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Tender offer · TOB · Closed

NIPPON STEEL TRADING CORPORATION9810

Acquirer: NIPPON STEEL CORPORATION · Sector: Wholesale Trade · Tender offer filing date: 2023-03-13 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥9,300[1]
Premium (prior-day close)
85.3%[2]
2022-12-20
Result
Successful[3]
Valuers
3

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTargetSpecial committee
Mizuho Securities Comparable companies method Mizuho Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥3,078 〜 ¥6,968 DCF method Mizuho Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥6,429 〜 ¥11,556 Market price method Mizuho Securities Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥5,020 〜 ¥5,172 Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥3,619 〜 ¥4,828 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥5,198 〜 ¥18,938 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥5,020 〜 ¥5,172 Plutus Consulting DCF method Plutus Consulting Co., Ltd. · DCF method (Special committee): ¥5,844 〜 ¥9,397 Market price method Plutus Consulting Co., Ltd. · Market price method (Special committee): ¥5,020 〜 ¥5,172 Offer ¥9,300 5,00010,00015,000

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
株式会社プルータス・コンサルティング[7]
Fairness opinion
Target, from 野村證券株式会社[8]; Special committee, from 株式会社プルータス・コンサルティング[9]; Target, from 野村證券株式会社[8]

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥8,800 to the offer price of ¥9,300: +5.7% (3 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2022-11-24 Acquirer ¥8,800[10]
— Target / special committee (request) ¥12,500[11]
2022-12-07 Acquirer ¥9,300[12]
— Target / special committee (request) ¥9,800[13]
2022-12-09 Acquirer ¥9,300[14]
2022-11-04 Acquirer ¥8,400[15]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥9,300 [1] —
Offer period end 2023-04-24 [16] —
Offer period (business days) 30 business days [16] —
Minimum shares 3,934,571 shares [17] —
Shares tendered 11,507,774 shares [18] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-12-20 85.3%[2]
1-month simple average closing price 2022-12-20 82.4%[19]
3-month simple average closing price 2022-12-20 80.8%[20]
6-month simple average closing price 2022-12-20 79.8%[21]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥3,078 〜 ¥6,968[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥6,429 〜 ¥11,556[23] Discount rate — Perpetual growth rate —
Mizuho Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価基準法) Value per share ¥5,020 〜 ¥5,172[24] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥3,619 〜 ¥4,828[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥5,198 〜 ¥18,938[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥5,020 〜 ¥5,172[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee DCF method Value per share ¥5,844 〜 ¥9,397[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
Plutus Consulting Co., Ltd. Special committee Market price method (市場株価法) Value per share ¥5,020 〜 ¥5,172[29] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2023-03-13 NIPPON STEEL CORPORATION S100QDIH
Position Statement 2023-03-13 NIPPON STEEL TRADING CORPORATION S100QDIT
Amended Tender Offer Registration Statement 2023-03-24 NIPPON STEEL CORPORATION S100QG2X
Amended Position Statement 2023-03-24 NIPPON STEEL TRADING CORPORATION S100QFYT
Tender Offer Report 2023-04-11 NIPPON STEEL CORPORATION S100QKTQ

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100QDIH) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である9,300円は、本公開買付けの予定の公表日の前営業日である2022年12月20日の対象者株式の東京証券取引所プライム市場における終値5,020円に対して85.26％
  2. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 本公開買付けの予定の公表日の前営業日である2022年12月20日の当社株式の東京証券取引所プライム市場における終値5,020円に対して85.26％
  3. Tender Offer Report (S100QKTQ) 2023-04-11
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(11,507,774株)が買付予定数の下限(3,934,571株)以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書(2023年３月24日付で提出した公開買付届出書の訂正届出書により訂正された事項を含みます。)に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2022年３月下旬、このような課題を解決するためには、当社を公開買付者の連結子会社とし、かつ当社株式を非公開化することが望ましいと判断したとのことです。
  5. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 公開買付者は当社を持分法適用関連会社とする主要株主兼筆頭株主であること
  6. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 木下啓史郎氏（当社独立社外取締役）、井上龍子氏（当社独立社外取締役、渥美坂井法律事務所・外国法共同事業弁護士、中央労働委員会使用者委員、コスモエネルギーホールディングス株式会社社外取締役）及び松本隆氏（当社独立社外取締役）の３氏から構成される特別委員会
  7. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 独自のリーガル・アドバイザーとして中村・角田・松本法律事務所を、独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関として株式会社プルータス・コンサルティング（以下「プルータス」といいます。）を選任する旨を決定しました。
  8. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である9,300円が当社株式の株主（公開買付者及び三井物産を除きます。）にとって財務的見地より妥当であると考える旨のフェアネス・オピニオン（以下「本フェアネス・オピニオン（野村證券）」といいます。）
  9. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である9,300円が当社株式の少数株主にとって財務的見地から公正なものと考える旨のフェアネス・オピニオン（以下「本フェアネス・オピニオン（プルータス）」といいます。）
  10. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社から提案内容の再検討を要請されたことを踏まえ、2022年11月24日に本公開買付価格を8,800円とする旨の提案を行うとともに
  11. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 当社から、本株主間契約において定められる公開買付者によるコールオプション及び三井物産によるプットオプションの行使価格の水準を勘案して、本公開買付価格を12,500円とすることを検討するよう要請を受けたとのことです。
  12. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 当該要請を踏まえて、公開買付者は、2022年12月７日に本公開買付価格を9,300円とする旨の提案を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 当社の連結簿価純資産（ただし、非支配株主持分を除く。）の金額水準を勘案して、本公開買付価格を9,800円とすることを検討するよう要請を受けたとのことですが
  14. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 2022年12月９日に、改めて本公開買付価格を9,300円とする旨の提案を行ったとのことです。
  15. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 当社に対して2022年11月４日に、本公開買付けにおける当社株式１株当たりの買付け等の価格（以下「本公開買付価格」といいます。）を8,400円
  16. Tender Offer Registration Statement (S100QDIH) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 公開買付期間は30営業日、2023年４月24日(月曜日)までとなります。
  17. Tender Offer Registration Statement (S100QDIH) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 応募株券等の数の合計が買付予定数の下限(3,934,571株)に満たない場合は、応募株券等の全部の買付け等を行いません。
  18. Tender Offer Report (S100QKTQ) 2023-04-11
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数(11,507,774株)が買付予定数の下限(3,934,571株)以上となりました
  19. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 同日までの直近１ヶ月間の終値単純平均値5,100円に対して82.35％
  20. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 同日までの直近３ヶ月間の終値単純平均値5,143円に対して80.83％
  21. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 同日までの直近６ヶ月間の終値単純平均値5,172円に対して79.81％
  22. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 類似企業比較法：3,078円から6,968円
  23. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): DCF法 ：6,429円から11,556円
  24. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 市場株価基準法：5,020円から5,172円
  25. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 類似会社比較法：3,619円から4,828円
  26. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): DCF法 ：5,198円から18,938円
  27. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 市場株価平均法：5,020円から5,172円
  28. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): DCF法 ：5,844円から9,397円
  29. Position Statement (S100QDIT) 2023-03-13
    Original text (Japanese): 市場株価法：5,020円から5,172円