TOB WatchJAPAN TOB & MBO DISCLOSURE DATA 日本語

Tender offer · TOB · Closed

TSURUHA HOLDINGS INC.3391

Acquirer: AEON Co.,Ltd. · Sector: Retail Trade · Tender offer filing date: 2025-12-03 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥2,900[1]
Premium (prior-day close)
5.7%[2]
2025-12-01
Result
Successful[3]
Valuers
1

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

Acquirer
Nomura Securities Comparable companies method Nomura Securities Co., Ltd. · Comparable companies method (Acquirer): ¥1,824 〜 ¥4,083 DCF method Nomura Securities Co., Ltd. · DCF method (Acquirer): ¥2,139 〜 ¥3,366 Market price method (基準日①) Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (基準日①) (Acquirer): ¥1,771 〜 ¥2,080 Market price method (基準日②) Nomura Securities Co., Ltd. · Market price method (基準日②) (Acquirer): ¥2,416 〜 ¥2,771 Offer ¥2,900 2,0002,5003,0003,5004,000

Deal characteristics

Category
Partial offer (stays listed) [4]
Acquirer type
Parent / existing major shareholder[5]
Auction (chosen from several bidders)
Not stated
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[6]
Valuer engaged by the special committee
山田コンサルティンググループ株式会社[7]
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

The final price is below the first proposal, which suggests other bidders' proposals are mixed in, so no increase is calculated (excluded from statistics).

DateProposed byPrice per share
2025-03-07 Acquirer ¥11,000[8]
2025-03-19 Acquirer ¥11,100[9]
2025-03-25 Acquirer ¥11,200[10]
2025-03-31 Acquirer ¥11,300[11]
2025-04-03 Acquirer ¥11,400[12]
2025-04-08 Acquirer ¥11,400[13]
2025-11-04 Acquirer ¥2,280[14]
2025-11-14 Acquirer ¥2,280[15]
2025-11-26 Acquirer ¥2,280[16]
2025-12-01 Acquirer ¥2,900[17]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥2,900 [1] —
Offer period start 2025-12-03 [18] —
Offer period end 2026-01-21 [19] —
Offer period (business days) 30 business days [19] —
Maximum shares 43,240,590 shares [20] —
Shares tendered 40,727,772 shares [21] —
Result Successful [3] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2025-12-01 5.7%[2]
1-month simple average closing price 2025-12-01 5.5%[22]
3-month simple average closing price 2025-12-01 12.9%[23]
6-month simple average closing price 2025-12-01 20.0%[24]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Comparable companies method Value per share ¥1,824 〜 ¥4,083[25] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer DCF method Value per share ¥2,139 〜 ¥3,366[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法(基準日①)) Value per share ¥1,771 〜 ¥2,080[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
Nomura Securities Co., Ltd. Acquirer Market price method (市場株価平均法(基準日②)) Value per share ¥2,416 〜 ¥2,771[28] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2025-12-03 AEON Co.,Ltd. S100X7UK
Position Statement 2025-12-04 TSURUHA HOLDINGS INC. S100X8GH
Tender Offer Report 2026-01-07 AEON Co.,Ltd. S100XEHY

