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Tender offer · TOB · Closed

TOA OIL COMPANY,LIMITED5008

Acquirer: Idemitsu Kosan Co.,Ltd. · Sector: Oil & Coal Products · Tender offer filing date: 2022-10-03 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥3,150[1]
Premium (prior-day close)
38.6%[2]
2022-09-29
Result
Successful[3]
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
Goldman Sachs Japan DCF method Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥1,850 〜 ¥3,287 Market price method Goldman Sachs Japan Co., Ltd. · Market price method (Acquirer): ¥2,157 〜 ¥3,295 Nomura Securities DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥2,629 〜 ¥3,578 Market price method Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥2,273 〜 ¥2,505 Offer ¥3,150 2,0002,5003,0003,500

Deal characteristics

Category
Take-private [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

From the acquirer's first proposal of ¥2,050 to the offer price of ¥3,150: +53.7% (7 distinct proposed prices).

DateProposed byPrice per share
2020-11-16 Acquirer ¥2,050[7]
2020-11-24 Acquirer ¥2,150[8]
2020-12-02 Acquirer ¥2,250[9]
2020-12-08 Acquirer ¥2,400[10]
2020-12-10 Acquirer ¥2,450[11]
2022-04-12 Acquirer ¥3,000[12]
2022-08-24 Acquirer ¥3,000[13]
2022-09-22 Acquirer ¥3,150[14]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥3,150 [1] —
Offer period (business days) 30 business days [15] —
Minimum shares 2,058,375 shares [16] —
Shares tendered 5,960,658 shares [17] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-09-29 38.6%[2]
1-month simple average closing price 2022-09-29 38.1%[18]
3-month simple average closing price 2022-09-29 34.2%[19]
6-month simple average closing price 2022-09-29 25.8%[20]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥1,850 〜 ¥3,287[21] Discount rate — Perpetual growth rate —
Goldman Sachs Japan Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価法) Value per share ¥2,157 〜 ¥3,295[22] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥2,629 〜 ¥3,578[23] Discount rate 3.3% 〜 3.8%[24] Perpetual growth rate 0.3%[25]
Nomura Securities Co., Ltd. Target Market price method (市場株価平均法) Value per share ¥2,273 〜 ¥2,505[26] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-10-03 Idemitsu Kosan Co.,Ltd. S100PA5Y
Position Statement 2022-10-03 TOA OIL COMPANY,LIMITED S100PA8G
Tender Offer Report 2022-11-16 Idemitsu Kosan Co.,Ltd. S100PNGE

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100PA5Y) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 本公開買付価格である１株当たり3,150円は、公開買付者による本公開買付けの公表日の前営業日である2022年９月29日
  2. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2022年９月29日の東証スタンダードにおける当社株式の終値 2,273 円に対して 38.58 ％
  3. Tender Offer Report (S100PNGE) 2022-11-16
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（5,960,658株）が買付予定数の下限（2,058,375株）以上となりましたので、公開買付開始公告及び公開買付届出書に記載のとおり、応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2022年９月30日開催の当社取締役会において、上場廃止を前提とした本公開買付けに賛同する旨の意見を決議したことから、併せて、本計画書を撤回することも決議しております。
  5. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 当社の支配株主(親会社)である公開買付者による当社の普通株式(以下「当社株式」といいます。)の全て
  6. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 同月５日、公開買付者から独立した立場で本取引について検討、交渉等を行うため、特別委員会(以下「本特別委員会」といいます。
  7. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2020年11月16日に、前回公開買付価格を１株当たり2,050円とする旨の初回提案を行ったとのことでした。
  8. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2020年11月24日に、前回公開買付価格を１株当たり2,150円とする第２回提案を行ったとのことでした。
  9. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 同年12月２日に、前回公開買付価格を１株当たり2,250円とする第３回提案を行ったとのことでした。
  10. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 同月８日に、前回公開買付価格を１株当たり2,400円とする第４回提案を行ったとのことでした。
  11. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 同月10日に、前回公開買付価格を１株当たり2,450円とする第５回提案を行ったとのことでした。
  12. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2022年４月12日に、前回検討取引における公開買付けの価格を１株当たり3,000円とする旨の初回提案を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2022年８月24日に、本公開買付価格を１株当たり3,000円とする旨の初回提案を行ったとのことです。
  14. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2022年９月22日、当社に対して、最終提案として、本公開買付価格を１株当たり3,150円とする提案を行ったとのことです。
  15. Tender Offer Registration Statement (S100PA5Y) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 比較的長期間である30営業日としております
  16. Tender Offer Registration Statement (S100PA5Y) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2,058,375株（所有割合：16.55％）を買付予定数の下限と設定しており
  17. Tender Offer Report (S100PNGE) 2022-11-16
    Original text (Japanese): 応募株券等の総数（5,960,658株）が買付予定数の下限（2,058,375株）以上となりました
  18. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 2022年９月29日から直近１ヶ月間の終値単純平均値 2,281 円に対して 38.10 ％
  19. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 同直近３ヶ月間の終値単純平均値 2,348 円に対して 34.16 ％
  20. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 同直近６ヶ月間の終値単純平均値 2,505 円に対して 25.75 ％
  21. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): ２．ＤＣＦ法 1,850 円～ 3,287 円
  22. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): １．市場株価法 2,157 円～ 3,295 円
  23. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法： 2,629 円から 3,578 円
  24. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 割引率は 3.25 ％～ 3.75 ％を採用しており
  25. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 永久成長率は 0.25 ％～ 0.25 ％として
  26. Position Statement (S100PA8G) 2022-10-03
    Original text (Japanese): 市場株価平均法： 2,273 円から 2,505 円