された事項を含みます。)及び公開買付届出書(その後提出された公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。)に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  4. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、東京証券取引所スタンダード市場に上場している当社株式の全て(但し、当社が所有する自己株式を除きます。)を取得することにより、当社を完全子会社化することを目的とした一連の取引(以下「本取引」といいます。)の一環として、本公開買付けを2023年８月７日から実施することを決定したとのことです。
  5. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付けを通じて当社の普通株式(以下「当社株式」といいます。)の全てを取得及び所有することを主たる目的として、2023年７月12日に設立された株式会社であり、本書提出日現在において、その発行済株式の全てをＪ―ＳＴＡＲ株式会社(以下「Ｊ－ＳＴＡＲ」といいます。)の役職員が出資する合同会社であるJSHD合同会社が所有しているとのことです。
  6. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 当社は、当社による戦略的パートナーとして３社の投資ファンド及び１社の事業会社に対して本取引に関する提案の打診を行い、当該打診に応じて本取引に関心を示した投資ファンド２社を対象として、第一次入札プロセスを実施し、2023年６月下旬に、当該２社から本取引に関する意向表明書を受領いたしました。
  7. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 2023年４月17日付の当社取締役会決議により、設置された当社の特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。)
  8. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): その後同年７月３日に、当社から本公開買付価格の想定レンジの下限を株式価値140億円(１株当たり1,231円)まで引上げてほしい旨の打診を受け
  9. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 当社より、フロンティア・マネジメントの株式価値の試算結果、当社のビジネスの将来見通し及び過去の類似する取引において付与されたプレミアム、買付価格を前提として算出したPBR等を総合的に勘案の上、本特別委員会として、本公開買付価格1,180円で再考してほしい旨の回答を受けた
  10. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 同年７月28日に本公開買付価格を1,137円とする旨の再提案を行ったとのことです。
  11. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 同年８月１日に、本特別委員会として、フロンティア・マネジメントの株式価値の試算結果、当社のビジネスの将来見通し及び過去の類似する取引において付与されたプレミアム、買付価格を前提として算出したPBR等を総合的に勘案の上、本公開買付価格1,154円で再考して欲しい旨の回答を受けた
  12. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 2023年６月30日、本公開買付けを通じて当社株式を非公開化することに関する意向、本公開買付けにおける買付け等の価格(以下「本公開買付価格」といいます。)の想定レンジ(1,099円～1,407円)、スキーム概要、想定スケジュールの概要等に係る初期的な提案書を当社に対して提出したとのことです。
  13. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 当社に対し、2023年７月25日、本公開買付価格を1,110円(提出日の前営業日である2023年７月24日の当社株式の終値(816円)に対して36.03％のプレミアム。
  14. Amended Tender Offer Registration Statement (S100RVFN) 2023-09-19
    Original text (Japanese): 買付け等の期間 2023年８月７日(月曜日)から2023年10月18日(水曜日)まで(50営業日)
  15. Tender Offer Registration Statement (S100RK9M) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおいては、買付予定数の下限を7,628,600株(所有割合(注１)：66.67％)に設定しており
  16. Tender Offer Report (S100S1UU) 2023-10-19
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(3,018,668株)
  17. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 2023年７月４日から2023年８月３日までの過去１ヶ月の終値単純平均株価820円(小数点以下を四捨五入しています。以下、終値単純平均株価の計算において同じとします。)に対して38.66％
  18. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 2023年５月８日から2023年８月３日までの過去３ヶ月の終値単純平均株価823円に対して38.15％
  19. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 2023年２月６日から2023年８月３日までの過去６ヶ月の終値単純平均株価852円に対して33.45％
  20. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): DCF法 1,009円～1,437円
  21. Position Statement (S100RKB3) 2023-08-07
    Original text (Japanese): 市場株価平均法 820円～852円