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Tender offer · TOB · Closed

Cybercom Co., Ltd.3852

Acquirer: FUJI SOFT INCORPORATED · Sector: Information & Communication · Tender offer filing date: 2023-11-09 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥1,905[1]
Premium (prior-day close)
74.1%[2]
2023-11-07
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
SMBC Nikko Securities Comparable companies method SMBC Nikko Securities Inc. · Comparable companies method (Acquirer): ¥1,373 〜 ¥1,584 DCF method SMBC Nikko Securities Inc. · DCF method (Acquirer): ¥1,593 〜 ¥2,385 Market price method SMBC Nikko Securities Inc. · Market price method (Acquirer): ¥1,195 〜 ¥1,385 Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥1,048 〜 ¥1,308 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥1,466 〜 ¥2,751 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥1,077 〜 ¥1,385 Offer ¥1,905 1,0001,5002,0002,500

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥1,627 to the offer price of ¥1,905: +17.1% (5 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2023-10-06 Acquirer ¥1,627[7]
2023-10-18 Acquirer ¥1,730[8]
2023-10-30 Acquirer ¥1,780[9]
2023-10-31 Target / special committee (request) ¥1,950[10]
2023-11-01 Acquirer ¥1,880[11]
2023-11-03 Target / special committee (request) ¥1,950[12]
2023-11-06 Acquirer ¥1,905[13]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥1,905 [1] —
Minimum shares 1,185,200 shares [14] —
Shares tendered 3,275,174 shares [15] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2023-11-07 74.1%[2]
1-month simple average closing price 2023-11-07 59.4%[16]
3-month simple average closing price 2023-11-07 48.0%[17]
6-month simple average closing price 2023-11-07 37.6%[18]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥1,373 〜 ¥1,584[19] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer DCF method Value per share ¥1,593 〜 ¥2,385[20] Discount rate — Perpetual growth rate —
SMBC Nikko Securities Inc. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥1,195 〜 ¥1,385[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥1,048 〜 ¥1,308[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥1,466 〜 ¥2,751[23] Discount rate 5.5% 〜 6.5%[24] Perpetual growth rate -0.3% 〜 0.3%[25]
Nomura Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥1,077 〜 ¥1,385[26] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-11-09 FUJI SOFT INCORPORATED S100S67Y
Position Statement 2023-11-09 Cybercom Co., Ltd. S100S71W
Tender Offer Report 2023-12-22 FUJI SOFT INCORPORATED S100SITG

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100S67Y) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 本公開買付価格1,905円は、本公開買付けの実施についての公表日の前営業日である2023年11月７日の対象者株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値1,094円に対して74.13％
  2. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 2023年11月７日の当社株式の東京証券取引所スタンダード市場における終値1,094円に対して74.13％
  3. Tender Offer Report (S100SITG) 2023-12-22
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(3,275,174株)が買付予定数の下限(1,185,200株)以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者は、上場廃止により当社における上場維持コストを削減するとともに、販管部門の共有や共同購買等を通じた間接部門費の見直し等を実施し経営資源の集中を図ることで、公開買付者グループ全体の企業価値向上を実現し得ると考えているとのことです。
  5. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 当社は公開買付者の連結子会社でありながらも、上場企業であるため株主の皆様の利益に配慮した上で経営を行う必要が生じ、臨機応変な意思決定や資金の活用が困難な場合があるとのことです。
  6. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 2023年９月14日開催の当社取締役会において、粉川義弘氏（当社独立社外取締役）、杉本等氏（当社独立社外取締役）、工藤道弘氏（当社独立社外監査役）、大堀健太郎氏（当社独立社外監査役）の４名から構成される特別委員会
  7. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 2023年10月６日に公開買付者から本公開買付価格を1,627円（以下「第１回提案価格」といいます。）とすることを含む最初の価格提示を受けて以降
  8. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 同月18日に本公開買付価格を1,730円（以下「第２回提案価格」といいます。）とする旨の提案を受領しました
  9. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 同月30日には、公開買付者における再考の結果として、本公開買付価格を1,780円（以下「第３回提案価格」といいます。）とする旨の提案を受領しました。
  10. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): これに対して、当社及び本特別委員会は、同月31日付で、第３回提案価格は当社の少数株主にとって十分な価格とはいえず、当社が当社の株主の皆様に対して本公開買付けへの応募を推奨することを前向きに検討できる水準に引き上げていただく必要があるとして、本公開買付価格を1,950円とすることを要請いたしました。
  11. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): これに対して、同年11月１日に、公開買付者より、当社が提示した本公開買付価格を考慮の上、当社が応募推奨を前向きに検討可能な水準へとさらに引き上げ、より当社及び当社の少数株主への配慮をしたとして、本公開買付価格を1,880円（以下「第４回提案価格」といいます。）とする旨の提案を受領しました。
  12. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): これに対して、当社及び本特別委員会は、同月３日付で、第４回提案価格に関して、当社の一般株主の皆様の利益を最大限追求するという観点から、本公開買付価格の更なる引き上げの余地について再度検討いただきたいとして、本公開買付価格を1,950円とすることを改めて要請いたしました。
  13. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): これに対して、同月６日に、公開買付者より、当社及び本特別委員会からの回答にて引き続き要請されている本公開買付価格について慎重に再検討を行った上で、より当社及び当社の少数株主への配慮をしたとして、本公開買付価格を1,905円（以下「第５回提案価格」といいます。）とする旨の提案を受領しました。
  14. Tender Offer Registration Statement (S100S67Y) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 公開買付者は、本公開買付けにおいて1,185,200株(所有割合：14.78％)(注２)を買付予定数の下限として設定しており
  15. Tender Offer Report (S100SITG) 2023-12-22
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(3,275,174株)
  16. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 同日までの過去１ヶ月間の終値の単純平均値1,195円に対して59.41％
  17. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 同日までの過去３ヶ月間の終値の単純平均値1,287円に対して48.02％
  18. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 同日までの過去６ヶ月間の終値の単純平均値1,385円に対して37.55％
  19. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 類似上場会社比較法： 1,373円～1,584円
  20. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 1,593円～2,385円
  21. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 市場株価法： 1,195円～1,385円
  22. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：1,048円～1,308円
  23. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 1,466円～2,751円
  24. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 割引率は5.50％～6.50％を採用しており
  25. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 永久成長率は-0.25％～0.25％
  26. Position Statement (S100S71W) 2023-11-09
    Original text (Japanese): 市場株価平均法：1,077円～1,385円