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Tender offer · TOB · Closed

DAIBIRU CORPORATION8806

Acquirer: Mitsui O.S.K. Lines, Ltd. · Sector: Real Estate · Tender offer filing date: 2021-12-01 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,200[1]
Premium (prior-day close)
47.8%[2]
2021-11-29
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Goldman Sachs Japan DCF method Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,239 〜 ¥2,813 Market price method Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥1,188 〜 ¥1,652 Other Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · Other (Acquirer): ¥1,905 〜 ¥2,256 Other Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · Other (Acquirer): ¥1,008 〜 ¥2,180 Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥915 〜 ¥1,799 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,211 〜 ¥2,448 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,464 〜 ¥1,533 Plutus Consulting Comparable companies method Plutus Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥1,011 〜 ¥1,681 DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥1,602 〜 ¥2,911 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥1,464 〜 ¥1,533 Offer ¥2,200 1,0001,5002,0002,5003,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
株式会社プルータス・コンサルティング[7]
Fairness opinion
Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[8]

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,000 to the offer price of ¥2,200: +10.0% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥2,000[9]
2021-10-27 Acquirer ¥2,050[10]
2021-11-17 Acquirer ¥2,100[11]
2021-11-24 Target / special committee (request) ¥2,200[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,200 [1] —
Minimum shares 16,928,034 shares [13] —
Shares tendered 35,200,639 shares [14] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2021-11-29 47.8%[2]
1-month simple average closing price 2021-11-29 44.6%[15]
3-month simple average closing price 2021-11-29 43.5%[16]
6-month simple average closing price 2021-11-29 50.3%[17]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,239 〜 ¥2,813[18] Discount rate 3.3% 〜 3.8%[19] Perpetual growth rate 0.5% 〜 1.0%[20]
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,188 〜 ¥1,652[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer Other (プレミアム分析) Value per share ¥1,905 〜 ¥2,256[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer Other (将来株式価値の現価分析) Value per share ¥1,008 〜 ¥2,180[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥915 〜 ¥1,799[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,211 〜 ¥2,448[25] Discount rate 3.0% 〜 3.5%[26] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[27]
Nomura Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥1,464 〜 ¥1,533[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥1,011 〜 ¥1,681[29] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥1,602 〜 ¥2,911[30] Discount rate 3.0% 〜 3.5%[26] Perpetual growth rate 0.0%[31]
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,464 〜 ¥1,533[32] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2021-12-01 Mitsui O.S.K. Lines, Ltd. S100MZ6X
Position Statement 2021-12-01 DAIBIRU CORPORATION S100MZ8M
Tender Offer Report 2022-01-19 Mitsui O.S.K. Lines, Ltd. S100N90Q

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100MZ6X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である１株当たり2,200円は、公開買付者による本公開買付けの公表日の前営業日である2021年11月29日の東京証券取引所市場第一部における対象者株式の終値1,489円に対して47.75％
  2. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 2021年11月29日の東京証券取引所市場第一部における当社株式の終値1,489円に対して47.75％
  3. Tender Offer Report (S100N90Q) 2022-01-19
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（35,200,639株）が買付予定数の下限（16,928,034株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 買付予定数の下限(16,928,034株)は公開買付者が当社を完全子会社とすることを目的としており
  5. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者は2004年10月15日付で当社を連結子会社として以降、上場会社としての当社の独立性を尊重しながら、公開買付者グループとしての一体運営及びシナジー実現を進めてきたとのことです。
  6. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 2021年９月16日開催の当社取締役会の決議により、大井篤氏(当社独立社外取締役)、宮野谷篤氏(当社独立社外取締役)、妙中茂樹氏(当社独立社外監査役)及び西出智幸氏(当社独立社外監査役)の４名から構成される特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。)を設置し
  7. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 上記の権限に基づき、2021年９月16日に独自の法務アドバイザーとして中村・角田・松本法律事務所を、独自の財務アドバイザーとして株式会社プルータス・コンサルティング(以下「プルータス」といいます。)を選任しております。
  8. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): プルータスに対し、当社株式の株式価値の算定及び付随する財務分析、並びに本フェアネス・オピニオンの表明を依頼し、2021年11月29日付で、本株式価値算定書(プルータス)及び本フェアネス・オピニオンを取得いたしました。
  9. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を１株当たり2,000円とすることを含む、本取引に関する正式提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同年10月27日に本公開買付価格を１株当たり2,050円とする旨の提案を行いました
  11. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同年11月17日に本公開買付価格を１株当たり2,100円とする最終提案を行ったとのことです。
  12. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同年11月24日に当社から上記と同様の理由により本公開買付価格を2,200円に引き上げるよう求める旨の提案を受領した
  13. Tender Offer Registration Statement (S100MZ6X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 16,928,034株（所有割合：14.76％）を買付予定数の下限として設定しており
  14. Tender Offer Report (S100N90Q) 2022-01-19
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（35,200,639株）
  15. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 直近１ヶ月間(2021年11月１日から2021年11月29日)の終値単純平均値1,522円に対して44.55％
  16. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 直近３ヶ月間(2021年８月30日から2021年11月29日)の終値単純平均値1,533円に対して43.51％
  17. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 直近６ヶ月間(2021年５月31日から2021年11月29日)の終値単純平均値1,464円に対して50.27％
  18. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ２. ＤＣＦ法 1,239円～2,813円
  19. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 当社の推定加重平均資本コストを踏まえた3.25％から3.75％までのレンジの割引率を用いて
  20. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 0.50％から1.00％までの永久成長率を適用してターミナル・バリューを計算しているとのことです
  21. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): １. 市場株価法 1,188円～1,652円
  22. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ４. プレミアム分析 1,905円～2,256円
  23. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ３. 将来株式価値の現価分析 1,008円～2,180円
  24. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 類似会社比較法： 915円から1,799円
  25. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 1,211円から2,448円
  26. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 割引率には加重平均資本コスト(Weighted Average Cost of Capital)を使用しており、3.0％～3.5％を採用しております。
  27. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 永久成長率は-0.25％～0.25％
  28. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 市場株価平均法： 1,464円から1,533円
  29. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 類似会社比較法： 1,011円から1,681円
  30. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ： 1,602円から2,911円
  31. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 永久成長率は０％として当社株式価値を算定しております。
  32. Position Statement (S100MZ8M) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 市場株価法 ： 1,464円から1,533円