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100X7UK) 2025-12-03
    Original text (Japanese): 最終的に、2025年12月２日、代表執行役決定により、本公開買付価格を 2,900 円とすることを決定いたしました。
  2. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 2025年12月２日の前営業日である2025年12月１日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値2,744.0円に対して5.69％のプレミアムを加えた価格
  3. Tender Offer Report (S100XEHY) 2026-01-07
    Original text (Japanese): 応募株券等の全部の買付け等を行います。
  4. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 本公開買付け成立後も引き続き当社株式の上場を維持する方針であることから、本公開買付け成立後の公開買付者の間接所有分を含めた所有割合が50.9％となるよう、買付予定数の上限を、43,240,590株（所有割合：9.52％）（注３）としているとのことです。
  5. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 本追加取得の結果、当社株式13,205,200株（所有割合（2025年４月11日時点）：26.83％）を保有することになるため
  6. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 2024年９月６日開催の当社取締役会における決議により、岡崎拓也氏（当社の監査等委員である独立社外取締役）、佐藤はるみ氏（当社の監査等委員である独立社外取締役）、田中若菜氏（当社独立社外取締役）、奥野宏氏（当社独立社外取締役）及び浅田龍一氏（当社の監査等委員である独立社外取締役）の５名から構成される特別委員会（以下「本特別委員会」といいます。
  7. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 2024年10月31日に、公開買付者、当社及びウエルシアＨＤから独立した独自のファイナンシャル・アドバイザー及び第三者算定機関として山田コンサルティンググループ株式会社（以下「山田コンサル」といいます。）を選任しています。
  8. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 公開買付者は、2025年３月７日に当社に対して、本公開買付価格を11,000円（提案日の前営業日である2025年３月６日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値9,390円に対して17.15％（小数点以下第三位を四捨五入。以下、プレミアム率及びディスカウント率の計算において同じとします。）のプレミアムを加えた価格。）とする提案を行ったとのことです。
  9. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 公開買付者は、当社からのかかる要請を受け、同月19日付で、本公開買付価格を11,100円（提案日の前営業日である2025年３月18日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値9,470円に対して17.21％のプレミアムを加えた価格。）とする第２回提案を行ったとのことです。
  10. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): かかる要請を受けて、同月25日、公開買付者は当社に対し、本公開買付価格を11,200円（提案日の前営業日である2025年３月24日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値9,395円に対して19.21％のプレミアムを加えた価格。）とすることを含む第３回提案を行ったとのことです。
  11. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): かかる要請を受けて、同月31日、公開買付者は当社に対し、本公開買付価格を11,300円（提案日の前営業日である2025年３月28日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値9,411円に対して20.07％のプレミアムを加えた価格。）とする第４回提案を行ったとのことです。
  12. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): かかる要請を受けて、同日、公開買付者は当社に対し、本公開買付価格を11,400円（提案日の前営業日である2025年４月２日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値9,225円に対して23.58％のプレミアムを加えた価格。）とする最終提案を行ったとのことです。
  13. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): かかる要請を受けて、公開買付者は当社に対し、同月８日、真摯に検討を重ねたものの、最終提案における本公開買付価格は、当社の少数株主の利益に最大限配慮した価格であるとして、再度11,400円（提案日の前営業日である2025年４月７日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値9,171円に対して24.30％のプレミアムを加えた価格。）とする提案を行ったとのことです。
  14. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 公開買付者は2025年11月４日に当社に対して、2025年４月11日付で第三者算定機関より取得した算定書の算定結果の範囲内に含まれる価格であることに加え、同日までの当社及び本特別委員会との折衝を通じて決定された価格と同額であり、当該価格と異なる本公開買付価格を設定することは妥当ではないとの考えから本公開買付価格を2,280円（提案日の前営業日である2025年10月31日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値2,677.0円に対して14.83％のディスカウント。）とする提案を改めて行ったとのことです。
  15. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): かかる要請を受けて、同月14日、公開買付者は当社に対し、引き続き2025年４月11日付で第三者算定機関より取得した算定書の算定結果の範囲内に含まれる価格であることに加え、同日までの当社及び本特別委員会との折衝を通じて決定された価格と同額であり、当該価格と異なる本公開買付価格を設定することは妥当ではないとの考えから本公開買付価格を再度2,280円（提案日の前営業日である2025年11月13日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値2,747.5円に対して17.02％のディスカウント。）とする第２回提案を行い
  16. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): かかる要請を受けて、同月26日、公開買付者は当社に対し、第２回提案の提案価格は引き続き2025年４月11日付で第三者算定機関より取得した算定書の算定結果の範囲内に含まれる価格であることに加え、同日までの当社及び本特別委員会との折衝を通じて決定された価格と同額であり、当該価格と異なる本公開買付価格を設定することは妥当ではないとの考えから本公開買付価格を再度2,280円（提案日の前営業日である2025年11月25日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値2,839.5円に対して19.70％のディスカウント。）とする第３回提案を行い
  17. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): かかる要請を受けて、同日、公開買付者は当社に対し、第３回提案の提案価格は2025年４月11日付で第三者算定機関より取得した算定書の算定結果の範囲内に含まれる価格であることに加え、同日までの当社及び本特別委員会との折衝を通じて決定された価格と同額であることから、引き続き妥当な価格であると考えているものの、本取引において企図するシナジーや中長期的な企業価値の向上といった本取引の目的及び意義の観点から、確実に本取引を実現することの重要性を改めて再考し、当社の株主の利益にも最大限配慮した価格であるとして、本公開買付価格を2,900円（提案日の前営業日である2025年11月28日の東京証券取引所プライム市場における当社株式の終値2,769.0円に対して4.73％のプレミアムを加えた価格。）とする第４回提案を行ったとのことです。
  18. Tender Offer Registration Statement (S100X7UK) 2025-12-03
    Original text (Japanese): 本公開買付価格を2, 900 円とする本公開買付けを2025年12月３日から開始することを決定いたしました。
  19. Tender Offer Registration Statement (S100X7UK) 2025-12-03
    Original text (Japanese): 本公開買付期間は30営業日、2026年１月21日(水曜日)までとなります。
  20. Tender Offer Registration Statement (S100X7UK) 2025-12-03
    Original text (Japanese): 43,240,590 (株)
  21. Tender Offer Report (S100XEHY) 2026-01-07
    Original text (Japanese): 応募株券等」といいます。)の総数(40,727,772株)
  22. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 同日時点における直近１ヶ月間の終値単純平均値2,749円に対して5.49％のプレミアムを加えた価格
  23. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 同日時点における直近３ヶ月間の終値単純平均値2,568円に対して12.93％のプレミアムを加えた価格
  24. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 同日時点における直近６ヶ月間の終値単純平均値2,416円に対して20.03％のプレミアムを加えた価格
  25. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 類似会社比較法 ：1,824円から4,083円
  26. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): ＤＣＦ法 ：2,139円から3,366円
  27. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 市場株価平均法（基準日①）：1,771円から2,080円
  28. Position Statement (S100X8GH) 2025-12-04
    Original text (Japanese): 市場株価平均法（基準日②）：2,416円から2,771円