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Tender offer · TOB · Closed

Nissei Co., Ltd.6271

Acquirer: BROTHER INDUSTRIES LTD. · Sector: — · Tender offer filing date: 2021-11-09 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,500[1]
Premium (prior-day close)
44.2%[2]
2021-11-05
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥968 〜 ¥1,148 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,112 〜 ¥1,643 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥1,040 〜 ¥1,065 SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Target): ¥979 〜 ¥1,184 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Target): ¥1,320 〜 ¥1,772 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Target): ¥1,045 〜 ¥1,054 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥946 〜 ¥1,193 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥1,238 〜 ¥1,619 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥1,040 〜 ¥1,054 Offer ¥1,500 1,0001,2001,4001,6001,800

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
株式会社プルータス・コンサルティング[7]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,250 to the offer price of ¥1,500: +20.0% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2021-10-01 Acquirer ¥1,250[8]
2021-10-08 Acquirer ¥1,350[9]
2021-10-15 Acquirer ¥1,400[10]
2021-10-25 Acquirer ¥1,400[11]
2021-10-29 Acquirer ¥1,450[12]
2021-11-01 Acquirer ¥1,500[13]
2021-11-03 Acquirer ¥1,500[14]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,500 [1] —
Minimum shares 1,801,242 shares [15] —
Shares tendered 10,134,122 shares [16] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2021-11-05 44.2%[2]
1-month simple average closing price 2021-11-05 43.0%[17]
3-month simple average closing price 2021-11-05 42.3%[18]
6-month simple average closing price 2021-11-05 43.5%[19]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥968 〜 ¥1,148[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,112 〜 ¥1,643[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥1,040 〜 ¥1,065[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target Comparable companies method Value per share ¥979 〜 ¥1,184[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Target DCF method Value per share ¥1,320 〜 ¥1,772[24] Discount rate 7.6% 〜 9.2%[25] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[26]
SMBC Nikko Securities Inc. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,045 〜 ¥1,054[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥946 〜 ¥1,193[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥1,238 〜 ¥1,619[29] Discount rate 7.6% 〜 8.4%[30] Perpetual growth rate 0.0%[31]
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,040 〜 ¥1,054[32] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2021-11-09 BROTHER INDUSTRIES LTD. S100MR9K
Position Statement 2021-11-09 Nissei Co., Ltd. S100MRGF
Tender Offer Report 2021-12-22 BROTHER INDUSTRIES LTD. S100N3QD

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100MR9K) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり1,500円と決定いたしました
  2. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 2021年11月５日の東京証券取引所市場第二部における当社株式の終値1,040円に対して44.23％
  3. Tender Offer Report (S100N3QD) 2021-12-22
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（10,134,122株）が買付予定数の下限（1,801,242株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付けを行います。
  4. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社の完全子会社化を企図しているため、本公開買付けにおいて、1,801,242株（所有割合：6.50％）（注２）を買付予定数の下限として設定しているとのことです。
  5. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者グループ（公開買付者並びにその連結子会社及び持分法適用関連会社をいいます。以下同じです。）は、本書提出日現在、公開買付者、当社を含む連結子会社111社、及び持分法適用関連会社７社で構成されており
  6. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 高橋源樹氏（当社独立社外取締役）、永田達也氏（当社独立社外取締役）、高橋明人氏（弁護士、高橋・片山法律事務所）及び長谷川臣介氏（公認会計士・税理士、長谷川公認会計士事務所）の４名から構成される特別委員会（以下「本特別委員会」といいます。
  7. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 本特別委員会において、当社及び公開買付者から独立した財務アドバイザー及び第三者算定機関として株式会社プルータス・コンサルティング（以下「プルータス」といいます。）を独自に選任し
  8. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 2021年10月１日に本公開買付けにおける当社株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を1,250円とする最初の提案を行いましたが
  9. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 同月８日に本公開買付価格を1,350円としたい旨の提案を行いましたが
  10. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月15日に本公開買付価格を1,400円としたいとの提案を行いましたが
  11. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月25日に、改めて検討の上、本取引実行の安定性の観点を考慮しても、本公開買付価格は1,400円とするのが妥当であると考え、本公開買付価格は前回の提案に引き続き1,400円としたいとの提案を行いましたが
  12. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 同月29日に本公開買付価格を1,450円としたいとの提案を行いましたが
  13. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者は、上記経緯を踏まえ、同年11月１日に本公開買付価格を1,500円とする旨の最終提案を行うに至りました。
  14. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月３日、価格の引き上げも含め検討しましたが、本公開買付価格を1,500円とすることで本取引実行の安定性は十分に高めることができていると判断し、加えて、公開買付者の経済的合理性も勘案の上、本公開買付価格は、最終提案で提示した1,500円としたいとの提案を行いました。
  15. Tender Offer Registration Statement (S100MR9K) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数が買付予定数の下限（1,801,242株）に満たない場合は、応募株券等の全部の買付けを行いません。
  16. Tender Offer Report (S100N3QD) 2021-12-22
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（10,134,122株）が買付予定数の下限（1,801,242株）以上となりましたので
  17. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値単純平均値1,049円に対して42.99％
  18. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間の終値単純平均値1,054円に対して42.31％
  19. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間の終値単純平均値1,045円に対して43.54％
  20. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：968円～1,148円
  21. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): DCF法 ：1,112円～1,643円
  22. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 市場株価平均法：1,040円～1,065円
  23. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法：979円から1,184円
  24. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): DCF法 ：1,320円から1,772円
  25. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 割引率は7.6％～9.2％を採用しており
  26. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 永久成長率は－0.25％～0.25％とし
  27. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,045円から1,054円
  28. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：946円から1,193円
  29. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): DCF法 ：1,238円から1,619円
  30. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 割引率は7.6％～8.4％を採用しており
  31. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 永久成長率では成長率を０％
  32. Position Statement (S100MRGF) 2021-11-09
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：1,040円から1,054円