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Tender offer · TOB · Closed

CHUO KAGAKU CO.,LTD.7895

Acquirer: SENKO Group Holdings Co.,Ltd. · Sector: Chemicals · Tender offer filing date: 2022-12-21 · Open on EDINET · Deal data (JSON)

Offer price per share
¥418[1]
Premium (prior-day close)
26.7%[2]
2022-11-11
Result
Closed
Valuers
2

Valuation ranges vs the offer price

Value-per-share range from each valuer (colour shows who engaged them) and the offer price (vertical line). Values and sources are in the table below.

AcquirerTarget
PwC Advisory DCF method PwC Advisory LLC · DCF method (Acquirer): ¥256 〜 ¥343 Market price method PwC Advisory LLC · Market price method (Acquirer): ¥307 〜 ¥330 EY Strategy and Consulting Comparable companies method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · Comparable companies method (Target): ¥235 〜 ¥402 DCF method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · DCF method (Target): ¥320 〜 ¥449 Market price method EY Strategy and Consulting Co., Ltd. · Market price method (Target): ¥307 〜 ¥330 Offer ¥418 250300350400450

Deal characteristics

Category
Take-private [3]
Acquirer type
Strategic buyer[5]
Auction (chosen from several bidders)
Yes[6]
Competing proposal
Not stated
Special committee
Yes[8]
Valuer engaged by the special committee
Not stated
Fairness opinion
Not stated

Offer price negotiation

In this two-step tender offer the first and second offer prices are mixed, so no increase from the first proposal is calculated (excluded from statistics).

DateProposed byPrice per share
— Acquirer ¥330[9]
2022-08-11 Target / special committee (request) ¥450[10]
2022-08-26 Target / special committee (request) ¥450[11]
2022-09-03 Target / special committee (request) ¥435[12]
— Target / special committee (request) ¥420[13]
2022-11-02 Target / special committee (request) ¥420[14]
— Acquirer ¥405[15]
— Target / special committee (request) ¥418[16]
— Target / special committee (request) ¥418[17]
2022-08-22 Acquirer ¥340[18]
2022-08-30 Acquirer ¥390[19]
2022-10-31 Acquirer ¥400[20]
2022-11-09 Acquirer ¥415[21]

Offer terms

ItemValueHistory
Offer price per common share ¥418 [1] —
Offer period start 2022-12-21 [22] —
Offer period end 2023-02-07 [22] —

Premiums (as stated in filings)

BasisAs ofValue
Closing price on the business day before announcement 2022-11-11 26.7%[2]
1-month simple average closing price 2022-11-11 31.9%[23]
3-month simple average closing price 2022-11-11 35.3%[24]
6-month simple average closing price 2022-11-11 36.2%[25]

Premiums are as stated in the filings (not recalculated from market prices).

Valuations

Valuer Engaged by Method Value per share Discount rate Perpetual growth rate
PwC Advisory LLC Acquirer DCF method Value per share ¥256 〜 ¥343[26] Discount rate — Perpetual growth rate —
PwC Advisory LLC Acquirer Market price method (市場株価基準方式) Value per share ¥307 〜 ¥330[27] Discount rate — Perpetual growth rate —
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Target Comparable companies method Value per share ¥235 〜 ¥402[28] Discount rate — Perpetual growth rate —
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Target DCF method Value per share ¥320 〜 ¥449[29] Discount rate 7.6% 〜 8.5%[30] Perpetual growth rate 0.0% 〜 0.3%[31]
EY Strategy and Consulting Co., Ltd. Target Market price method (市場株価法) Value per share ¥307 〜 ¥330[32] Discount rate — Perpetual growth rate —

Timeline (filings)

FilingDateFilerdocID
Tender Offer Registration Statement 2022-12-21 SENKO Group Holdings Co.,Ltd. S100PUE8
Position Statement 2022-12-21 CHUO KAGAKU CO.,LTD. S100PUFV
Tender Offer Report 2023-02-08 SENKO Group Holdings Co.,Ltd. S100Q4J7

