TOB WatchJAPAN TOB & MBO DISCLOSURE DATA 日本語

Tender offer · TOB · Closed

Utoc Corporation9358

Acquirer: Mitsui O.S.K. Lines, Ltd. · Sector: — · Tender offer filing date: 2021-12-01 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥725[1]
Premium (prior-day close)
40.5%[2]
2021-11-29
Result
Closed
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Goldman Sachs Japan DCF method Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥605 〜 ¥769 Market price method Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥454 〜 ¥603 Other Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · Other (Acquirer): ¥660 〜 ¥782 Other Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · Other (Acquirer): ¥649 〜 ¥879 Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥322 〜 ¥636 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥630 〜 ¥1,239 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥516 〜 ¥542 Yamada Consulting Group Comparable companies method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · Comparable companies method (Special committee): ¥575 〜 ¥740 DCF method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥540 〜 ¥877 Market price method Yamada Consulting Group Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥516 〜 ¥542 Offer ¥725 4006008001,0001,200

Deal characteristics

Category
Take-private [3]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[4]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
山田コンサルティンググループ株式会社[7]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥680 to the offer price of ¥725: +6.6% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥680[8]
2021-11-05 Acquirer ¥700[9]
2021-11-12 Acquirer ¥710[10]
2021-11-17 Acquirer ¥715[11]
2021-11-25 Acquirer ¥725[12]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥725 [1] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2021-11-29 40.5%[2]
1-month simple average closing price 2021-11-29 37.6%[13]
3-month simple average closing price 2021-11-29 33.8%[14]
6-month simple average closing price 2021-11-29 35.8%[15]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥605 〜 ¥769[16] Discount rate 7.8% 〜 10.8%[17] Perpetual growth rate 0.3% 〜 0.8%[18]
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥454 〜 ¥603[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer Other (プレミアム分析) Value per share ¥660 〜 ¥782[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer Other (将来株式価値の現価分析) Value per share ¥649 〜 ¥879[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥322 〜 ¥636[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥630 〜 ¥1,239[23] Discount rate 4.5% 〜 5.0%[24] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[25]
Nomura Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥516 〜 ¥542[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Special committee Comparable companies method Value per share ¥575 〜 ¥740[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥540 〜 ¥877[28] Discount rate 6.7% 〜 8.2%[29] Perpetual growth rate -0.5% 〜 0.5%[30]
Yamada Consulting Group Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥516 〜 ¥542[31] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2021-12-01 Mitsui O.S.K. Lines, Ltd. S100MZ7D
Position Statement 2021-12-01 Utoc Corporation S100MZ8X
Tender Offer Report 2022-01-19 Mitsui O.S.K. Lines, Ltd. S100N90S

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100MZ7D) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 最終的に本公開買付価格を１株当たり725円と決定いたしました。
  2. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 2021年11月29日の東京証券取引所市場第一部における当社株式の終値516円に対して40.50％
  3. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 当社株式の上場廃止により、コーポレートガバナンス・コード等への対応を含めた近時の上場維持に係る業務負担や、有価証券報告書等の継続的な情報開示、監査、株主総会の運営や株主名簿管理人への事務委託に要する費用に代表される上場維持に要する費用の削減が見込まれ
  4. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 当社の支配株主(親会社)である公開買付者による当社の普通株式
  5. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 市場における潜在的な買収者の有無を調査・検討する、いわゆる積極的なマーケット・チェックに関しては、情報管理の観点等から実務上その実施は必ずしも容易とは言えず、従って本取引においてもそのような対応が行われていないことのみをもって、マーケット・チェックの点で不合理な状況が生じるものでは無いと考えられること
  6. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同年10月18日開催の取締役会における決議により、中井元氏(当社の独立社外取締役)、河合千尋氏(当社の独立社外監査役、ベイサイド・パートナーズ会計事務所代表、横浜市公立大学法人評価委員会委員)、高橋明人氏(弁護士、高橋・片山法律事務所)の３名から構成される特別委員会
  7. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 本特別委員会は、下記「(6) 本公開買付価格の公正性を担保するための措置及び利益相反を回避するための措置等、本公開買付けの公正性を担保するための措置」の「② 当社における独立した特別委員会の設置及び特別委員会からの答申書の取得」に記載のとおり、上記の権限に基づき、2021年10月29日、独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関として山田コンサルティンググループ株式会社(以下「山田コンサル」といいます。)を選任しております。
  8. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 本公開買付けにおける当社株式の買付け等の価格(以下「本公開買付価格」といいます。)を１株当たり680円とすることを含む、本取引に関する正式提案を行ったとのことですが
  9. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付価格の再検討を要請されたことを踏まえ、同月５日に本公開買付価格を１株当たり700円に引き上げる旨の提案を行いましたが
  10. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月12日に、当社に対して改めて本公開買付価格を１株当たり710円とする旨の提案を行いましたが
  11. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 公開買付者は、同月17日に、本公開買付価格を１株当たり715円とする旨の提案を行いましたが
  12. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 同月25日に本公開買付価格を１株当たり725円とする最終提案を行い
  13. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 直近１ヶ月間(2021年11月１日から2021年11月29日)の終値単純平均値527円に対して37.57％
  14. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 直近３ヶ月間(2021年８月30日から2021年11月29日)の終値単純平均値542円に対して33.76％
  15. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 直近６ヶ月間(2021年５月31日から2021年11月29日)の終値単純平均値534円に対して35.77％
  16. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ２. ＤＣＦ法 605円～769円
  17. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 7.75％から10.75％までのレンジの割引率を用いて
  18. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 0.25％から0.75％までの永久成長率を適用してターミナル・バリューを計算している
  19. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): １. 市場株価法 454円～603円
  20. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ４. プレミアム分析 660円～782円
  21. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ３. 将来株式価値の現価分析 649円～879円
  22. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 類似会社比較法： 322円から636円
  23. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 630円から1,239円
  24. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 割引率は4.50％～5.00％を採用しており
  25. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 永久成長率は-0.25％～0.25％
  26. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 市場株価平均法： 516円から542円
  27. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 類似会社比較法： 575円から740円
  28. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 540円から877円
  29. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 割引率は、6.69％～8.17％を採用しており
  30. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 永久成長率は-0.50％～0.50％
  31. Position Statement (S100MZ8X) 2021-12-01
    Original text (Japanese): 市場株価法： 516円から542円