Sources

  1. Tender Offer Registration Statement (S100PUE8) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 第二回公開買付けにおける対象者株式の買付け等の価格（以下「第二回公開買付価格」といいます。）418円
  2. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 2022年11月11日の東京証券取引所スタンダード市場における当社株式の終値330円に対して26.67％
  3. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 第一回公開買付けが成立したことを踏まえて、2022年12月20日開催の当社取締役会において、上場廃止を前提とした第二回公開買付けに賛同する旨の意見を決議することと併せて
  4. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格が435円の場合には第一回公開買付価格は188円となり第二回公開買付価格に対するディスカウント率は約57％となるがそれを上回るディスカウント率での二段階公開買付け事例も存在すること
  5. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 公開買付者は、従前よりPwCアドバイザリー合同会社（以下「PwCアドバイザリー」といいます。）と企業買収による公開買付者グループの事業規模の拡大について議論を重ね、特に親子上場企業の子会社を中心に買収候補先について検討する中で、当社の買収に関心を持ち
  6. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 当社の企業価値の向上に対し支援を見込むことができると考えた公開買付者を含む複数の事業会社及びプライベートエクイティファンドに当社株式の買収について打診を行ったとのことです。その後、2022年１月から２月にかけて、当社株式の買収に関心を示した公開買付者を含む複数の候補先が意向表明書を提出した
  7. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 三菱商事から受領した資料・情報を前提とすれば、一定程度積極的なマーケット・チェックを行った結果、最終的に具体的な提案がなされたのは公開買付者からのみであったことが認められる
  8. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 当社は、2021年11月８日開催の取締役会決議により、本取引に係る当社の意思決定の恣意性を排除し、意思決定過程の公正性、透明性及び客観性を確保する目的として、当社の諮問機関として特別委員会
  9. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 公開買付者が三菱商事宛に提出した最終意向表明書に記載の第二回公開買付価格を330円とする提案については
  10. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 当社は、同月11日、三菱商事及び公開買付者に対して、第二回公開買付価格について、450円とすることを要請しました。
  11. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 本特別委員会の承認を得た上で、同月26日、三菱商事に対して引き続き第二回公開買付価格を450円とすることを要請しました。
  12. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 当社は、本特別委員会の承認を得た上で、同年９月３日、第二回公開買付価格を435円とすることを提案しました。
  13. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 第二回公開買付価格は最低限420円としていただく必要がある旨を回答しました。
  14. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 当社は、同年11月２日、本特別委員会の承認を得た上で、三菱商事に対し、第二回公開買付価格は415円から420円のレンジで検討して欲しい旨を回答するとともに
  15. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 三菱商事から当社に対して、公開買付者から１株当たり３円の引上げにつき合意が得られたことを踏まえ、第二回公開買付価格を405円とすることが提案されました。
  16. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 本特別委員会の承認を得た上で、当社から三菱商事に対して、第二回公開買付価格を418円とすることを提案したところ
  17. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 当社から三菱商事に対し、第二回公開買付価格を418円とすることを再提案したところ、三菱商事がこれを応諾しました。
  18. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): これに対し、同月22日、三菱商事から、第二回公開買付価格を340円とすることが提案されました。
  19. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): これに対し、同月30日、三菱商事から、第二回公開買付価格を390円とすることが提案されました。
  20. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): その後、同年10月31日、三菱商事から、第二回公開買付価格を400円とすることが提案され
  21. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 同月９日、三菱商事から当社に対し、第二回公開買付価格を415円とすることが提案されました。
  22. Tender Offer Registration Statement (S100PUE8) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 2022年12月21日から2023年２月７日までを買付け等の期間（以下「第二回公開買付期間」といいます。）
  23. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 2022年11月11日までの過去１か月間の終値単純平均値317円に対して31.86％
  24. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 同日までの過去３か月間の終値単純平均値309円に対して35.28％
  25. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 同日までの過去６か月間の終値単純平均値307円に対して36.16％
  26. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): ＤＣＦ方式 ：256から343円
  27. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 市場株価基準方式：307から330円
  28. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 類似会社比準法：235円～402円
  29. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): ＤＣＦ方式 ：320円～449円
  30. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 割引率は7.6％から8.5％を採用しており
  31. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 永久成長率を0.0％から0.3％として分析しております
  32. Position Statement (S100PUFV) 2022-12-21
    Original text (Japanese): 市場株価法 ：307円～330円